Os EUA construíram uma reserva estratégica de cobre. Conseguirão mantê-la?

Descobriu-se que a maneira mais rápida de construir um estoque estratégico de metais é ameaçar com tarifas de importação sem realmente impô-las.

Desde que o presidente dos EUA, Donald Trump, iniciou uma investigação de segurança nacional sobre as importações de cobre em fevereiro de 2025, os preços do cobre na Bolsa Mercantil de Chicago (CME) têm sido negociados com um prêmio em relação aos da Bolsa de Metais de Londres (LME), atraindo enormes volumes do metal para os Estados Unidos, à medida que os negociadores buscavam lucrar com a diferença de preço entre os dois mercados.

Quando as tarifas foram anunciadas no final de julho daquele ano, elas se aplicavam apenas a produtos de cobre. Desde então, a Casa Branca não ofereceu nenhum esclarecimento concreto em relação ao cobre refinado.

E por que seria assim?

Os Estados Unidos detêm agora mais de um milhão de toneladas métricas de cobre, com remessas adicionais continuando a chegar graças ao prêmio tarifário americano embutido nos preços do cobre na CME.

Em apenas 18 meses, os Estados Unidos alcançaram o que levaram anos para serem conquistados durante a Guerra Fria. O país agora detém o que provavelmente é a segunda maior reserva de cobre do mundo, atrás apenas das reservas estratégicas da China.

O desafio agora é mantê-lo.

Reconstruir o estoque estratégico

A CME está correndo contra o tempo para abrir novas instalações de armazenamento para acomodar o forte aumento nas importações de cobre. Novos pontos de entrega foram inaugurados em Atlanta, Chicago, Laredo, Memphis e Mobile.

Os estoques registrados nas bolsas de valores aumentaram de 88.595 toneladas métricas em fevereiro do ano passado para 711.617 toneladas métricas atualmente.

Os armazéns da LME nos Estados Unidos também detêm outras 127.300 toneladas de estoques registrados, além de 123.828 toneladas de estoques não sujeitos a warrants de entrega pendentes na bolsa.

Incluindo os estoques mantidos fora das bolsas oficiais, os analistas do Citigroup estimam que o estoque total de cobre nos EUA seja de aproximadamente 1,1 milhão de toneladas.

Esse número agora supera o estoque acumulado pelos Estados Unidos durante a Guerra Fria.

De acordo com um relatório do Banco Mundial de 1986, as reservas de cobre no Estoque Nacional de Defesa dos EUA atingiram um pico de pouco mais de um milhão de toneladas curtas americanas, o equivalente a aproximadamente 900.000 toneladas métricas, no início da década de 1960.

O programa de armazenamento estratégico, que operava há anos e abrangia mais de 100 metais e minérios, sofreu uma reviravolta drástica em 1962, depois que o presidente dos EUA, John F. Kennedy, disse estar "surpreso ao descobrir que o valor total do estoque estratégico agora chega a cerca de US$ 7,7 bilhões em materiais", excedendo em muito as necessidades emergenciais do país.

Posteriormente, os Estados Unidos começaram a reduzir gradualmente suas reservas estratégicas ao longo das décadas seguintes. Em 1971, suas reservas de cobre haviam caído para 250.000 toneladas curtas americanas, enquanto o último carregamento de cobre deixou um depósito do governo em 1993.

Mais de três décadas depois, garantir o fornecimento de minerais voltou a ser uma das principais prioridades da Casa Branca, trazendo os estoques de cobre dos EUA de volta ao foco das atenções.

Como os Estados Unidos podem manter suas reservas de cobre?

A diferença fundamental entre a situação atual e a época da Guerra Fria é que o arsenal atual é de propriedade comercial, e não do governo.

O cobre está atualmente concentrado nos Estados Unidos devido à estrutura do mercado. Em teoria, ele poderia sair do país novamente se essa estrutura mudasse significativamente.

Por ora, o prêmio persistente da CME enfrenta crescente concorrência dos mercados de Londres e Xangai, onde os prêmios à vista estão aumentando em resposta ao fluxo maciço de cobre para os Estados Unidos.

É claro que tudo depende de Trump realmente impor tarifas sobre o cobre refinado. Entre as opções ainda em consideração estão tarifas escalonadas de 15% em 2027, subindo para 30% em 2028.

O problema para a Casa Branca é que qualquer tarifa fixa pode eventualmente ser superada pelas forças do mercado. Se a escassez de oferta no resto do mundo se tornar suficientemente grave, os preços globais podem subir acima dos preços do cobre na CME, independentemente das tarifas impostas.

Outra opção para manter o metal no país seria canalizar parte dele para o Projeto Vault, a nova reserva estratégica de minerais público-privada.

No entanto, com o cobre cotado a US$ 14.690 por tonelada na LME e a preços ainda mais altos na CME, a compra e o armazenamento de tais volumes exigiriam um investimento enorme. Além disso, outros minerais estratégicos, como os elementos de terras raras, provavelmente terão prioridade.

No entanto, tendo já se desfeito de um estoque de cobre no passado, é improvável que os Estados Unidos queiram ver outro escapar por entre seus dedos.

É compreensível, portanto, que a Casa Branca esteja mantendo os mercados em suspense. A ambiguidade estratégica está surtindo efeito por ora, dando ao governo americano mais tempo para decidir como gerenciar seu crescente estoque de cobre.

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