Poucas figuras personificam o frenesi da IA melhor do que Jensen Huang, CEO da gigante de chips Nvidia, cujo valor de mercado aumentou 300% nos últimos dois anos.

Em meio a esse ímpeto frenético, Huang procurou, em seus primeiros comentários durante a última teleconferência de resultados, acalmar as preocupações sobre uma possível bolha especulativa.

“Muito se fala sobre uma bolha da IA… mas, da nossa perspectiva, vemos algo completamente diferente”, disse ele aos acionistas.

À medida que o debate sobre uma bolha da IA se aprofunda, fica claro que aqueles que mais têm a ganhar com os gastos contínuos em IA são os que descartam os receios de excessos e especulação desmedida.

David Sacks, investidor e chefe do Escritório de IA da Casa Branca, disse no podcast All-In: "Não acho que estejamos no início de um ciclo de colapso... estamos em um período de expansão, em um superciclo de investimentos."

O proeminente investidor Ben Horowitz afirmou: "A ideia de que enfrentaremos um problema de demanda em cinco anos me parece absurda... se você analisar a demanda, a oferta e as avaliações em relação ao crescimento, isso não parece uma bolha."

Em entrevista à CNBC, Mary Callahan Erdoes, do JPMorgan, classificou a caracterização de grandes fluxos de investimentos em IA como uma "ideia maluca", acrescentando: "Estamos à beira de uma grande revolução que transformará a forma como as empresas operam".

Mas uma análise mais atenta revela fundamentos frágeis.

Ainda assim, alguns observadores argumentam que o que está acontecendo na indústria de IA hoje é realmente preocupante.

O investidor e pesquisador da Economia Digital do MIT, Paul Kedrosky, afirma que as vastas somas que estão sendo investidas nessa "revolução" ainda são fundamentalmente especulativas.

“A tecnologia é extremamente útil, mas o ritmo de aprimoramento diminuiu drasticamente… portanto, acreditar que a revolução continuará no mesmo ritmo nos próximos cinco anos é, infelizmente, um equívoco”, disse ele.

Entradas maciças de capital... e crescimento questionável.

A dimensão dos gastos atuais é impressionante, mesmo para analistas financeiros.

A OpenAI — criadora do ChatGPT, que deu início à corrida da IA no final de 2022 — afirma gerar US$ 20 bilhões em receita anual e planeja investir US$ 1,4 trilhão em data centers nos próximos oito anos. Esse nível de investimento exige um crescimento contínuo na demanda por seus serviços.

Mas as dúvidas estão aumentando: pesquisas mostram cada vez mais que a maioria das empresas não está obtendo benefícios financeiros significativos com chatbots e que apenas cerca de 3% das pessoas pagam por ferramentas de IA.

O economista do MIT e ganhador do Prêmio Nobel de 2024, Daron Acemoglu, afirmou: "Não tenho dúvidas de que tecnologias de IA que realmente agregam valor surgirão nos próximos dez anos, mas muito do que estamos ouvindo da indústria agora é exagerado."

Ainda assim, espera-se que Amazon, Google, Meta e Microsoft invistam juntas quase US$ 400 bilhões em IA este ano, principalmente para financiar centros de dados. Algumas dessas empresas planejam destinar até 50% de seu fluxo de caixa à construção dessas instalações.

Como disse Kedrosky: "Para que esse nível de gastos faça sentido, cada usuário de iPhone no mundo teria que pagar mais de US$ 250... e isso não vai acontecer."

Para evitar a perda de liquidez, empresas como a Meta e a Oracle começaram a recorrer a dívidas e financiamento privado para sustentar o crescimento dos centros de dados.

Financiamento arriscado… e o retorno dos veículos de propósito específico.

Analistas do Goldman Sachs descobriram que os hiperescaladores — empresas com enorme capacidade de computação e nuvem — adicionaram US$ 121 bilhões em novas dívidas no último ano, um aumento de mais de 300% em comparação com a média do setor.

O analista Gil Luria, da DA Davidson, afirma que as gigantes da tecnologia estão usando veículos de propósito específico (SPVs, na sigla em inglês) para ocultar a exposição à dívida em seus balanços patrimoniais.

Um exemplo: um centro de dados na Louisiana financiado pela Blue Owl Capital em parceria com a Meta. A Blue Owl contraiu um empréstimo de US$ 27 bilhões, enquanto a Meta usufrui da capacidade sem que a dívida seja visível. Mas se a demanda diminuir e o centro entrar em colapso, a Meta enfrentará obrigações bilionárias.

Luria afirmou: “O termo SPV surgiu há 25 anos com uma pequena empresa chamada Enron… hoje as empresas não escondem isso, mas isso não significa que seja um modelo sustentável para o futuro.”

Gastos exorbitantes baseados em expectativas que podem ser ilusões.

As empresas projetam receitas massivas com IA nos próximos anos. Mas o Morgan Stanley estima que as grandes empresas de tecnologia gastarão cerca de US$ 3 trilhões em infraestrutura de IA até 2028 — e o fluxo de caixa cobrirá apenas metade desse valor.

“Se o crescimento do mercado desacelerar, mesmo que ligeiramente, ficaremos com excesso de capacidade e infraestrutura superdimensionada, dívidas que se tornarão sem valor e perdas significativas para as instituições financeiras”, alertou Luria.

A bolha anterior, no início dos anos 2000, também estourou após o acúmulo de dívidas para desenvolver capacidades que o mercado não estava preparado para usar.

Grandes promoções circulares aumentam a ansiedade.

Analistas apontam para estruturas de negócios circulares que inflacionam artificialmente a demanda.

Um exemplo: um acordo de 100 bilhões de dólares entre a Nvidia e a OpenAI, no qual a Nvidia financia centros de dados que posteriormente serão equipados com chips da Nvidia. Kedrosky descreveu a lógica: "Quero que a OpenAI compre mais dos meus chips, então dou a eles o dinheiro para isso."

A CoreWeave — originalmente uma plataforma de mineração de criptomoedas — aluga capacidade de data center para a OpenAI em troca de ações, enquanto a Nvidia garante a compra de qualquer capacidade não utilizada até 2032.

Acemoglu afirmou: "O risco é que esses acordos acabem expondo uma estrutura financeira frágil, como um castelo de cartas."

Sinais de receio de que a bolha possa estourar.

Alguns investidores de renome já demonstraram preocupação.

O bilionário Peter Thiel vendeu toda a sua participação na Nvidia, avaliada em US$ 100 milhões, enquanto o SoftBank se desfez de uma posição de aproximadamente US$ 6 bilhões.

Os céticos estão cada vez mais focados em Michael Burry — famoso por prever a crise de 2008 — que recentemente apostou contra a Nvidia e criticou "truques contábeis" e o financiamento circular.

Burry escreveu no X: “A demanda real é ridiculamente pequena… quase todos os clientes são financiados pelos fornecedores.”

Ele acrescentou: "A OpenAI é a peça-chave aqui... alguém sabe quem é o auditor dela?"

Até mesmo os altos executivos reconhecem a propaganda exagerada.

Em agosto passado, Sam Altman, CEO da OpenAI, disse: “Estamos numa fase de excesso de otimismo por parte dos investidores? Na minha opinião, sim. A IA é o acontecimento mais importante dos últimos tempos? Também sim.”

O CEO do Google, Sundar Pichai, disse à BBC que "há elementos de irracionalidade" nos mercados de IA atuais, acrescentando que qualquer estouro de bolha afetaria a todos: "Nenhuma empresa estará imune — inclusive nós".

As ações americanas subiram na segunda-feira, impulsionadas por uma forte recuperação no setor de tecnologia, particularmente em empresas ligadas à inteligência artificial, juntamente com as crescentes expectativas de um corte na taxa de juros pelo Federal Reserve na reunião do próximo mês.

O presidente do Fed, Christopher Waller, disse que é favorável a um corte nas taxas de juros em dezembro, embora tenha observado que a decisão de janeiro pode ser mais difícil devido ao acúmulo de dados econômicos atrasados.

Suas declarações vieram na sequência de comentários do presidente do Fed de Nova York, John Williams, na sexta-feira, que sinalizou que o banco central pode ter espaço adicional para flexibilizar a política monetária.

Williams afirmou que a política monetária "permanece moderadamente restritiva", embora menos do que antes das recentes ações do Fed, acrescentando que ainda vê espaço para "outro ajuste em curto prazo" para aproximar as taxas da neutralidade e manter o Fed equilibrado entre seus dois mandatos.

Segundo o CME FedWatch, os mercados agora atribuem uma probabilidade de 79% a um corte de 25 pontos-base na taxa de juros em dezembro, um aumento acentuado em relação aos cerca de 42% da semana anterior.

No mercado de ações, o índice Dow Jones Industrial Average subiu 0,6% (285 pontos), fechando em 46.530 às 16h15 GMT.

O índice S&P 500 subiu 1,4% (93 pontos), fechando em 6.695, enquanto o Nasdaq Composite saltou 2,4% (527 pontos), chegando a 22.801.

Os preços do cobre recuaram durante o pregão nos EUA na segunda-feira, pressionados por um dólar ligeiramente mais forte e pelas crescentes apostas em um corte na taxa de juros pelo Federal Reserve.

Os contratos futuros de cobre para três meses na Bolsa de Metais de Londres subiram 0,2%, para 10.780,5 dólares por tonelada métrica, às 16h40, horário de Meca.

De acordo com o CME FedWatch, os mercados agora atribuem uma probabilidade de 78% de um corte de 25 pontos-base na taxa de juros pelo Fed em dezembro, um aumento em relação aos cerca de 41% da semana passada.

O UBS prevê uma oferta estruturalmente mais restrita e preços mais altos do cobre no futuro.

De acordo com uma nota de pesquisa publicada na sexta-feira, o UBS prevê que os preços do cobre subirão no próximo ano, citando condições de oferta mais restritas, impulsionadas por interrupções persistentes em minas e pela forte demanda de longo prazo proveniente de investimentos em eletrificação e energia limpa.

Em sua última revisão, o banco elevou sua previsão para o preço do cobre em março de 2026 em US$ 750, para US$ 11.500 por tonelada métrica. As previsões para junho e setembro de 2026 foram elevadas em US$ 1.000, para US$ 12.000 e US$ 12.500, respectivamente, enquanto uma nova meta para dezembro de 2026 foi estabelecida em US$ 13.000.

O banco também aumentou drasticamente sua projeção de déficit de mercado para 230.000 toneladas em 2025, ante 53.000 toneladas anteriormente, e para 407.000 toneladas em 2026, em comparação com a estimativa anterior de 87.000 toneladas — apontando para baixos estoques e riscos contínuos de abastecimento.

O UBS destacou as interrupções nas minas deste ano — incluindo problemas de produção na mina Grasberg da Freeport-McMoRan na Indonésia, recuperação mais lenta da produção no Chile e protestos recorrentes no Peru — como evidência de restrições estruturais de oferta que provavelmente persistirão até 2026.

A Freeport-McMoRan (FCX.N) anunciou na semana passada que planeja retomar a produção em Grasberg até julho, após um acidente fatal que paralisou as operações dois meses antes.

O banco reduziu suas previsões de crescimento da produção de cobre refinado para 1,2% em 2025 e 2,2% em 2026, citando a queda na qualidade do minério e desafios operacionais.

A demanda global por cobre deverá crescer 2,8% tanto em 2025 quanto em 2026, impulsionada por veículos elétricos, energia renovável, investimentos em redes elétricas e expansão de data centers.

O UBS afirmou que qualquer fraqueza de curto prazo nos preços do cobre provavelmente será temporária, recomendando manter posições compradas ou usar estratégias de venda para compensar a volatilidade.

Em Xangai, o contrato mais negociado, o SCFcv1, encerrou o pregão com alta de 0,09%, cotado a 86.080 yuans (12.112,68 dólares) por tonelada métrica.

Durante o horário comercial dos EUA, os contratos futuros de cobre para março caíram 0,5%, para 5,06 dólares por libra, às 15h04 GMT.

O Bitcoin apresentou uma leve recuperação na segunda-feira, após uma semana difícil, embora o mercado de criptomoedas em geral tenha permanecido sob pressão em meio às persistentes saídas de capital institucional e à incerteza em torno da política monetária do Federal Reserve para dezembro.

A maior criptomoeda do mundo subiu 1,4%, atingindo 87.050,5 dólares às 01h25 ET (06h25 GMT).

O Bitcoin caiu mais de 10% na semana passada, atingindo uma mínima de sete meses, perto de 80.000 dólares.

Saídas contínuas de ETFs aumentam a pressão de venda institucional.

A criptomoeda caiu para uma mínima de 24 horas de 88.610,4 dólares antes de se recuperar e ultrapassar os 90.000 dólares.

Os dados mostraram que os ETFs de Bitcoin negociados à vista nos EUA registraram mais uma semana de resgates expressivos, estendendo sua sequência de perdas para a quarta semana consecutiva. De acordo com a SoSoValue, esses fundos registraram saídas líquidas de US$ 1,22 bilhão durante a semana que terminou em 21 de novembro, elevando o total de resgates nas últimas quatro semanas para cerca de US$ 4,34 bilhões.

Ao mesmo tempo, os volumes de negociação de ETFs de Bitcoin à vista dispararam para níveis recordes, o que os analistas descreveram como um sinal de "capitulação institucional". A atividade semanal de negociação nesses fundos ultrapassou 40 bilhões de dólares.

A incerteza em relação ao Fed persiste apesar do aumento das apostas em flexibilização monetária.

A incerteza econômica continua a afetar os criptoativos. Os preços de mercado agora sugerem uma probabilidade de aproximadamente 70% de um corte de 25 pontos-base na taxa de juros pelo Fed em dezembro, um aumento em relação aos cerca de 44% da semana passada.

Mas, apesar das crescentes expectativas, muitos membros do Fed permanecem cautelosos, alertando que a inflação ainda está elevada e o mercado de trabalho continua resiliente.

Sem novos catalisadores, o mercado de criptomoedas pode permanecer sob pressão no curto prazo.

A incerteza também foi amplificada pela recente paralisação do governo dos EUA, que atrasou a divulgação de importantes dados econômicos. A ausência de informações oportunas deixou os mercados "às cegas", levantando dúvidas sobre o quão agressivo o afrouxamento monetário do Fed pode ser na prática.

Os investidores estão agora atentos a relatórios cruciais, como as vendas no varejo e o índice de preços ao produtor, que serão divulgados ainda esta semana.

Preços das criptomoedas hoje: ganhos modestos em altcoins após forte queda semanal.

A maioria das principais altcoins registrou leve alta na segunda-feira, após as fortes quedas da semana passada, embora as negociações tenham permanecido restritas a faixas estreitas.

O Ethereum, a segunda maior criptomoeda, subiu 1,2%, para 2.842,88 dólares.

O XRP, o terceiro maior token em valor de mercado, subiu 1,7%, para 2,07 dólares.