O que significa o fraco desempenho do relatório de empregos para a política de taxas de juros do Federal Reserve?

O relatório de empregos dos EUA para julho, mais fraco do que o esperado, provavelmente fortalecerá a posição das autoridades que defendem a manutenção das taxas de juros inalteradas, ao mesmo tempo que poderá redirecionar a atenção do Federal Reserve para a saúde do mercado de trabalho, caso o crescimento do emprego continue a deteriorar-se.

No entanto, a menos que surja um padrão mais claro de fragilidade no mercado de trabalho, é provável que as autoridades do Fed continuem a manter a inflação como sua principal preocupação.

O número de empregos não agrícolas caiu em 23.000 em julho, em comparação com a expectativa de um aumento de 80.000. Os dados de emprego divulgados anteriormente para maio e junho também foram revisados para baixo em um total de 103.000 vagas.

A taxa de desemprego caiu para 4,1%, ante 4,2% em junho, juntamente com outra queda na taxa de participação na força de trabalho. Desde janeiro, a taxa de participação caiu 0,7 ponto percentual.

O setor da educação administrado pelo governo local liderou as perdas de empregos, com a eliminação de 50.000 postos de trabalho, seguido pelo varejo, que perdeu cerca de 20.000 empregos, e pelo setor financeiro, que cortou 14.000 vagas. O setor de saúde, por outro lado, criou 22.000 empregos.

Thomas Ryan, economista-chefe da Capital Economics, afirmou que a fraqueza nas contratações em julho ainda não se refletiu em uma gama mais ampla de indicadores do mercado de trabalho, mas provavelmente reacenderá as preocupações dos membros do Fed sobre a força do mercado de trabalho e os tornará menos propensos a se comprometer com um aperto monetário no curto prazo.

Ele acrescentou que provavelmente seria necessária uma surpresa positiva significativa nos dados de inflação da próxima semana para que o Fed aumentasse as taxas de juros em setembro.

Mercado de trabalho em equilíbrio frágil

Tom Barkin, presidente do Banco da Reserva Federal de Richmond, afirmou que o relatório de emprego de sexta-feira estava em grande parte de acordo com sua visão de um mercado de trabalho que não está excessivamente fraco nem particularmente forte, mas sim operando em um equilíbrio frágil.

Em um webinar organizado pela Associação Nacional de Economia Empresarial, Barkin afirmou que suas conversas com empresas sugerem que elas ainda estão relutantes em contratar novos funcionários, mas também não estão demitindo os antigos.

Ele afirmou que a força de trabalho não está mais crescendo em meio à queda na imigração, às mudanças demográficas e ao aumento do número de pessoas que estão se aposentando ou saindo do mercado de trabalho devido à idade.

Barkin afirmou que a economia dos EUA está operando em um ambiente onde o crescimento da força de trabalho é praticamente zero, enquanto o crescimento do emprego varia de zero a modestamente positivo, uma situação que ele acredita ter persistido durante o último ano ou ano e meio.

No início desta semana, a governadora do Fed, Lisa Cook, que apoiou a manutenção das taxas de juros inalteradas na reunião de julho, disse estar preparada para agir caso não observasse sinais de desaceleração da inflação em breve.

Ela acrescentou que também consideraria o impacto de taxas de juros mais altas na estabilidade do mercado de trabalho, explicando que um aumento da taxa continuaria sendo uma opção, se necessário, para reduzir a inflação, embora algumas forças desinflacionárias já estejam em ação e possam impulsionar a inflação em direção à meta do Fed sem a necessidade de um aperto monetário adicional.

A inflação continua sendo o fator decisivo.

No início deste ano, quando o crescimento do emprego também se mostrou volátil, alguns membros do Fed argumentaram que o crescimento zero do emprego ainda poderia ser compatível com um mercado de trabalho em equilíbrio.

Mary Daly, presidente do Banco da Reserva Federal de São Francisco, afirmou na época que as mudanças nas políticas governamentais que reduziram a imigração e levaram o crescimento da força de trabalho a quase zero significavam que as regras tradicionais para avaliar a saúde do mercado de trabalho estavam mudando.

O governador do Fed, Christopher Waller, também afirmou no início deste ano que o crescimento zero do emprego não impediria necessariamente que o mercado de trabalho fosse considerado equilibrado, principalmente se a taxa de desemprego permanecesse estável devido a mudanças na imigração.

Ellen Zentner, estrategista-chefe de economia da Morgan Stanley Wealth Management, afirmou que o fraco relatório de emprego de sexta-feira pode aliviar a pressão sobre o Fed para aumentar as taxas de juros em sua reunião de setembro, mas os dados de inflação da próxima semana provavelmente continuarão sendo o fator decisivo.

Ela acrescentou que, se a inflação ficar mais alta do que o esperado, a desaceleração do mercado de trabalho pode não ser suficiente para silenciar os apelos dentro do Fed por um aumento da taxa de juros ou reduzir significativamente as expectativas do mercado de um maior aperto monetário.