O dólar americano manteve-se estável em relação a outras moedas importantes na terça-feira, apoiado por fluxos de ativos de refúgio. O calendário econômico dos EUA inclui dados sobre vagas de emprego e pedidos à indústria em julho. Mais tarde na sessão, os mercados acompanharão o relatório do Livro Bege do Federal Reserve e os comentários dos formuladores de políticas.

Às 12h09 GMT, o índice do dólar permanecia inalterado em 98,3, após atingir uma máxima de 98,6 e uma mínima de 98,1.

Dólar americano: turbulência no mercado de títulos ameaça ganhos recentes

A recente alta do dólar parece mais um espasmo nervoso do que uma mudança sustentável. O movimento teve menos a ver com os fundamentos dos EUA e mais com a turbulência nos mercados globais de títulos. Os preços dos títulos de longo prazo, de Londres a Tóquio, sofreram forte queda, elevando os rendimentos a máximas em várias décadas e, no processo, puxando o dólar para cima.

Entretanto, por trás dessa volatilidade, os fundamentos continuam inclinados contra o dólar: o mercado de trabalho dos EUA está mostrando sinais de desaceleração, o presidente do Fed, Jerome Powell, sinalizou uma tendência de priorizar o emprego em detrimento da inflação, e o banco central está se preparando para afrouxar a política monetária.

O relatório de empregos dos EUA de sexta-feira é o principal peso no equilíbrio do mercado. Se confirmar a estagnação, a reação é previsível: os investidores reforçarão as apostas em cortes maiores no curto prazo, a curva de juros se inclinará ainda mais e as mesas de títulos globais se reposicionarão. O relatório, portanto, tem menos a ver com a folha de pagamento em si e mais com o formato da curva de juros e a credibilidade da mudança de rumo do Fed.

A questão em aberto é onde o dólar se acomodará. Continuará a surfar na onda de vendas globais de títulos, obtendo apoio temporário de fluxos de ativos de refúgio? Ou se realinhará com os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de dois anos, a bússola tradicional para operadores de câmbio? Se os cortes forem precificados agressivamente, os rendimentos de dois anos arcarão com o ônus, potencialmente minando a base do dólar. Por enquanto, enquanto a volatilidade global dos títulos permanecer elevada, o dólar pode se inspirar na demanda por ativos de refúgio.

Em suma, o relatório de empregos é crucial. Dados fracos preparariam o cenário para uma série de medidas de flexibilização, inclinando ainda mais as curvas de juros e corroendo a ligação do dólar com os rendimentos de dois anos. Somente se essa mudança gerar uma aversão ao risco mais ampla, o dólar poderá manter seus ganhos recentes. Até lá, a moeda parece presa entre os rendimentos de curto prazo dos EUA e a turbulência do mercado global de títulos.

O autor acrescenta: “Vejo a redução das posições vendidas em dólar como uma tática, não o início de uma ampla compressão para cima — talvez em direção a 1,15 — embora eu não hesitaria em comprar em baixas. A alta do dólar de ontem, desencadeada por fortes vendas de títulos do governo britânico e títulos do governo francês, careceu de ampla convicção.”

Ele observa que as preocupações com a dívida fora dos EUA podem ter levado alguns investidores a reduzir a exposição, mas argumenta que esse combustível é insuficiente para uma recuperação sustentada do dólar. "Estou observando as quedas, mas paciência é fundamental; níveis abaixo de 1,1625 são raros, e prefiro esperar do que perseguir até que o mercado me force."

A história do trabalho vai além da folha de pagamento não agrícola, já que a nomeação de um novo chefe do Departamento de Estatísticas do Trabalho por Trump levanta questões sobre a credibilidade dos dados oficiais. Isso dá maior peso a indicadores secundários como o JOLTS, que mostra que as vagas de emprego estão diminuindo, mas ainda bem acima das médias pré-COVID. Se as demissões continuarem caindo, a reprecificação das políticas pode ser mais lenta; se começarem a subir, a flexibilização do Fed pode acelerar. Em ambos os casos, Powell deixou claro que os riscos estão voltados para o emprego, não para a inflação.

Para o euro, os modelos de avaliação apontam para um valor justo próximo de 1,18, sugerindo que o par EUR/USD permanece subvalorizado, mesmo com os riscos políticos na França. A fraqueza do OAT francês pode limitar o entusiasmo, mas, a menos que a crise se espalhe de forma mais ampla, o impacto na moeda única parece ser amplamente absorvido. Enquanto isso, uma leitura do IPC subjacente de 2,3%, mais forte do que o esperado, ontem elevou os swaps de euro de dois anos e aliviou brevemente as expectativas de corte de juros para 2025. Ainda assim, as autoridades do BCE continuam sinalizando que estão "bem posicionadas", o que implica que qualquer mudança de política monetária continuará sendo baseada em dados.

No Japão, a turbulência no mercado global de títulos se estendeu ainda mais. Os rendimentos dos títulos JGB de 30 anos atingiram um recorde de 3,28%, enquanto os rendimentos dos títulos de 20 anos atingiram níveis não vistos desde 1999. Essas mudanças refletem tanto a política quanto os números: o primeiro-ministro Fumio Ishiba enfrenta pressão após um resultado eleitoral desfavorável em julho, e os investidores temem que um sucessor populista possa impulsionar os gastos fiscais e pressionar o Banco do Japão a reduzir os aumentos das taxas de juros. O leilão de títulos de 30 anos de amanhã será um teste crucial, com as seguradoras demonstrando pouco apetite por vencimentos longos, preferindo prazos mais curtos.

No geral, o dólar americano parece suspenso no ar, em vez de firmado em fundamentos sólidos. A demanda por refúgios, atrelada a preocupações com a dívida externa, não consegue mascarar a atração oposta da mudança de política monetária do Fed. O euro permanece subvalorizado, o iene refém da política e os títulos globais são a falha geopolítica subjacente a todos os ativos.

O autor conclui: “A dinâmica do dólar parece frágil, pronta para quebrar assim que os dados de emprego forem divulgados. Até lá, manterei a maior parte do dinheiro guardado — pronto para vender em altas mais profundas do dólar, se atingirem meus níveis, e perseguir a fraqueza do dólar somente quando o próprio mercado abrir as portas.”

Os preços do ouro subiram nas negociações europeias na quarta-feira, ampliando os ganhos pela sétima sessão consecutiva e continuando a quebrar recordes após ultrapassar a marca de US$ 3.500 a onça pela primeira vez na história. O metal atraiu forte demanda por ativos de refúgio em meio a crescentes preocupações com o aumento dos níveis de dívida global.

Com fortes expectativas de que o Federal Reserve cortará as taxas de juros em 25 pontos-base em sua reunião de setembro, os mercados financeiros globais estão agora voltando seu foco para uma série de dados importantes do mercado de trabalho dos EUA a partir de hoje.

Visão geral de preços

• Preços do ouro hoje: O ouro à vista subiu 0,4% para US$ 3.546,90, uma alta histórica, desde a abertura da sessão em US$ 3.533,27, após atingir uma mínima de US$ 3.526,47.

• Na terça-feira, o ouro fechou em alta de 1,65%, marcando o sexto ganho diário consecutivo — a maior sequência de ganhos deste ano — apoiado por fortes fluxos de investimento.

Dívida Global

Os investidores venderam títulos públicos de longo prazo esta semana na Europa, Reino Unido e EUA, à medida que ressurgiam os temores sobre o aumento dos níveis de dívida nas principais economias. Os mercados ficaram cada vez mais preocupados com a possibilidade de os governos perderem o controle sobre o aumento dos déficits fiscais, elevando os custos dos empréstimos e aumentando a pressão sobre a estabilidade financeira global.

Tensões comerciais

A incerteza também aumentou depois que o governo Trump anunciou que buscaria uma decisão urgente da Suprema Corte sobre tarifas que um tribunal de apelações dos EUA considerou ilegais na semana passada.

Taxas de juros dos EUA

• A presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly, reiterou na sexta-feira o apoio à redução das taxas, citando riscos para o mercado de trabalho.

• De acordo com o CME FedWatch: Os mercados atualmente estimam uma chance de 92% de um corte de 25 pontos-base na taxa de juros na reunião de setembro, com apenas 8% de probabilidade de nenhuma mudança.

• As chances de um corte de 25 pontos-base em outubro são ainda maiores, em 95%, contra 5% de nenhuma mudança.

• Para recalibrar as expectativas de setembro, os investidores aguardam uma série de dados importantes sobre o trabalho nos EUA esta semana: as vagas de emprego de julho serão divulgadas ainda hoje, as folhas de pagamento do setor privado e os pedidos semanais de seguro-desemprego da ADP na quinta-feira e o relatório de folhas de pagamento não agrícolas de agosto na sexta-feira.

Perspectivas para o ouro

• Ilya Spivak, estrategista macroeconômico, observou: “O caso da Suprema Corte gerou incerteza significativa nos mercados. Se o resultado for desfavorável ao presidente, poderá remodelar fundamentalmente o cenário macroeconômico.”

• Ele acrescentou: “Qualquer tentativa de minar a independência do Federal Reserve também é altamente significativa. A direção do ouro permanece claramente em alta, com um momentum amplamente unilateral.”

SPDR Holdings

As participações no SPDR Gold Trust, o maior fundo negociado em bolsa lastreado em ouro do mundo, aumentaram em 12,88 toneladas métricas na terça-feira — o maior aumento diário desde 21 de março — elevando o total para 990,56 toneladas métricas, o nível mais alto desde 16 de agosto de 2022.

A libra esterlina caiu nas negociações europeias de quarta-feira em relação a uma cesta de moedas globais, estendendo as perdas pela segunda sessão consecutiva em relação ao dólar americano. A moeda agora se aproxima da mínima de quatro semanas, com a continuação das vendas intensas em meio a preocupações com a estabilidade financeira do Reino Unido.

A liquidação dos títulos do governo do Reino Unido coincidiu com a fraqueza nos principais mercados de dívida soberana, já que o foco dos investidores permanece fixo nos níveis crescentes de dívida.

Visão geral de preços

• O par GBP/USD caiu mais de 0,2%, para US$ 1,3359, abaixo da abertura da sessão em US$ 1,3389, após registrar uma máxima de US$ 1,3396.

• Na terça-feira, a libra perdeu 1,1% em relação ao dólar, marcando sua maior queda diária desde 4 de abril, à medida que as vendas pesadas se intensificaram devido às preocupações sobre a capacidade do governo de controlar as finanças do país.

Títulos do Reino Unido

O mercado de títulos do governo britânico sofreu forte pressão, com os custos dos empréstimos a 30 anos atingindo o nível mais alto desde 1998, deixando a libra sob forte pressão de baixa. A liquidação de títulos refletiu os movimentos dos mercados globais, onde as preocupações com o aumento do endividamento dominaram o sentimento.

Mudanças de Starmer

O primeiro-ministro Keir Starmer nomeou o ex-vice-governador do Banco da Inglaterra, Minouche Shafik, como seu principal conselheiro econômico, em uma ação que visa fortalecer suas credenciais econômicas antes do que se espera ser um orçamento altamente desafiador no final deste ano.

A decisão gerou debate político no Reino Unido, com críticos sugerindo que ela prejudica a posição da chanceler Rachel Reeves no governo. Analistas observaram que a reforma parlamentar no primeiro dia de retorno do recesso de verão intensificou o foco nos desafios econômicos do alto endividamento, da desaceleração do crescimento e da maior taxa de inflação entre as economias do G7.

Comentário de Mercado

• Ray Attrill, chefe de estratégia cambial do National Australia Bank, afirmou: “A deterioração das finanças públicas é essencialmente um problema europeu. A França enfrenta os mesmos problemas. Eles estão em segundo plano há algum tempo.”

• Ele acrescentou: “Provavelmente ressoa mais no Reino Unido por causa do episódio de Liz Truss… Parte da preocupação é a próxima declaração ou orçamento de outono.”

• Attrill continuou: “Neste estágio, há uma falta de confiança do mercado de que o governo esteja pronto para lidar com a escala do déficit fiscal e o rápido acúmulo de dívida de forma eficaz.”

• Mark Dowding, diretor de investimentos de renda fixa da RBC BlueBay Asset Management, observou: “Todos querem garantias sobre a solidez das finanças públicas, mas com o aumento dos rendimentos, a lacuna fiscal só está aumentando”.

• Nick Kennedy, estrategista de câmbio do Lloyds, acrescentou: “O Reino Unido tem enfrentado uma situação fiscal precária, e isso continuará. Durante o verão, houve algum risco no mercado de taxas de juros. Agora, os investidores querem estender esse risco também à libra.”

O iene japonês desvalorizou-se nas negociações asiáticas de quarta-feira em relação a uma cesta de moedas principais e secundárias, estendendo as perdas pela quarta sessão consecutiva em relação ao dólar americano. A moeda está agora se aproximando da mínima de cinco semanas atingida na sessão de terça-feira, à medida que a incerteza política no Japão — a quarta maior economia do mundo — continua a pesar.

Comentários menos agressivos de um membro do conselho do Banco do Japão reduziram ainda mais a probabilidade de um aumento nas taxas antes do final do ano, com os investidores aguardando evidências mais fortes sobre o caminho da normalização da política.

Visão geral de preços

• O par USD/JPY subiu cerca de 0,4%, para ¥ 148,92, acima da abertura da sessão, em ¥ 148,36, após atingir uma mínima de ¥ 148,26.

• Na terça-feira, o iene fechou em queda de 0,8% em relação ao dólar, sua terceira perda diária consecutiva e o declínio mais acentuado desde 31 de julho, atingindo uma mínima de cinco semanas de ¥ 148,94 em meio à forte pressão de venda.

Incerteza Política

Hiroshi Moriyama, secretário-geral do partido governista do Japão e aliado próximo do primeiro-ministro Shigeru Ishiba, anunciou sua renúncia, aprofundando a crise política e lançando dúvidas sobre o futuro de Ishiba.

O desenvolvimento ocorreu após o aumento da pressão sobre Ishiba após as recentes derrotas eleitorais, com a intensificação dos pedidos por sua renúncia. Até o momento, Ishiba tem resistido à renúncia. Analistas afirmam que a saída de Moriyama pode enfraquecer o apoio interno a Ishiba e aumentar a probabilidade de novas pressões políticas no curto prazo.

A situação abriu caminho para Sanae Takaichi se tornar uma das principais candidatas à sucessão de Ishiba. Conhecida por sua postura econômica favorável a taxas de juros persistentemente baixas, sua potencial liderança é vista como algo que reforça as expectativas de uma trajetória monetária mais acomodatícia.

Comentário de Mercado

• Kit Juckes, estrategista-chefe de câmbio do Société Générale, disse: “Superficialmente, a incerteza política e a possível renúncia do primeiro-ministro Shigeru Ishiba nos próximos dias ou semanas estão pesando negativamente sobre o iene.”

• Lee Hardman, analista sênior de câmbio do MUFG, acrescentou: “A crescente incerteza política provavelmente continuará sendo um obstáculo, enquanto a falta de um forte sinal agressivo do vice-governador Ryozo Himino na terça-feira encorajará os especuladores a reconstruírem posições vendidas em ienes.”

Taxas de juros japonesas

• O vice-governador Ryozo Himino observou que o BoJ “deve continuar aumentando as taxas”, mas enfatizou que a incerteza econômica global continua alta, reduzindo a urgência de apertar os custos dos empréstimos.

• O membro do conselho Nakagawa alertou sobre os riscos da política comercial e disse que está aguardando a próxima pesquisa Tankan para obter orientações mais claras sobre o caminho da normalização.

• Atualmente, os mercados estimam uma chance menor que 30% de um aumento de um quarto de ponto na reunião de setembro.

Os investidores estão monitorando de perto os próximos dados sobre inflação, desemprego e crescimento salarial no Japão, juntamente com novos comentários de autoridades do BoJ, para reavaliar as expectativas de taxas.