Com os preços do cobre se aproximando de máximos históricos, o valor do metal para as fundições de cobre despencou devido a uma queda sem precedentes nas taxas de tratamento e refino.

As empresas que convertem concentrados de cobre extraídos de minas em metal refinado estão cada vez mais dependentes de subprodutos gerados durante a etapa de processamento para manter sua viabilidade financeira.

Produtos secundários como ouro, prata e ácido sulfúrico tornaram-se quase tão importantes quanto o próprio cobre para determinar a lucratividade da maioria das fundições.

Essa situação incomum decorre da expansão da capacidade de fundição de cobre da China em um ritmo muito superior à capacidade das minas globais de fornecer matéria-prima.

É improvável que esse desequilíbrio desapareça em breve. A produção nas minas permanece limitada e, apesar das discussões sobre a redução da produção das fundições chinesas, a produção de cobre refinado do país continua a aumentar.

Essa mudança acarreta implicações importantes para o mercado de concentrado de cobre e para a futura estrutura da produção global de metais.

Os custos do tratamento caem para zero.

As taxas anuais de referência para tratamento e refino de cobre caíram de US$ 80 por tonelada métrica e 8 centavos por libra em 2024 para US$ 21,25 por tonelada e 2,125 centavos por libra em 2025, antes de efetivamente caírem para zero este ano.

As taxas de tratamento pontual têm permanecido negativas por vários meses, o que significa que as fundições estão efetivamente pagando às empresas de mineração pelo direito de processar concentrados de cobre.

Como resultado, as taxas de tratamento divulgadas ao público tornaram-se menos relevantes, enquanto o valor dos metais preciosos contidos nos concentrados e do enxofre que pode ser extraído e convertido em ácido sulfúrico tornou-se cada vez mais importante.

A alta dos preços do ouro e da prata ajudou a compensar a perda de uma das principais fontes de receita da indústria de fundição.

O ácido sulfúrico proporcionou um apoio ainda maior, particularmente após as interrupções no fornecimento no Golfo causadas pela guerra com o Irã e o fechamento do Estreito de Ormuz.

Algumas fundições chinesas até começaram a processar volumes maiores de pirita, comumente conhecida como "ouro de tolo", simplesmente para se beneficiarem de seu maior teor de enxofre.

A consultoria CRU estima que as taxas de tratamento representaram 39% da receita total da fundição em 2018. No entanto, no ano passado, as maiores fontes de receita passaram a ser os ganhos com "metal livre" e os créditos de subprodutos, principalmente enxofre, contribuindo com aproximadamente 50% a 53% e 25% a 27% das receitas, respectivamente.

"Metal livre" refere-se à diferença entre o teor de metal pagável nas matérias-primas e a taxa de recuperação real obtida pelas fundições para o cobre e outros metais.

A era da precificação por referência chegou ao fim?

O que torna essa transformação na indústria de fundição de cobre particularmente notável é a rapidez com que ela ocorreu.

Essa mudança reflete tanto a velocidade quanto a escala do investimento da China em capacidade de processamento.

A produção de cobre refinado da China aumentou 8% em relação ao ano anterior, atingindo 14,72 milhões de toneladas métricas em 2025, enquanto a produção global de minas cresceu apenas 1%, de acordo com o Grupo Internacional de Estudos do Cobre.

A Equipe de Compras de Fundições de Cobre da China (CSPT, na sigla em inglês), que inclui os maiores produtores do país, concordou em novembro em reduzir a produção em 10% este ano, em um esforço para conter o colapso das taxas de processamento.

No entanto, a produção real aumentou 7,4% em relação ao ano anterior entre janeiro e abril de 2026, de acordo com o Departamento Nacional de Estatísticas da China.

As rápidas mudanças no mercado de concentrado de cobre levaram os participantes a reconsiderar a dependência do setor em relação aos acordos anuais de referência para a definição de preços.

A mineradora chilena Antofagasta propôs a adoção de preços indexados ao mercado à vista durante suas negociações de meio de ano com fundições chinesas.

Espera-se que a CSPT se oponha à mudança, mas sem cortes significativos na produção chinesa, a diferença entre os preços de referência anuais e a realidade do mercado à vista provavelmente aumentará ainda mais.

Só os mais fortes sobreviverão.

A questão crucial agora é se o modelo de negócios atual das fundições pode se manter sustentável a médio prazo.

Para fundições equipadas com tecnologia moderna, forte capacidade de recuperação de metais preciosos e contratos de venda de ácido sulfúrico já estabelecidos, a resposta provavelmente é sim.

A CRU afirmou que o colapso nas taxas de tratamento tem sido "doloroso no papel, mas administrável na prática" para essas operações.

No entanto, a consultoria alertou que a perspectiva é "bem mais sombria" para instalações com infraestrutura obsoleta, altos custos fixos ou desvantagens geográficas que dificultam a comercialização do ácido sulfúrico.

Essas fundições continuam mais dependentes das taxas de tratamento porque não possuem as vantagens competitivas de que desfrutam as instalações mais novas.

Muitas dessas fábricas estão localizadas fora da China, representando uma ameaça adicional às cadeias de suprimento de cobre ocidentais, que já estão sob pressão.

A Glencore já colocou sua fundição nas Filipinas em modo de manutenção e conservação e só se comprometeu a manter as operações em suas instalações australianas após receber um pacote de apoio financeiro no valor de A$ 600 milhões (US$ 395 milhões) dos governos federal e estaduais.

Entretanto, a China foi responsável por aproximadamente metade da produção global de cobre refinado em 2025, em comparação com apenas 15% em 2005, e espera-se que expanda ainda mais sua participação este ano.

As fundições chinesas parecem entender que estão envolvidas em uma batalha na qual apenas os operadores mais eficientes e competitivos sobreviverão.

Para o Ocidente, o desafio reside no fato de que seu setor de fundição pode se tornar uma das maiores vítimas da acirrada competição da China por matérias-primas e fluxos de receita em um mercado de concentrado de cobre que já sofre com uma escassez estrutural de oferta.

O Bitcoin recuperou o patamar de US$ 60.000 na segunda-feira, após cair quase 6% e fechar abaixo do importante limite técnico na sessão anterior.

A modesta recuperação ocorreu em um momento em que o apetite dos investidores por risco melhorou após um acordo entre os Estados Unidos e o Irã para interromper os recentes ataques e retomar as negociações sobre o Estreito de Ormuz, o que deu suporte ao mercado de criptomoedas em geral.

No entanto, as vendas institucionais continuaram a pressionar a maior criptomoeda do mundo em capitalização de mercado, depois que os fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin à vista registraram saídas líquidas de US$ 1,79 bilhão na semana passada, o maior saque semanal desde o final de fevereiro.

O acordo entre EUA e Irã alivia a pressão sobre ativos de risco.

Os Estados Unidos e o Irã concordaram em suspender as recentes hostilidades no Golfo e retomar as discussões sobre a disputa pelo Estreito de Ormuz, de acordo com a Reuters.

O desenvolvimento proporcionou um impulso modesto ao sentimento do mercado, renovando as esperanças de que um acordo de paz temporário pudesse ser preservado após vários dias de ataques retaliatórios terem ameaçado sua estabilidade.

O arrefecimento das tensões geopolíticas ajudou a sustentar ativos sensíveis ao risco, permitindo que o Bitcoin recuperasse o patamar de US$ 60.000 na segunda-feira, após uma forte queda na semana anterior.

Ainda assim, os investidores permanecem cautelosos, visto que a incerteza geopolítica continua elevada. Qualquer impasse nas negociações ou uma nova escalada militar entre os dois países poderia enfraquecer o apetite por risco e desencadear outra onda de vendas de Bitcoin.

Vendas institucionais limitam a recuperação do Bitcoin.

A demanda institucional por Bitcoin permaneceu fraca na semana passada, com os ETFs de Bitcoin à vista registrando saídas líquidas de US$ 1,70 bilhão, marcando o maior saque semanal desde o final de fevereiro.

A semana passada também marcou a sétima semana consecutiva de saídas de capital dos ETFs de Bitcoin, a sequência mais longa de saques desde o lançamento desses produtos.

Em junho, os ETFs de Bitcoin registraram saídas líquidas de aproximadamente US$ 4,06 bilhões, marcando o segundo mês consecutivo de saques e a maior saída mensal desde o lançamento desses fundos.

Os dados apontam para uma contínua fragilidade na demanda institucional e sugerem que os grandes investidores, até o momento, não conseguiram fornecer suporte suficiente para os preços do Bitcoin.

Caso essa tendência continue durante a semana atual, o Bitcoin poderá enfrentar pressão de baixa adicional, apesar da recente recuperação.

Os preços do petróleo sofreram poucas alterações na segunda-feira, após o Irã e os Estados Unidos concordarem em cessar as recentes hostilidades no Golfo e em todo o Oriente Médio, enquanto os produtores regionais continuaram carregando petróleo e gás natural liquefeito, apesar dos novos ataques a embarcações.

Os dois países também concordaram em retomar as negociações sobre o Estreito de Ormuz, aumentando as esperanças de preservar um acordo de paz temporário que havia ficado fragilizado após vários dias de ataques retaliatórios entre os dois lados.

Às 8h03 GMT, os contratos futuros do petróleo Brent para entrega em agosto subiram 4 centavos, para US$ 72,03 o barril, enquanto os contratos futuros do petróleo bruto West Texas Intermediate (WTI) dos EUA para agosto ganharam 44 centavos, ou 0,6%, para US$ 69,67 o barril.

Analistas do ING afirmaram em nota divulgada na segunda-feira: “Ainda existem inúmeros riscos que o mercado de petróleo enfrenta. No entanto, os participantes parecem estar focados no que a recuperação contínua dos fluxos de petróleo significa para o equilíbrio global entre oferta e demanda.”

Eles acrescentaram: "Essa sensação de conforto parece incomum e deixa um risco significativo de alta caso a recuperação da oferta desacelere."

O petróleo Brent caiu 10,6% na semana passada, registrando sua terceira queda semanal consecutiva, após os embarques de petróleo pelo Estreito de Ormuz atingirem seus níveis mais altos desde o início do conflito entre os EUA e Israel com o Irã, no final de fevereiro.

Dados de transporte marítimo mostraram que os produtores do Oriente Médio continuam carregando petróleo bruto e GNL, apesar dos recentes ataques a embarcações no Estreito de Ormuz e da retomada das trocas militares entre os Estados Unidos e o Irã nos últimos dias.

A Saudi Aramco retomou na sexta-feira o carregamento de petróleo bruto em seu terminal de Ras Tanura, localizado a oeste do Estreito de Ormuz, após uma paralisação que durou quase quatro meses.

As operações de carregamento continuaram apesar da queda de um helicóptero da empresa no domingo em Ras Tanura, que resultou na morte de 14 cidadãos sauditas. A causa do acidente ainda não foi determinada.

Os preços da prata caíram quase 3% nas negociações europeias nesta segunda-feira, iniciando a semana em baixa, com o metal retomando as perdas após uma recuperação de dois dias e se aproximando novamente das mínimas de sete meses. A queda foi parcialmente limitada pela desvalorização do dólar americano após o acordo entre os Estados Unidos e o Irã para suspender as hostilidades e retomar as negociações técnicas.

À medida que os mercados reavaliam as expectativas para a trajetória das taxas de juros nos EUA este ano, os investidores acompanham atentamente os comentários do presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, no Fórum do Banco Central Europeu, juntamente com uma série de importantes relatórios sobre o mercado de trabalho americano, com divulgação prevista para esta semana.

O preço

• Preços da prata hoje: A prata caiu cerca de 3,0%, para US$ 57,42 a onça, após abrir a US$ 59,15 e atingir uma alta intradiária de US$ 59,48.

• No fechamento de sexta-feira, a prata valorizou-se 2,2%, marcando o segundo avanço diário consecutivo, enquanto continuava a se recuperar da mínima de sete meses de US$ 55,62 por onça.

• O metal branco perdeu 8,8% na semana passada, registrando a segunda queda semanal consecutiva em meio à pressão de um dólar americano mais forte e ao aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro, impulsionado pela postura agressiva do Federal Reserve.

dólar americano

O índice do dólar americano caiu mais de 0,2% na segunda-feira, ampliando as perdas pela terceira sessão consecutiva e refletindo a contínua fraqueza da moeda americana em relação a uma cesta de moedas globais.

A queda ocorre em um momento de diminuição das tensões militares entre os Estados Unidos e o Irã no Estreito de Ormuz, com ambos os lados concordando em retomar as negociações técnicas de acordo com o roteiro de 60 dias previamente estabelecido.

Desenvolvimentos da guerra no Irã

• Os Estados Unidos e o Irã suspenderam as hostilidades, enquanto o tráfego marítimo pelo Estreito de Ormuz foi retomado após os confrontos do fim de semana.

• Os Estados Unidos realizaram ataques contra alvos iranianos em resposta aos ataques da Guarda Revolucionária do Irã contra embarcações no Estreito de Ormuz.

• Os países do Golfo condenaram os ataques iranianos com mísseis e drones contra o Bahrein e o Kuwait.

• Israel anunciou que retomou os ataques contra posições do Hezbollah no sul do Líbano.

• As negociações técnicas estão programadas para serem retomadas na terça-feira em Doha, com ambas as partes concentrando-se em disputas relacionadas ao Estreito de Ormuz, particularmente a liberdade de navegação e o quadro de gestão do corredor marítimo.

Fórum do Banco Central Europeu

Os mercados estão acompanhando de perto o Fórum anual do Banco Central Europeu desta semana em Sintra, Portugal, enquanto os investidores reavaliam as perspectivas para a política monetária global em meio à queda dos preços do petróleo e à volatilidade contínua nos mercados de ações.

A presidente do BCE, Christine Lagarde, abrirá o fórum na segunda-feira com um discurso de abertura, enquanto um painel de discussão de alto nível está agendado para quarta-feira, com a participação do presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, juntamente com vários governadores de importantes bancos centrais.

taxas de juros dos EUA

• De acordo com a ferramenta FedWatch do CME Group, os mercados atualmente precificam uma probabilidade de 70% de que o Federal Reserve mantenha as taxas de juros inalteradas em sua reunião de julho, enquanto a probabilidade de um aumento de 25 pontos-base é de 30%.

• Os mercados também atribuem uma probabilidade de 20% de que as taxas permaneçam inalteradas até dezembro, enquanto a probabilidade de um aumento de 25 pontos base é de 80%.

• Os investidores continuarão monitorando os dados econômicos dos EUA e os comentários de autoridades do Federal Reserve para reavaliar suas expectativas.

• Uma série de relatórios importantíssimos sobre o mercado de trabalho dos EUA será divulgada esta semana. Os dados sobre vagas de emprego referentes a maio serão publicados na terça-feira, seguidos pelo relatório de emprego do setor privado da ADP para junho, na quarta-feira. Os pedidos semanais de auxílio-desemprego e o relatório oficial de emprego de junho serão divulgados na quinta-feira.