Apesar dos preços do cobre estarem próximos de suas máximas históricas, o valor do metal para as fundições de cobre caiu drasticamente após um colapso sem precedentes nas taxas de tratamento e refino do minério.

As empresas que convertem concentrados de cobre extraídos de minas em metal refinado estão cada vez mais dependendo de subprodutos gerados durante a etapa de processamento para se manterem financeiramente viáveis.

Produtos secundários como ouro, prata e ácido sulfúrico tornaram-se quase tão importantes quanto o próprio cobre para determinar a rentabilidade das fundições tradicionais.

Essa situação incomum decorre da rápida expansão da capacidade de fundição de cobre na China, que ultrapassou significativamente a capacidade das minas globais de fornecer matéria-prima suficiente.

É improvável que esse desequilíbrio desapareça em breve. A produção nas minas permanece limitada e, apesar das discussões sobre cortes na produção das fundições chinesas, a produção de cobre refinado do país continua a aumentar.

Essa mudança acarreta implicações importantes para o mercado de concentrado de cobre e para a futura estrutura da produção global de cobre.

Tarifas de tratamento negativas remodelam a economia das fundições.

As taxas anuais de referência para tratamento e refino de cobre (TC/RCs) caíram de US$ 80 por tonelada métrica e 8 centavos por libra em 2024 para US$ 21,25 por tonelada e 2,125 centavos por libra em 2025.

Este ano, as taxas de referência caíram efetivamente a zero.

As taxas de tratamento pontual têm permanecido negativas por vários meses, o que significa que as fundições estão efetivamente pagando às empresas de mineração pelo direito de processar concentrados de cobre.

Como resultado, os números principais de TC/RC tornaram-se cada vez mais irrelevantes. O que mais importa agora é o valor atribuído aos metais preciosos contidos nos concentrados, bem como ao enxofre que pode ser extraído e convertido em ácido sulfúrico.

A alta dos preços do ouro e da prata ajudou a compensar a perda de uma importante fonte de receita para as fundições.

O ácido sulfúrico proporcionou um apoio ainda maior, auxiliado pelas interrupções no fornecimento no Golfo causadas pela guerra com o Irã e pelo fechamento do Estreito de Ormuz.

Na verdade, algumas fundições de cobre chinesas começaram a processar quantidades maiores de pirita, comumente conhecida como "ouro de tolo", simplesmente porque ela contém um teor de enxofre mais elevado.

A consultoria CRU estima que as taxas de tratamento representaram 39% da receita total da fundição em 2018.

No entanto, no ano passado, as maiores fontes de receita passaram a ser os ganhos com "metais livres" e os créditos de subprodutos, principalmente enxofre. Os primeiros representaram aproximadamente 50% a 53% da receita, enquanto os últimos contribuíram com cerca de 25% a 27%.

"Metal livre" refere-se à diferença entre o teor de metal pagável na matéria-prima e a taxa de recuperação real obtida pela fundição para o cobre e outros metais.

Chegou ao fim a era da fixação anual de preços de referência?

Um dos aspectos mais marcantes da transformação na indústria de fundição de cobre é a rapidez com que ela ocorreu.

Essa mudança reflete tanto a velocidade quanto a escala da expansão da capacidade de processamento de cobre na China.

A produção de cobre refinado da China aumentou 8% em relação ao ano anterior, atingindo 14,72 milhões de toneladas métricas em 2025.

Em comparação, a produção global de minas aumentou apenas 1%, de acordo com o Grupo Internacional de Estudos do Cobre.

A Equipe de Compras de Fundições de Cobre da China (CSPT, na sigla em inglês), que inclui os maiores produtores do país, concordou em novembro em reduzir a produção em 10% este ano, em um esforço para conter o colapso das taxas de tratamento.

No entanto, a produção real aumentou 7,4% em relação ao ano anterior entre janeiro e abril de 2026, de acordo com o Departamento Nacional de Estatísticas da China.

A rápida transformação do mercado de concentrado de cobre está levando os participantes a reconsiderarem a dependência do setor em relação aos acordos anuais de referência para a definição de preços.

De acordo com a provedora de dados local Shanghai Metals Market, a mineradora chilena Antofagasta propôs a mudança para a precificação por índice spot durante suas negociações semestrais com fundições chinesas.

A CSPT, que recentemente adicionou novos membros para fortalecer seu poder de negociação, provavelmente se oporá à medida. Mas, sem cortes significativos na produção chinesa, a diferença entre os preços de referência anuais e as condições reais do mercado provavelmente aumentará ainda mais.

Sobrevivência do mais apto na indústria global de fundição

A questão crucial agora é se esse novo modelo financeiro para fundições poderá se manter sustentável a médio prazo.

Para fundições equipadas com tecnologia moderna, capazes de atingir altas taxas de recuperação de metais preciosos e apoiadas por canais de venda de ácido sulfúrico confiáveis, o modelo pode continuar viável.

A CRU observou que "o colapso nas taxas de tratamento e refino foi doloroso no papel, mas administrável na prática" para essas instalações.

No entanto, a consultoria alertou que “a perspectiva é muito mais sombria para as fundições com infraestrutura obsoleta, altos custos fixos ou desvantagens geográficas na comercialização de ácido sulfúrico”.

Essas instalações continuam muito mais dependentes das taxas de tratamento, pois não possuem as vantagens competitivas desfrutadas pelas operações mais recentes.

Muitas dessas fundições estão localizadas fora da China, representando uma ameaça adicional a um segmento da cadeia de suprimentos de cobre ocidental que já se encontra sob pressão.

A Glencore já colocou sua fundição nas Filipinas em regime de manutenção e conservação, enquanto só se comprometeu a manter suas operações de fundição na Austrália em funcionamento após garantir um pacote de resgate de A$ 600 milhões, equivalente a aproximadamente US$ 395 milhões, dos governos federal e estaduais.

Entretanto, a China foi responsável por cerca de metade da produção mundial de cobre refinado em 2025, um aumento significativo em relação aos 15% registrados em 2005, e a expectativa é de que aumente ainda mais sua participação de mercado este ano.

Os fabricantes de sinteresses chineses parecem estar plenamente conscientes de que estão envolvidos em uma batalha na qual apenas os mais fortes sobreviverão.

O desafio para o Ocidente é que sua indústria de fundição pode se tornar uma das maiores vítimas da acirrada competição da China por matérias-primas e fluxos de receita em um mercado de concentrados que permanece estruturalmente com escassez de oferta.

O Bitcoin caiu abaixo do nível de US$ 60.000 pela primeira vez desde o final de 2024, desencadeando uma nova onda de preocupação entre os investidores em criptomoedas em todo o mundo.

Em 24 de junho de 2026, a maior criptomoeda do mundo em capitalização de mercado caiu para cerca de US$ 59.100, antes de recuperar uma pequena parte de suas perdas.

Para efeito de comparação, o Bitcoin atingiu seu valor máximo histórico de US$ 126.272 em outubro de 2025, o que significa que o preço atual representa uma queda de mais de 50% em relação a esse pico.

A queda do preço do Bitcoin não foi causada por um único fator. Em vez disso, resultou de uma combinação de pressões econômicas e específicas do mercado de criptomoedas que convergiram simultaneamente. Este relatório examina os principais fatores por trás da queda do Bitcoin, o significado técnico do nível de US$ 60.000 e o que os investidores no Reino Unido devem saber.

O que causou o colapso do preço do Bitcoin?

A queda do Bitcoin abaixo de US$ 60.000 foi impulsionada por uma combinação de fatores econômicos mais amplos e desenvolvimentos no mercado de criptomoedas que intensificaram a pressão vendedora.

Rotação para fora de ações relacionadas à IA

O catalisador imediato foi uma forte queda de dois dias nas ações de empresas de semicondutores e de inteligência artificial.

Quando os investidores reduzem a exposição ao risco, normalmente vendem primeiro os seus ativos mais especulativos, e o Bitcoin é frequentemente visto como um deles.

Com a retirada de liquidez por parte dos investidores institucionais de negociações relacionadas à IA, o Bitcoin acabou sendo afetado pela onda generalizada de vendas.

Saídas recordes de ETFs de Bitcoin

Os fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin, que permitem aos investidores obter exposição à criptomoeda sem possuí-la diretamente, registraram saídas de aproximadamente US$ 469 milhões somente em 24 de junho de 2026.

O fundo IBIT da BlackRock foi responsável por aproximadamente US$ 239 milhões desses saques.

Ao longo do último mês, as saídas líquidas totais de ETFs de Bitcoin atingiram aproximadamente US$ 6,4 bilhões.

Quando os investidores resgatam cotas de ETFs, os emissores geralmente são obrigados a vender as reservas correspondentes de Bitcoin para atender aos pedidos de resgate, criando uma pressão de venda automática, independentemente dos níveis de preço de mercado.

Preocupações com atrasos na aprovação da Lei CLARITY dos EUA

O sentimento dos investidores também foi afetado por notícias que sugerem que a Lei CLARITY dos EUA, uma estrutura regulatória há muito esperada para o setor de criptomoedas, pode sofrer atrasos.

Historicamente, a incerteza regulatória tem pesado sobre os preços do Bitcoin, já que os investidores institucionais normalmente exigem regras mais claras antes de investir capital significativo no mercado.

Venda por detentores de Bitcoin de longo prazo

Uma análise da Compass Point Research indica um aumento na atividade de venda entre detentores de Bitcoin de longo prazo, definidos como investidores que mantêm a criptomoeda há seis meses ou mais.

A empresa descreveu o padrão como "um sinal típico de capitulação do mercado em fase final de ciclo".

Esse tipo de venda geralmente precede a formação de um fundo de mercado, embora também possa acelerar a pressão de baixa no curto prazo.

Os preços do petróleo bruto caíram mais de 3% na sexta-feira e caminhavam para fortes perdas semanais, à medida que as preocupações com o abastecimento diminuíam com a saída de mais petroleiros retidos no Estreito de Ormuz, apesar de um navio cargueiro ter sido atingido perto de Omã na quinta-feira.

Às 10h37 GMT, os contratos futuros do petróleo Brent caíram US$ 2,61, ou 3,47%, para US$ 72,65 o barril. Já os contratos futuros do petróleo bruto West Texas Intermediate (WTI) dos EUA recuaram US$ 2,46, ou 3,42%, para US$ 69,46 o barril.

O Brent caminhava para uma queda semanal de cerca de 9,8%, enquanto o WTI era negociado cerca de 9,3% abaixo do fechamento da última quinta-feira, antes do fechamento do mercado devido ao feriado da última sexta-feira.

“A visão dominante do mercado ainda parece ser a de que um excesso de oferta de petróleo provavelmente surgirá em breve”, disse Tamas Varga, analista da PVM.

Dados de remessas da Bolsa de Valores de Londres mostraram que a gigante petrolífera saudita Saudi Aramco retomou na sexta-feira o carregamento de petróleo bruto em seu terminal de Ras Tanura, no Golfo Pérsico, após uma suspensão que durou quase quatro meses.

Os dados mostraram que dois navios petroleiros de grande porte (VLCCs), cada um com capacidade para carregar até dois milhões de barris, já haviam começado a receber cargas do terminal, enquanto outro navio-tanque aguardava nas proximidades.

Apesar das tensões no Estreito de Ormuz, as preocupações com o abastecimento diminuem.

“Há uma onda generalizada de vendas no mercado, com os operadores reagindo ao aumento do fluxo de petróleo pelo Estreito de Ormuz, enquanto a demanda chinesa por petróleo bruto ainda não apresentou nenhum aumento significativo”, disse June Goh, analista sênior do mercado de petróleo da Sparta Commodities.

Os dois preços de referência do petróleo subiram mais de 2% na quinta-feira, depois que um navio cargueiro foi atingido por um projétil não identificado perto de Omã, o que levou a agência de navegação das Nações Unidas a suspender seu programa de evacuação voluntária.

Dois funcionários americanos disseram à Reuters que o Irã disparou contra a embarcação enquanto ela tentava atravessar o Estreito de Ormuz. As autoridades iranianas, por sua vez, afirmaram que a segurança de navios que operam fora das rotas designadas no estreito não pode ser garantida.

Dados divulgados na quinta-feira mostraram que as remessas de petróleo bruto pelo Estreito de Ormuz subiram esta semana para o nível mais alto desde o início do conflito entre os EUA e Israel com o Irã, em fevereiro, impulsionadas pelo acordo de cessar-fogo que reabriu a hidrovia, embora o tráfego total permaneça bem abaixo das médias diárias anteriores à guerra.

“Se o volume de transporte de petróleo não aumentar ainda mais na próxima semana, o ceticismo do mercado provavelmente crescerá, o que poderá resultar em outra alta nos preços do petróleo”, disseram analistas do Commerzbank na sexta-feira.

Em outra frente, as autoridades russas estão considerando impor uma proibição às exportações de diesel por vários meses, segundo a agência de notícias estatal russa TASS, nesta sexta-feira.

A Rússia é um dos maiores exportadores de diesel do mundo, mas enfrenta interrupções no fornecimento de combustível após uma onda de ataques com drones ucranianos contra refinarias de petróleo e outras infraestruturas energéticas em todo o país.

O dólar americano caiu em relação à maioria das principais moedas na sexta-feira, à medida que as expectativas de novos aumentos nas taxas de juros pelo Federal Reserve diminuíram ligeiramente após os últimos dados econômicos e a queda dos preços do petróleo, permitindo que o iene japonês — que permanece em uma zona que poderia desencadear intervenção oficial — recuperasse alguma força.

Apesar da queda, o dólar manteve-se a caminho de fechar a semana em alta e continuava a se encaminhar para seu melhor desempenho mensal desde julho de 2025, com ganhos de pouco mais de 2,3%.

Os dados divulgados na quinta-feira mostraram que um dos principais indicadores de inflação dos EUA ficou em linha com as expectativas dos economistas. Ao mesmo tempo, os preços do petróleo caíram mais de 3% na sexta-feira, ajudando a arrefecer as expectativas do mercado quanto a novos aumentos das taxas de juros.

A expectativa é de que a venda de dólares permaneça limitada por enquanto, visto que os investidores continuam focados nos diferenciais de taxas de juros entre as principais economias. Os investidores ainda esperam que o Federal Reserve aumente as taxas, dada a força da economia americana, enquanto a queda nos preços da energia adiou as expectativas de mudanças de política monetária no curto prazo por parte de instituições como o Banco Central Europeu.

“Observamos alguma realização de lucros, talvez relacionada aos fluxos de fim de mês, mas acredito que a atual movimentação do dólar possa se estender um pouco mais”, disse Nick Kennedy, estrategista de câmbio do Lloyds Bank em Londres.

“De modo geral, os diferenciais de taxas de juros estão, mais uma vez, impulsionando os movimentos do mercado”, acrescentou.

O Índice do Dólar Americano, que mede o valor da moeda americana em relação a uma cesta de seis moedas principais, caiu 0,3%, para 101,19, após ganhar impulso durante a sessão europeia em Londres.

O índice já havia recuado ligeiramente em relação à máxima de mais de um ano atingida no início desta semana.

O euro subiu cerca de um terço de um por cento, para US$ 1,13321, enquanto a libra esterlina valorizou-se 0,25%, para US$ 1,3219.

Os mercados monetários dos EUA já precificam integralmente um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros pelo Federal Reserve até o final do ano.

O iene japonês permanece em zona de perigo em meio a preocupações com intervenções.

O iene japonês valorizou-se 0,1% em relação ao dólar, atingindo ¥161,60 por dólar, após ter caído para a mínima de dois anos de ¥161,95 na quinta-feira. Uma alta acima de ¥161,96 colocaria a moeda japonesa em seu nível mais fraco desde 1986.

Muitos participantes do mercado consideram que uma valorização acima de ¥160 por dólar representa uma linha vermelha para as autoridades japonesas, podendo desencadear uma intervenção no mercado cambial.

Diversos bancos se apressaram em revisar suas previsões para o momento do próximo aumento da taxa de juros do Banco do Japão, após dados divulgados na sexta-feira mostrarem que a inflação subjacente em Tóquio acelerou em junho, fornecendo suporte adicional ao iene.

Kamal Sharma, chefe de estratégia cambial do G10 no Bank of America, afirmou que existem argumentos razoáveis para explicar por que as autoridades japonesas não intervieram até o momento.

“O iene não é a moeda que está passando pela oscilação mais significativa. Pelos padrões do G10, não vimos movimentos particularmente acentuados ou excessivos especificamente ligados ao iene”, disse Sharma.

Ele acrescentou: "O mercado está posicionado vendido em ienes, mas o ritmo da oscilação pode ainda não justificar uma intervenção."

O par USD/JPY subiu apenas 0,17% até agora nesta semana.

Em outros mercados cambiais, o dólar australiano caiu 0,14%, para US$ 0,6901.

Enquanto isso, o Bitcoin subiu 0,2%, para US$ 59.481, reduzindo os ganhos anteriores após cair no início desta semana para seu nível mais baixo desde setembro de 2024.