O Bitcoin foi negociado em uma faixa relativamente estreita na quinta-feira, demonstrando uma resiliência notável apesar de mais uma sessão turbulenta nos mercados financeiros globais, onde a disparada dos preços do petróleo, o aumento dos rendimentos dos títulos e as renovadas preocupações com a inflação pressionaram os ativos de risco.

Enquanto as ações sofriam com o peso dos preços mais altos da energia e as expectativas de uma política monetária mais restritiva, o mercado de criptomoedas se recusou a seguir o mesmo roteiro. Em vez de capitular, o Bitcoin passou a maior parte da sessão se consolidando em torno da faixa dos US$ 65.000, sugerindo que os compradores de longo prazo continuam absorvendo a pressão vendedora, mesmo com a intensificação da incerteza macroeconômica.

O preço

Na última atualização do mercado, o Bitcoin estava cotado perto de US$ 65.700, pairando próximo de seus níveis mais altos da semana após testar brevemente o limite superior de sua recente faixa de negociação.

O Ethereum permaneceu sob pressão próximo à área de US$ 1.900, enquanto a maioria das principais altcoins apresentou desempenhos mistos, com os investidores continuando a preferir o Bitcoin a ativos digitais de maior risco.

O Bitcoin se recusa a entrar em pânico.

Talvez o desenvolvimento mais interessante na sessão de hoje não seja o que o Bitcoin fez, mas sim o que ele deixou de fazer.

O preço do petróleo subiu para perto de US$ 100 o barril. Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano dispararam. As expectativas de mais um aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve se fortaleceram. Tradicionalmente, essa combinação cria um ambiente hostil para ativos especulativos.

No entanto, o Bitcoin tem ignorado em grande parte o cenário macroeconômico deteriorado.

Essa resiliência sugere que os investidores estão tratando o Bitcoin de forma cada vez mais diferente do restante do mercado de criptomoedas. Em vez de se comportar como uma ação de tecnologia de alto beta, a maior criptomoeda do mundo está começando a se assemelhar a um ativo macro mais maduro — capaz de resistir a períodos de estresse financeiro sem entrar em colapso imediatamente.

A demanda institucional continua sendo a base.

Uma das razões para essa resiliência continua sendo a participação institucional.

A procura por ETFs de Bitcoin à vista manteve-se relativamente saudável, apesar da volatilidade dos mercados globais, ajudando a compensar períodos de realização de lucros por parte de investidores de curto prazo.

Diferentemente dos ciclos cripto anteriores, que dependiam fortemente do entusiasmo do varejo, o mercado atual parece cada vez mais sustentado por capital de longo prazo disposto a acumular durante períodos de incerteza, em vez de seguir o impulso do momento.

O resto do universo das criptomoedas conta uma história diferente.

A estabilidade do Bitcoin não foi totalmente compartilhada por todo o mercado de ativos digitais.

Ethereum e diversas altcoins de grande capitalização têm tido dificuldades para igualar a resiliência do Bitcoin, refletindo uma atitude mais cautelosa em relação a ativos com maior volatilidade e maior dependência de capital especulativo.

Essa divergência está se tornando um dos temas definidores do mercado atual.

Quando a confiança dos investidores diminui, o dinheiro não está mais saindo completamente das criptomoedas. Em vez disso, ele está migrando para o Bitcoin enquanto sai de tokens mais arriscados.

Esse padrão se assemelha ao mundo financeiro tradicional, onde os investidores frequentemente migram de empresas menores em crescimento para grandes empresas com perfil defensivo durante períodos de incerteza.

O petróleo pode se tornar o próximo desafio das criptomoedas.

Ironicamente, uma das maiores ameaças ao Bitcoin pode agora vir de fora do ecossistema de ativos digitais.

A rápida alta dos preços do petróleo bruto reacendeu os temores de que a inflação possa permanecer elevada por mais tempo do que os bancos centrais previam.

Se o alto custo da energia obrigar o Federal Reserve a manter uma política monetária restritiva — ou até mesmo a apertá-la ainda mais —, o custo do capital continuará subindo nos mercados financeiros.

Esse ambiente normalmente reduz a liquidez, tornando mais difícil para ativos de alto valor, incluindo criptomoedas, atrair novas compras agressivas.

Em outras palavras, o Bitcoin não enfrenta mais apenas riscos específicos das criptomoedas. Ele está sendo negociado cada vez mais dentro da mesma estrutura macroeconômica que influencia ações, títulos e câmbio.

Por que a consolidação pode ser um sinal de alta

Alguns investidores veem o recente movimento lateral do Bitcoin como um sinal de perda de ímpeto.

Outra interpretação é igualmente plausível.

Mercados que se recusam a cair apesar de um fluxo constante de notícias negativas frequentemente revelam uma força compradora subjacente.

Após absorver as preocupações com os preços mais altos do petróleo, os rendimentos mais elevados dos títulos do Tesouro e as renovadas tensões geopolíticas sem sofrer um colapso significativo, o Bitcoin pode simplesmente estar construindo uma base mais sólida antes de tentar seu próximo movimento direcional.

A consolidação nem sempre é sinal de fraqueza.

Às vezes, isso reflete um mercado que, silenciosamente, transfere a propriedade de investidores impacientes para investidores de longo prazo.

Perspectivas do Bitcoin

O mercado de criptomoedas permanece preso entre duas forças poderosas.

Por um lado, a demanda institucional continua a fornecer suporte, enquanto o Bitcoin demonstra uma capacidade incomum de absorver choques macroeconômicos.

Por outro lado, preços de energia mais altos, riscos persistentes de inflação e expectativas de uma política monetária mais restritiva ameaçam drenar a liquidez dos mercados financeiros globais.

Se o Bitcoin conseguir se manter acima da região dos US$ 65.000, enquanto o sentimento de risco global permanecer frágil, a confiança na recuperação atual provavelmente se fortalecerá.

Uma alta decisiva poderia incentivar novos fluxos de entrada tanto para o Bitcoin quanto para criptomoedas selecionadas de grande capitalização.

No entanto, se os receios de inflação continuarem a intensificar-se juntamente com a subida dos preços do petróleo e dos rendimentos dos títulos do Tesouro, o mercado das criptomoedas em geral poderá, mais uma vez, ter de provar que a recuperação deste ano se baseia em algo mais do que apenas liquidez abundante.

Por enquanto, o Bitcoin está fazendo algo que muitas vezes importa mais do que atingir novas máximas: está se recusando a atingir novas mínimas, enquanto o resto do mundo financeiro fica cada vez mais nervoso.

Os preços do petróleo dispararam para seus níveis mais altos em quase dois meses na quinta-feira, com o Brent chegando brevemente acima de US$ 100 por barril, enquanto ataques a petroleiros sauditas abriram uma nova e perigosa frente no conflito do Oriente Médio.

A recente alta não é apenas mais uma resposta emocional às manchetes geopolíticas. Ela reflete uma mudança mais profunda e preocupante no mercado: os investidores não estão mais preocupados apenas com a interrupção de uma rota marítima vital. Agora, eles enfrentam a possibilidade de que as ameaças possam afetar simultaneamente o Estreito de Ormuz e o Estreito de Bab el-Mandeb, restringindo as duas principais saídas marítimas utilizadas para transportar energia do Oriente Médio para o resto do mundo.

O preço

Os contratos futuros do petróleo Brent subiram cerca de 6%, sendo negociados perto de US$ 100 por barril na última atualização do mercado, após atingirem aproximadamente US$ 100,28 durante a sessão, seu nível mais alto desde o final de maio.

O petróleo bruto West Texas Intermediate dos EUA subiu mais de 5%, para cerca de US$ 91,40 o barril, tendo ultrapassado a marca de US$ 90 pela primeira vez desde 11 de junho.

Ambos os índices de referência ampliaram seus ganhos pela quinta sessão consecutiva, mas o avanço de quinta-feira foi muito mais agressivo do que os aumentos anteriores, indicando que o mercado começou a precificar uma ameaça mais ampla e imediata ao fornecimento físico.

Um segundo ponto de estrangulamento entra no conflito.

O protesto ganhou força depois que os houthis do Iêmen afirmaram ter atacado dois petroleiros sauditas no Mar Vermelho, com um dos navios supostamente pegando fogo perto do Estreito de Bab el-Mandeb.

A hidrovia situa-se na entrada sul do Mar Vermelho e dá acesso ao Canal de Suez, tornando-se uma das rotas comerciais mais importantes que ligam o fornecimento de energia do Oriente Médio e da Ásia à Europa.

Sua importância aumentou drasticamente porque o Estreito de Ormuz, principal rota de exportação para os produtores do Golfo, já opera sob graves perturbações em meio ao conflito crescente envolvendo os EUA e o Irã.

Até então, a capacidade da Arábia Saudita de redirecionar parte das exportações de petróleo para o Mar Vermelho representava uma importante válvula de escape para o mercado. Os ataques colocaram essa premissa em xeque.

O perigo não reside apenas na possibilidade de uma rota se tornar insegura. O perigo é que a rota alternativa também se torne insegura.

Por que 100 dólares fazem diferença

A importância da cotação do Brent acima de US$ 100 vai muito além do impacto psicológico de um preço de três dígitos.

Abaixo desse limite, governos e bancos centrais ainda podem descrever preços de energia mais altos como um prêmio geopolítico administrável. Acima dele, a conversa começa a mudar.

Com o petróleo a 100 dólares, os custos de transporte aumentam rapidamente, as companhias aéreas enfrentam contas de combustível mais elevadas, os fabricantes pagam mais por energia e matérias-primas, e as famílias são obrigadas a redirecionar uma maior parte de sua renda para gasolina, eletricidade e alimentos.

O resultado é uma forma de inflação que os bancos centrais não conseguem controlar facilmente. Juros mais altos não podem reabrir rotas marítimas nem apagar um incêndio em um navio-tanque, mas os formuladores de políticas ainda podem se sentir compelidos a apertar a política monetária se o preço elevado do petróleo se espalhar pela economia em geral.

Isso explica por que a alta do petróleo já está afetando moedas, títulos e ações globais. O mercado não está mais tratando o conflito como uma história isolada relacionada a commodities. Ele está começando a precificar a possibilidade de um novo choque inflacionário global.

O mercado está precificando o risco, não a ruptura total.

Apesar da alta expressiva, os preços do petróleo ainda não refletem uma paralisação total das exportações do Oriente Médio.

Grandes quantidades de petróleo bruto ainda estão chegando ao mercado, reservas estratégicas permanecem disponíveis e produtores fora da região podem aumentar gradualmente a oferta. O preço atual, portanto, representa uma combinação de disrupção real e um prêmio de seguro em rápida expansão contra possíveis eventos futuros.

Essa distinção é crucial.

Se as condições de transporte marítimo se estabilizarem, o prêmio geopolítico poderá recuar rapidamente, especialmente após uma forte alta de cinco dias. Os mercados de petróleo têm demonstrado repetidamente que os preços podem cair quase tão rapidamente quanto sobem, assim que os temores de escassez imediata começam a diminuir.

Mas se o tráfego de navios-tanque ficar cada vez mais restrito tanto em Ormuz quanto em Bab el-Mandeb, o mercado terá que superar o receio em relação aos preços e começar a precificar uma escassez real de barris disponíveis.

Isso criaria um ambiente completamente diferente.

O problema oculto não é a produção.

A ameaça mais imediata que o mercado enfrenta não é necessariamente se a Arábia Saudita, os Emirados Árabes Unidos, o Irã ou outros produtores regionais conseguirão bombear petróleo suficiente.

O problema maior é se esse petróleo pode ser transportado com segurança, segurado a um custo razoável e entregue dentro do prazo.

Um barril retido em uma rota de transporte insegura tem pouco valor prático para uma refinaria a milhares de quilômetros de distância. Isso significa que a oferta efetiva disponível para os consumidores pode diminuir mesmo que a produção em si permaneça relativamente estável.

Os custos de frete, os prêmios de seguro e os tempos de deslocamento estão, portanto, se tornando quase tão importantes quanto os números de produção diária.

Os petroleiros obrigados a evitar o Mar Vermelho e a contornar o Cabo da Boa Esperança enfrentam viagens muito mais longas, o que prolonga por semanas a mais a navegação e reduz o número de navios disponíveis para transportar petróleo e derivados. Consequentemente, o mercado poderá ficar mais restrito sem que nenhum campo petrolífero seja permanentemente danificado.

Diesel emite um alerta ainda mais alto

A pressão já se torna visível nos combustíveis refinados.

As margens do diesel na Europa atingiram níveis excepcionais, em uma combinação da instabilidade no Oriente Médio com as restrições da Rússia às exportações de diesel e os contínuos ataques à infraestrutura de refino russa.

Isso é importante porque os consumidores não compram petróleo bruto diretamente. Eles compram gasolina, diesel e combustível de aviação.

Uma interrupção que afete o refino ou o transporte de produtos pode, portanto, fazer com que os preços dos combustíveis subam muito mais rapidamente do que o próprio petróleo bruto. Mesmo que o Brent se estabilize perto de US$ 100, a escassez de diesel ou querosene de aviação poderá continuar a aumentar o custo econômico do conflito.

O petróleo pode chegar a US$ 120?

Essa possibilidade não pode mais ser descartada como um cenário extremo.

O preço do petróleo Brent poderá ultrapassar significativamente os US$ 100 se o Estreito de Ormuz permanecer severamente afetado e a ameaça à segurança se expandir para o Mar Vermelho. Algumas projeções de mercado sugerem que os preços poderão ultrapassar os US$ 120 ainda este ano, caso haja uma interrupção prolongada em ambos os pontos de estrangulamento.

No entanto, alcançar e manter esse nível exigiria mais do que declarações alarmantes e ataques isolados. O mercado precisaria de evidências de perdas duradouras nas exportações, incidentes repetidos com navios-tanque ou um declínio acentuado na disposição das empresas de transporte marítimo em operar na região.

A diferença entre atingir US$ 120 e permanecer nesse patamar também é importante.

Um pico momentâneo poderia ser provocado pelo pânico, mas um movimento sustentado exigiria uma escassez estrutural — e provavelmente começaria a destruir a demanda, desacelerando a atividade econômica nos principais países importadores.

Perspectivas do petróleo

A tendência imediata permanece otimista enquanto o mercado não vislumbrar um caminho viável para uma navegação mais segura pelo Estreito de Ormuz e Bab el-Mandeb.

A capacidade do Brent de se manter acima de US$ 100 servirá agora como um importante teste para determinar se os compradores acreditam que a ameaça à oferta está se tornando permanente ou se a alta de quinta-feira já absorveu grande parte do temor imediato.

Uma movimentação sustentada acima da área de US$ 100 poderia abrir caminho para US$ 105 e, eventualmente, US$ 110, especialmente se mais embarcações forem atacadas ou se as principais empresas de transporte marítimo suspenderem suas operações.

Uma queda abaixo dos US$ 90, no entanto, pode indicar que o pânico inicial está diminuindo e que os investidores ainda acreditam que fontes alternativas de suprimento, reservas estratégicas e pressão diplomática podem evitar uma crise mais profunda.

Por ora, o mercado de petróleo está enviando um alerta claro. O mundo pode até ainda ter petróleo bruto suficiente em reservas subterrâneas, mas está cada vez menos certo que cada barril chegue aos países que precisam dele.

Essa incerteza — e não uma simples escassez de petróleo — é o que fez o Brent voltar a ultrapassar os três dígitos.

O euro apresentou valorização na quinta-feira, após o Banco Central Europeu manter as taxas de juros inalteradas, cumprindo a pausa amplamente esperada, mas mantendo os investidores atentos à possibilidade de um novo aumento já em setembro.

A decisão não causou nenhum choque imediato nos mercados cambiais. Em vez disso, a próxima direção do euro agora depende da intensidade com que a presidente do BCE, Christine Lagarde, alertará sobre a ameaça inflacionária decorrente da alta dos preços da energia durante sua coletiva de imprensa.

O preço

Após o anúncio, o euro era negociado em torno de US$ 1,14 em relação ao dólar americano, mantendo-se próximo da máxima da semana, depois de apresentar apenas uma reação inicial limitada à decisão.

Essa movimentação discreta refletiu o quão profundamente a pausa já havia sido precificada pelo mercado. Os investidores atribuíam apenas uma pequena probabilidade a um novo aumento imediato, após o BCE ter elevado as taxas de juros em 25 pontos-base em sua reunião anterior, em junho.

O BCE mantém as taxas de juro inalteradas.

O Banco Central Europeu manteve a taxa de juros da facilidade de depósito em 2,25%, a taxa de refinanciamento principal em 2,40% e a taxa da facilidade de empréstimo marginal em 2,65%.

A decisão interrompe temporariamente o novo ciclo de aperto monetário que começou em junho, quando os responsáveis políticos aumentaram as taxas de juro pela primeira vez após um longo período de flexibilização monetária.

No entanto, essa pausa não deve ser confundida com o fim da luta do BCE contra a inflação.

O banco central continua a enfrentar uma combinação desconfortável de enfraquecimento do dinamismo económico e renovadas pressões inflacionárias, deixando aos decisores políticos pouca margem para um compromisso decisivo em qualquer direção.

O petróleo transformou o debate.

A mudança mais importante desde a última reunião do BCE não veio dos salários, da procura dos consumidores ou da atividade económica interna. Veio do mercado da energia.

Os preços do petróleo subiram para perto de US$ 100 por barril, à medida que o renovado conflito no Oriente Médio ameaça os carregamentos por meio de algumas das rotas marítimas mais importantes do mundo.

Isso cria um dilema perigoso para o BCE. Custos de energia mais altos podem impulsionar a inflação geral para cima e se espalhar pelos preços de transporte, manufatura e alimentos, mas aumentar as taxas de juros novamente poderia exercer pressão adicional sobre uma economia europeia já frágil.

O BCE está, portanto, tentando ganhar tempo sem parecer complacente.

Por que o euro não deu um salto?

A manutenção da taxa de juros ofereceu poucos motivos para que os investidores impulsionassem imediatamente a valorização do euro. O resultado era praticamente esperado, o que significa que o mercado cambial agora busca sinais sobre os próximos passos.

A questão crucial é se o BCE considera o recente choque energético como temporário — ou como o início de um problema de inflação mais persistente.

Uma mensagem fortemente conservadora de Lagarde poderia encorajar os investidores a aumentarem as expectativas de um aumento da taxa de juro em setembro, oferecendo um novo suporte ao euro.

Um tom mais cauteloso, especialmente um focado na desaceleração do crescimento e na fraca procura, pode sugerir que o BCE continua relutante em apertar novamente a política monetária e deixar a moeda única vulnerável a novas pressões.

Setembro se torna o mês da decisão final.

O anúncio de hoje pode, em última análise, revelar-se uma pausa entre dois aumentos de juros, em vez do início de uma manutenção prolongada.

A inflação na zona do euro desacelerou para 2,8% em junho, mas permanece acima da meta de 2% do BCE, enquanto a recente alta nos preços do petróleo ameaça reverter parte desse progresso nos próximos meses.

Os mercados financeiros estão, portanto, tratando cada vez mais a reunião de setembro como o próximo momento decisivo. Até lá, os formuladores de políticas terão mais evidências sobre se o alto custo da energia está influenciando os preços, os salários e as expectativas de inflação em geral.

O desafio do banco central é que esperar acarreta riscos, mas agir com muita rapidez pode agravar a desaceleração econômica da Europa.

Perspectivas para o euro

A direção imediata do euro agora depende menos das taxas que foram anunciadas e mais da linguagem usada para explicá-las.

Se Lagarde deixar a porta claramente aberta para um aumento em setembro, o EUR/USD poderá prolongar sua recuperação e tentar ultrapassar suas máximas recentes.

Se ela resistir às expectativas otimistas do mercado e enfatizar a fragilidade da economia europeia, o euro poderá perder os ganhos iniciais e recuar abaixo da faixa de US$ 1,14.

O BCE fez uma pausa, mas a batalha em torno das taxas de juros europeias está longe de terminar. Para o euro, o anúncio mais importante pode não ser a decisão de hoje, mas sim o alerta implícito na próxima frase de Lagarde.

Os preços do ouro caíram nas negociações europeias na quinta-feira, recuando da máxima de duas semanas, à medida que uma nova alta nos preços do petróleo intensificou as preocupações com a inflação e reforçou as expectativas de que o Federal Reserve dos EUA possa aumentar as taxas de juros ainda este ano.

Inicialmente, o metal precioso se beneficiou do aumento das tensões no Oriente Médio, mas a tradicional busca por segurança foi rapidamente ofuscada pelas potenciais consequências econômicas de interrupções prolongadas no fornecimento global de energia. Os preços mais altos do petróleo ameaçam manter a inflação elevada, forçando os bancos centrais a manterem políticas monetárias restritivas por mais tempo e reduzindo a atratividade de ativos que não geram rendimento, como o ouro.

O preço

O preço do ouro à vista caiu 0,9%, para US$ 4.091,24 a onça, na última atualização do mercado, após atingir US$ 4.165,87 na sessão anterior, seu nível mais alto desde 7 de julho.

Os contratos futuros de ouro nos EUA para entrega em agosto caíram 1,4%, para US$ 4.093,80 a onça. Apesar da recente queda, o ouro continua a defender o nível psicologicamente importante de US$ 4.000, que tem atraído compradores repetidamente durante as recentes desvalorizações.

O petróleo altera a equação do mercado.

A recente pressão sobre o ouro ocorreu após a quinta alta consecutiva nos preços do petróleo, à medida que a instabilidade em torno das principais rotas de navegação do Oriente Médio aumentou os temores de uma interrupção mais ampla no fornecimento global.

Os houthis afirmaram ter atacado dois petroleiros sauditas como parte do que descreveram como um bloqueio naval, o que pode criar outra grande ameaça ao fornecimento de energia, além das preocupações já existentes em torno do Estreito de Ormuz.

Embora a escalada geopolítica normalmente favoreça o ouro, a forte alta nos preços do petróleo bruto criou um ambiente mais complexo. Os investidores estão cada vez mais atentos à possibilidade de que a energia cara alimente outra onda inflacionária, deixando o Federal Reserve com pouca margem de manobra para flexibilizar a política monetária.

Os mercados agora precificam uma probabilidade de aproximadamente 78% de aumento da taxa de juros nos EUA em setembro, acima dos 68% da sessão anterior. A expectativa geral é de que o Federal Reserve mantenha as taxas inalteradas na reunião da próxima semana, mas os investidores analisarão atentamente o comunicado em busca de sinais de que as autoridades estejam se preparando para um aperto monetário ainda maior.

Ouro dividido entre o medo e os rendimentos

O ouro está atualmente sob forte pressão. A escalada militar e a incerteza quanto ao fornecimento de energia estão impulsionando a demanda por ativos defensivos, mas o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro e as expectativas de juros mais altos estão elevando o custo de oportunidade de manter ouro físico.

Essa tensão explica por que o ouro tem tido dificuldades para sustentar os ganhos, apesar de um cenário geopolítico cada vez mais instável. Uma nova alta nos preços do petróleo poderia inicialmente gerar compras por ativos de refúgio, mas, em última análise, poderia pressionar o metal precioso se os investidores concluírem que a inflação forçará os bancos centrais a manterem uma postura agressiva.

O nível de US$ 4.000 continua sendo a principal linha de defesa no curto prazo. Manter-se acima desse nível pode permitir que o ouro se estabilize e tente novamente recuperar a área de US$ 4.165, seguida pela barreira de US$ 4.200. Uma quebra decisiva abaixo de US$ 4.000, no entanto, pode expor o metal a uma correção mais profunda em direção a US$ 3.900.

Prata, platina e paládio em declínio

A pressão vendedora se estendeu por todo o complexo de metais preciosos. A prata à vista caiu 1,4%, para US$ 58,85 a onça, devolvendo parte dos ganhos recentes, à medida que o aumento dos rendimentos dos títulos afetou a demanda por investimentos.

A platina caiu 0,9%, para US$ 1.629,63 a onça, enquanto o paládio recuou 1,5%, para US$ 1.272,03. Ambos os metais permanecem sensíveis não apenas às oscilações do ouro e do dólar americano, mas também às expectativas em torno da atividade industrial e da demanda do setor automotivo global.

Perspectivas para o ouro

O próximo movimento importante no mercado de metais preciosos provavelmente dependerá dos desdobramentos no Oriente Médio, da direção dos preços do petróleo e dos dados econômicos dos EUA que serão divulgados em breve.

Um indicador do mercado de trabalho mais fraco do que o esperado poderia aliviar as preocupações com um maior aperto monetário e dar novo suporte ao ouro. Dados robustos de emprego, combinados com preços do petróleo persistentemente elevados, reforçariam as expectativas de um ambiente de taxas de juros altas por um período prolongado e deixariam o ouro vulnerável a novas vendas.

Por enquanto, o ouro permanece acima de seu suporte psicológico mais importante, mas sua capacidade de recuperação dependerá de se a demanda por ativos de refúgio conseguirá, mais uma vez, superar a pressão do aumento dos rendimentos e das expectativas cada vez mais restritivas em relação às taxas de juros.