Os preços do cobre atingiram um novo recorde na quarta-feira, após um aumento repentino nos pedidos de retirada dos armazéns da Bolsa de Metais de Londres (LME), o que intensificou as preocupações de que possíveis tarifas americanas possam desencadear uma restrição na oferta global — embora o metal industrial tenha apresentado uma leve queda na sessão de hoje.

Os contratos futuros em Londres subiram 3,4%, sendo negociados acima de US$ 11.500 por tonelada métrica, superando o pico de segunda-feira após dados da LME mostrarem um forte aumento nas retiradas de cobre dos armazéns asiáticos. As ações de mineradoras também subiram, com a Antofagasta, do Chile, disparando mais de 5% para uma máxima histórica.

O cobre tem apresentado uma tendência de alta prolongada nas últimas semanas, em meio a crescentes alertas de traders e analistas de que os estoques globais podem em breve cair para níveis críticos, especialmente com o aumento das remessas destinadas aos EUA em antecipação a possíveis medidas tarifárias.

O preço de referência do cobre na LME acumula alta de mais de 30% no ano, impulsionado por interrupções na produção de diversas grandes minas, o que apertou a oferta global. Mas os contratos futuros nos EUA subiram ainda mais, refletindo as apostas dos investidores de que o presidente Donald Trump seguirá adiante com as tarifas sobre o cobre primário até o final do próximo ano.

“Há claramente uma história subjacente muito forte no mercado de cobre”, disse Helen Amos, analista de commodities da BMO Capital Markets. “Os investidores reconhecem que as mineradoras estão lutando para manter e expandir a produção.”

Ela acrescentou que o aumento da "diferença de preços entre os EUA e o resto do mundo" é o fator que mais contribui para o aumento dos preços.

Trump anunciou pela primeira vez seus planos para tarifas sobre o cobre em fevereiro, abalando a indústria global e elevando o volume de importações dos EUA a níveis recordes. No final de julho, ele surpreendeu os mercados novamente ao restringir as tarifas propostas a produtos manufaturados de cobre, deixando em aberto a possibilidade de tarifas sobre o cobre bruto a partir de 2027.

Essas mudanças nas expectativas de tarifas tiveram consequências importantes no mercado físico, levando os comerciantes a acelerar os embarques para os portos dos EUA e elevando os preços futuros domésticos. Os produtores também impuseram prêmios recordes para o fornecimento de cobre a clientes na Europa e na Ásia no próximo ano, já que os compradores efetivamente compensam as mineradoras pelos lucros extras potenciais com a venda para o mercado americano.

Na semana passada, a empresa de negociação de commodities Mercuria alertou que essa dinâmica comercial poderia desencadear uma grave crise global de abastecimento no primeiro trimestre do próximo ano, prevendo que o cobre continuaria a atingir patamares sem precedentes.

“A ameaça contínua de tarifas é o fator mais certo para impulsionar o mercado de cobre durante o primeiro semestre do próximo ano”, disse Dan Ghali, estrategista sênior de commodities da TD Securities. “É um poderoso catalisador para novas altas.”

Ele acrescentou que a microestrutura do mercado garante incentivos contínuos para a retirada de cobre dos estoques globais nos próximos meses — drenando inadvertidamente os estoques ou desviando a oferta do mercado mundial, à medida que os EUA armazenam mais metal.

A maior parte do cobre armazenado nos depósitos da LME provém da China — já sujeita a tarifas americanas — e da Rússia, que está proibida de exportar para os EUA. Mas esses estoques podem ser usados para atender à demanda asiática, liberando oferta de países como Chile e Japão para ser redirecionada aos EUA.

Fundamentalmente, o mercado de cobre tem sofrido pressão este ano devido a interrupções em minas do Chile à Indonésia. O mais recente sinal de tensão veio na quarta-feira, quando a Ivanhoe Mines reduziu a previsão de produção de seu enorme complexo de Kamoa-Kakula, na República Democrática do Congo, que ainda se recupera de inundações anteriores. A Glencore — cuja produção caiu 40% desde 2018 — também reduziu sua meta de produção para o próximo ano, embora tenha afirmado que planeja quase dobrar a produção na próxima década.

Os receios em relação à oferta mantiveram os preços do cobre elevados, apesar da procura relativamente mais fraca. O Goldman Sachs prevê um excedente global de cerca de 500 mil toneladas este ano, citando uma "desaceleração significativa" da procura chinesa nos últimos meses.

Ainda assim, analistas do Goldman Sachs — incluindo Auriela Walther e Eoin Dinsmore — observaram que quase todo esse excedente parece estar concentrado nos EUA, enquanto outras regiões estão vendo uma disponibilidade cada vez menor.

Nas negociações realizadas nos EUA na quinta-feira, os contratos futuros de cobre para março recuaram 0,5%, para US$ 5,36 por libra, às 14h17 GMT.

O Bitcoin (BTC-USD) está sendo negociado a US$ 92.949, uma alta de 4,1% nas últimas 24 horas, ampliando uma forte recuperação desde a mínima de segunda-feira, de US$ 84.000. O maior ativo digital do mundo recuperou cerca de 10% nesta semana, após cair mais de 33% em relação às suas máximas históricas acima de US$ 126.000 em outubro. A recente recuperação reflete o reposicionamento dos investidores à medida que crescem as expectativas de um corte na taxa de juros pelo Federal Reserve, juntamente com a melhora do sentimento regulatório e a continuidade das compras institucionais — fatores que contribuem para restaurar um tom otimista para dezembro.

Expectativas do Federal Reserve e o retorno da liquidez

As forças macroeconômicas voltaram a ditar a trajetória do Bitcoin. Segundo o CME FedWatch, os investidores agora atribuem uma probabilidade de 88,8% de um corte de 25 pontos-base na taxa de juros do Fed na reunião de 10 de dezembro. Essa mudança ocorreu após a divulgação de dados sobre preços de importação e exportação dos EUA, que mostraram inflação mensal estável e um leve aumento anual de 0,3% nos preços de importação — o menor em sete meses.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA caíram acentuadamente, com o título de 10 anos recuando para 4,06%, enquanto o Índice do Dólar americano caiu para 96,51, seu menor nível desde outubro. O fim do aperto quantitativo em 1º de dezembro marcou um momento crucial para ativos sensíveis à liquidez, como o Bitcoin, após dois anos de pressão global sobre o apetite por risco. O interesse em aberto nos contratos futuros de Bitcoin subiu 12% na comparação semanal, enquanto os volumes de negociação à vista aumentaram 20%, confirmando a retomada dos fluxos institucionais antes de um esperado ciclo de afrouxamento monetário.

Mudanças regulatórias aumentam a confiança institucional

Os desenvolvimentos regulatórios também apoiaram a ascensão do Bitcoin. O presidente da SEC, Paul Atkins, anunciou planos para uma nova "isenção de inovação" com o objetivo de modernizar a estrutura de ativos digitais, esclarecendo as regras sobre emissão, custódia e negociação on-chain. Se implementada, essa seria a regulamentação mais favorável às criptomoedas nos EUA desde 2021.

A narrativa se fortaleceu ainda mais quando a Vanguard — a segunda maior gestora de ativos do mundo — reverteu sua posição de longa data e agora permitirá a negociação de ETFs de criptomoedas e fundos de ativos digitais em sua plataforma. Isso efetivamente abre o acesso a milhões de investidores de varejo e institucionais em um momento em que as condições de liquidez estão melhorando, marcando uma expansão estrutural na demanda potencial por Bitcoin.

Risco corporativo: Estratégia (MSTR) e um potencial ponto de tensão em 2028

Apesar do otimismo a curto prazo, crescem as preocupações em torno da Strategy, a maior detentora de Bitcoin negociada em bolsa. Um relatório da Tiger Research constatou que o balanço patrimonial da Strategy pode suportar preços do BTC tão baixos quanto US$ 23.000 antes que os passivos excedam os ativos, graças ao suporte de dívida conversível e emissões de ações preferenciais.

No entanto, 2028 apresenta um risco significativo: US$ 6,4 bilhões em títulos conversíveis vencerão, e as cláusulas de resgate antecipado podem desencadear o pagamento antecipado. Se o Bitcoin estiver sendo negociado próximo ao limite de insolvência nessa época, a empresa poderá precisar liquidar até 20% a 30% do volume diário global de negociação à vista de BTC, o que poderia causar estresse sistêmico no mercado. O presidente do conselho, Michael Saylor, minimizou esses riscos, argumentando que o crescimento da liquidez, a integração com ETFs e a maior adoção corporativa compensarão a volatilidade — mas o cenário de 2028 continua sendo um risco de crédito de longo prazo considerável, diretamente ligado à estrutura de preços do Bitcoin.

Fluxos institucionais, posicionamento de mercado e indicadores de volatilidade

Dados da CoinMarketCap e da Glassnode mostram que carteiras institucionais acumularam aproximadamente 16.200 BTC nas últimas 72 horas, juntamente com cerca de US$ 59 milhões em entradas de ETFs. A mudança na política da Vanguard acelerou esses fluxos.

Essa recuperação ocorre em um momento em que o índice CBOE VIX permanece próximo de 16,54, sinalizando uma calma generalizada no mercado, apesar do aumento da atividade de negociação. Enquanto isso, o índice MOVE de títulos do Tesouro continua a cair, fortalecendo a relação entre a volatilidade do mercado de taxas de juros e a precificação de ativos digitais.

O par BTC/USD continua altamente sensível às variações das taxas de juros: os investidores estimam que cada variação de 10 pontos-base na taxa de juros dos títulos do Tesouro americano de 10 anos pode adicionar ou subtrair aproximadamente US$ 2.000 do preço do Bitcoin.

Perspectivas técnicas de curto prazo e níveis-chave

Tecnicamente, o Bitcoin enfrenta resistência imediata entre US$ 94.000 e US$ 98.000, uma área que coincide com zonas de venda anteriores e com a média móvel de 200 horas. Uma ruptura acima dessa faixa poderia abrir caminho para um teste da barreira psicológica de US$ 100.000 — nível que limitou a alta de agosto.

No lado negativo, o suporte parece forte próximo a US$ 88.200, uma importante região de acumulação on-chain. O RSI diário subiu da zona de sobrevenda (34) para 51, indicando uma recuperação neutra com espaço para continuação da alta. Os mercados de derivativos mostram taxas de financiamento perpétuo em +0,015%, sugerindo uma leve tendência de alta sem alavancagem excessiva — um ambiente construtivo para ganhos sustentados.

Os preços do petróleo mantiveram-se estáveis na quinta-feira, com os mercados focados nos ataques ucranianos à infraestrutura energética russa, enquanto o impasse nas negociações de paz diminuiu as expectativas de um acordo que pudesse restabelecer o fluxo de petróleo bruto russo para os mercados globais.

Às 10h30 GMT, o petróleo Brent subiu 24 centavos, ou 0,4%, para US$ 62,91 o barril, enquanto o petróleo bruto West Texas Intermediate (WTI) dos EUA ganhou 33 centavos, ou 0,6%, para US$ 59,28.

Segundo uma fonte da inteligência militar ucraniana, a Ucrânia atacou o oleoduto Druzhba, na região russa de Tambov — o quinto ataque à rota que abastece a Hungria e a Eslováquia com petróleo bruto. No entanto, a operadora do oleoduto e a empresa húngara de petróleo e gás MOL confirmaram posteriormente que o fluxo permanece ininterrupto.

Em uma nota de pesquisa, a consultoria Kpler afirmou: "A campanha de drones da Ucrânia contra a infraestrutura de refino russa entrou em uma fase mais sustentável e estrategicamente coordenada."

A empresa acrescentou que a capacidade de refino russa caiu para cerca de 5 milhões de barris por dia entre setembro e novembro, uma queda de 335 mil barris por dia em relação ao ano anterior, com a produção de gasolina sendo a mais afetada, juntamente com um declínio notável na produção de diesel.

Os preços do petróleo também encontraram suporte no declínio do progresso no plano de paz da Ucrânia, depois que os enviados do presidente dos EUA, Donald Trump, saíram das negociações no Kremlin sem nenhum avanço para pôr fim à guerra. Trump disse que ainda não está claro o que acontecerá a seguir.

As expectativas anteriores de que o conflito pudesse terminar em breve pressionaram os preços, com os investidores esperando que qualquer acordo incluísse o levantamento das sanções contra a Rússia e a restauração do fluxo de petróleo bruto para um mercado global que já enfrenta excesso de oferta.

Entretanto, os estoques de petróleo bruto e combustíveis dos EUA aumentaram na semana passada devido ao aumento da atividade das refinarias, de acordo com a Administração de Informação de Energia (EIA) nesta quarta-feira.

Os estoques de petróleo bruto subiram 574.000 barris, atingindo 427,5 milhões de barris na semana encerrada em 28 de novembro, em comparação com as expectativas dos analistas consultados pela Reuters, que previam uma redução de 821.000 barris.

Na quinta-feira, a Fitch Ratings reduziu suas previsões para o preço do petróleo entre 2025 e 2027, citando o excesso de oferta no mercado e a expectativa de que o crescimento da produção supere a demanda.

O dólar americano se manteve próximo da mínima de cinco semanas após dados econômicos fracos reforçarem as expectativas de que o Federal Reserve cortará as taxas de juros na próxima semana, oferecendo algum suporte ao iene e impulsionando o euro para seu nível mais forte em quase sete semanas.

Os investidores também estão atentos à crescente possibilidade de que o conselheiro econômico da Casa Branca, Kevin Hassett, possa suceder Jerome Powell como presidente do Fed quando o mandato de Powell terminar em maio. Há uma grande expectativa de que Hassett seja favorável a novos cortes nas taxas de juros.

O presidente Donald Trump afirmou esta semana que anunciará seu indicado no início do próximo ano, prolongando um processo de seleção que já dura meses, embora ele tenha afirmado anteriormente que já havia tomado uma decisão.

Analistas alertaram que a nomeação de Hassett poderia aumentar a pressão sobre o dólar, em meio a preocupações entre investidores em títulos de que ele possa pressionar por cortes agressivos nas taxas de juros, alinhados às preferências de Trump, de acordo com o Financial Times.

Dados da LSEG mostram que os investidores estão precificando uma probabilidade de 85% de um corte de 0,25 ponto percentual na taxa de juros na próxima semana.

As estrategistas de câmbio do Commerzbank, Thu Lan Nguyen e Antje Praefcke, escreveram: “Um corte na taxa de juros do Fed na próxima semana já está precificado. O que importará para o dólar é se haverá novos sinais sobre a futura direção da política monetária nas reuniões que se seguirão.”

O índice do dólar, que mede o valor da moeda americana em relação a seis outras moedas principais, estabilizou-se em 98,94 após nove dias consecutivos de quedas. Permaneceu próximo da mínima de cinco semanas e ainda acumula queda de cerca de 9% desde o início do ano.

Uma pesquisa da Reuters mostrou que uma minoria considerável de estrategistas de câmbio espera que o dólar se fortaleça no próximo ano, embora a maioria ainda preveja uma desvalorização em 2026, à medida que aumentam as expectativas de cortes nas taxas de juros.

Thomas Mathews, chefe de mercados da Ásia-Pacífico da Capital Economics, afirmou que, dada a força da economia americana, os mercados podem estar superestimando o quanto o Fed cortará as taxas de juros no médio prazo — independentemente da decisão da próxima semana. "Isso poderia limitar a queda do dólar", acrescentou.

O euro caiu menos de 0,1%, para US$ 1,1657, mas permaneceu próximo da máxima de sete semanas atingida na sessão anterior, impulsionado por dados que mostraram a expansão mais rápida da atividade empresarial na zona do euro em 30 meses durante novembro.

A moeda valorizou-se mais de 12% este ano, a caminho de registrar seu maior ganho anual desde 2017, impulsionada pela fraqueza do dólar, anteriormente causada por tensões comerciais e, mais recentemente, pelas crescentes expectativas de um corte na taxa de juros pelo Fed.

O Banco Central Europeu deverá reunir-se dentro de duas semanas e a expectativa geral é de que mantenha as taxas de juro inalteradas, enquanto os mercados precificam apenas 25% de probabilidade de um novo corte no próximo ano.

O iene manteve-se estável em 155,22 por dólar, tendo recuperado ligeiramente da mínima em dez meses atingida no mês passado, em meio a renovadas especulações sobre uma possível intervenção japonesa. Três fontes governamentais familiarizadas com as discussões internas disseram à Reuters que o Banco do Japão poderá aumentar as taxas de juros em dezembro, embora a perspectiva para além dessa data permaneça incerta.

Chidu Narayanan, chefe de estratégia macro para a Ásia-Pacífico do Wells Fargo, afirmou: “A cautela persistente do Banco do Japão, o retorno atrativo das posições compradas em dólar e vendidas em iene, e a pressão contínua sobre os rendimentos dos títulos do governo japonês devido à potencial expansão fiscal — todos esses fatores podem manter o iene em baixa.”

A libra esterlina era negociada a US$ 1,3337, perto de seu nível mais alto desde 28 de outubro. A coroa sueca se desvalorizou em relação ao euro e ao dólar após a desaceleração da inflação anual em novembro.

O yuan chinês caiu ligeiramente, mas permaneceu próximo da sua máxima em 14 meses, depois de o banco central ter fixado a sua taxa de referência mais fraca do que o esperado pela sexta sessão consecutiva — um sinal de cautela quanto à rápida valorização da moeda.

Apesar das tensões comerciais, do crescimento lento, das baixas taxas de juros e do declínio do investimento estrangeiro, o yuan está a caminho de registrar seu melhor desempenho anual desde o ano da pandemia de 2020.