Como Bessent está pressionando o Fed a ampliar o apoio à defesa do iene pelo Japão.

O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, busca envolver o Federal Reserve mais diretamente nos esforços para apoiar o iene japonês, expandindo uma linha de crédito especial que permitiria ao Japão defender sua moeda sem vender suas enormes reservas de títulos do Tesouro americano. A proposta poderia ter implicações significativas para o mercado de títulos do Tesouro dos EUA, avaliado em cerca de US$ 29 trilhões, ao mesmo tempo que ampliaria o papel do Federal Reserve no apoio à diplomacia financeira de Washington.

A iniciativa surge no momento em que o novo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, trabalha para reformular a relação entre o Tesouro dos EUA e o banco central, uma parceria que poderá definir a forma como as duas instituições se coordenam na gestão dos mercados financeiros globais.

Apoiar o iene e, ao mesmo tempo, proteger o mercado de títulos do Tesouro.

Bessent afirmou que manter a estabilidade do iene japonês é uma prioridade, dada a posição do Japão como uma das maiores economias do mundo e sua importância para o comércio global, a poupança e os fluxos de investimento. Um iene estável, argumentou ele, contribui para uma estabilidade mais ampla nos mercados financeiros internacionais.

No domingo, Bessent anunciou em uma publicação no X que os Estados Unidos participaram de uma intervenção cambial para apoiar o iene, uma medida excepcionalmente rara. Essas operações são normalmente realizadas exclusivamente pelas autoridades japonesas, sendo a última intervenção comparável dos EUA ocorrida em 2011, após o devastador terremoto e tsunami no Japão.

O iene tem estado sob forte pressão desde 2022, devido ao aumento do diferencial de juros entre os Estados Unidos e o Japão, combinado com a crescente dívida pública japonesa, a desaceleração do crescimento econômico causada por desafios demográficos e o aumento dos custos de importação de energia, o que enfraqueceu a moeda. O dólar chegou a atingir cerca de ¥164 na semana passada, seu nível mais alto em relação ao iene desde 1986, antes de recuar para aproximadamente ¥157,5 após a intervenção coordenada.

Durante a operação, o Tesouro dos EUA teria vendido euros do Fundo de Estabilização Cambial para financiar compras de ienes em vez de vender dólares americanos, uma estratégia concebida para evitar a criação de pressão adicional sobre o mercado de títulos do Tesouro dos EUA.

Bessent acredita que o apoio ao iene beneficia não apenas o Japão, mas também o mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Um iene mais fraco impulsionou o carry trade nos últimos anos, permitindo que os investidores tomassem empréstimos baratos em ienes e investissem em títulos do Tesouro dos EUA com rendimentos mais altos e em ações americanas, particularmente ações relacionadas à inteligência artificial.

Essa estratégia tem sofrido pressão recentemente devido ao aumento das tarifas americanas e à busca dos investidores por maior proteção contra a volatilidade do dólar. Vários economistas, incluindo o economista-chefe da Apollo Global Management, argumentam que o carry trade financiado em ienes está começando a perder força.

Bessent também tem acompanhado de perto os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, particularmente o rendimento de referência de 10 anos, que subiu acima de 4,7% na semana passada antes de recuar após a intervenção. Rendimentos mais altos continuam sendo uma preocupação porque aumentam os custos de empréstimo para famílias, empresas e o governo dos EUA.

Ampliação das instalações da FIMA

Bessent defendeu a expansão do programa de recompra de títulos do Tesouro dos EUA (FIMA, na sigla em inglês) do Federal Reserve, que permite que bancos centrais estrangeiros obtenham liquidez de curto prazo em dólares americanos, oferecendo títulos do Tesouro dos EUA como garantia em vez de vendê-los no mercado. Esse programa ajuda a reduzir a volatilidade no mercado de títulos do Tesouro e limita a pressão de alta sobre os rendimentos.

O limite diário atual de empréstimos no âmbito do programa é de US$ 60 bilhões por banco central. O Japão, no entanto, detém aproximadamente US$ 1,1 trilhão em títulos do Tesouro dos EUA, enquanto estimativas sugerem que sua intervenção mais recente exigiu entre US$ 60 bilhões e US$ 80 bilhões, o que levou Bessent a argumentar que o limite atual deveria ser aumentado.

Segundo o secretário do Tesouro, os instrumentos do Federal Reserve, incluindo o mecanismo FIMA e as linhas de swap de dólares, devem ser usados para proteger a economia dos EUA da instabilidade financeira originada no exterior.

Nem todos concordam. Vários analistas argumentam que a pressão atual sobre o iene ainda não justifica uma maior intervenção do Federal Reserve, observando que o Japão já possui uma linha de swap de dólares com o Fed, mas optou por não utilizá-la em sua última intervenção.

O relatório também observa que qualquer expansão permanente do programa FIMA exigiria a aprovação do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), colocando o presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, sob nova atenção. Durante suas audiências de confirmação, Warsh argumentou que o Departamento do Tesouro deveria desempenhar um papel maior na política financeira internacional e que o Federal Reserve deveria coordenar-se mais estreitamente com o governo e o Congresso nessas questões.

Essa coordenação mais estreita poderá eventualmente se estender a outras questões, incluindo o pedido dos Emirados Árabes Unidos por uma linha de swap do Federal Reserve. Embora tais decisões tradicionalmente estejam sob a alçada do Fed, a abordagem de Warsh poderia conferir ao Departamento do Tesouro maior influência sobre futuros acordos internacionais de liquidez.

A relação cada vez mais próxima entre Bessent e Warsh, que confirmaram se reunirem regularmente para coordenar discussões sobre políticas, aponta para uma nova fase de cooperação entre o Tesouro e o Federal Reserve, que poderá redefinir o equilíbrio entre as autoridades fiscais e monetárias, ao mesmo tempo que expande a influência de Washington sobre a estabilidade financeira global.