Os preços do ouro subiram no mercado europeu na terça-feira, recuperando parte das perdas registradas na sessão anterior e se mantendo acima da mínima de duas semanas, impulsionados por compras a partir de níveis corretivos. No entanto, a recuperação permanece limitada pela valorização do dólar americano no mercado cambial.

Os mercados aguardam ainda hoje a divulgação da ata da última reunião de política monetária do Federal Reserve, que deverá fornecer fortes indícios sobre as perspectivas para as taxas de juros nos EUA em 2026.

Visão geral de preços

• Preços do ouro hoje: o ouro subiu cerca de 1,2%, para US$ 4.383,48, após abrir a US$ 4.332,37 e atingir uma mínima intradia de US$ 4.323,54.

• No fechamento de segunda-feira, os preços do ouro caíram cerca de 4,45%, marcando a maior perda diária desde outubro, e atingiram a mínima de duas semanas a US$ 4.302,57, em meio à aceleração da correção e à realização de lucros após a máxima histórica de US$ 4.550,04 por onça.

dólar americano

O índice do dólar americano subiu cerca de 0,1% na terça-feira, retomando os ganhos que haviam sido interrompidos temporariamente na sessão anterior, refletindo a renovada valorização da moeda americana em relação a uma cesta de moedas globais.

Como é sabido, um dólar americano mais forte torna o ouro cotado em dólares menos atraente para compradores que possuem outras moedas.

taxas de juros dos EUA

• De acordo com a ferramenta CME FedWatch, a precificação de mercado mostra uma probabilidade de 82% de que as taxas de juros dos EUA permaneçam inalteradas na reunião de janeiro de 2026, enquanto a probabilidade de um corte de 25 pontos-base é de 18%.

• Os investidores estão atualmente prevendo dois cortes nas taxas de juros dos EUA ao longo do próximo ano, enquanto as projeções do Federal Reserve apontam para apenas um corte de 25 pontos-base.

• Para reavaliar essas expectativas, os investidores estão acompanhando de perto os dados econômicos adicionais dos EUA, bem como os comentários de autoridades do Federal Reserve.

ata do Federal Reserve

Hoje, será divulgada a ata da última reunião de política monetária do Federal Reserve. A reunião, realizada nos dias 9 e 10 de dezembro, resultou em um corte de 25 pontos-base na taxa de juros, para uma faixa de 3,75%, o menor nível desde 2022.

Espera-se que os detalhes da reunião forneçam mais clareza sobre a trajetória das taxas de juros nos EUA em 2026, especialmente devido às divergências entre os formuladores de políticas sobre um afrouxamento monetário adicional no próximo ano, com as expectativas centradas em apenas um corte de 25 pontos-base.

Perspectivas para o ouro

Kelvin Wong, analista de mercado para a região Ásia-Pacífico da OANDA, afirmou que a alta anterior pareceu excessiva na última semana, tornando os metais preciosos mais vulneráveis à pressão de baixa proveniente de posições compradas alavancadas.

Fundo SPDR

As reservas de ouro do SPDR Gold Trust, o maior fundo negociado em bolsa lastreado em ouro do mundo, aumentaram em 0,86 toneladas métricas na segunda-feira, marcando o segundo aumento diário consecutivo. As reservas totais subiram para 1.071,99 toneladas métricas, o nível mais alto desde 21 de junho de 2022.

O euro desvalorizou-se no mercado europeu na terça-feira face a uma cesta de moedas globais, entrando em território negativo contra o dólar americano, enquanto a moeda americana retomava a sua valorização antes da divulgação da ata da última reunião da Reserva Federal, que deverá revelar divergências entre os responsáveis políticos sobre a trajetória das taxas de juro em 2026.

Os mercados cambiais permanecem em geral calmos devido à baixa liquidez durante as festas de Ano Novo, com os investidores olhando para o futuro após um ano decepcionante para várias moedas importantes, principalmente o dólar americano.

Entretanto, as expectativas de um corte na taxa de juros do Banco Central Europeu em fevereiro de 2026 diminuíram, principalmente em função das recentes melhorias na atividade econômica em toda a zona do euro, juntamente com a expectativa de que essa melhora continue à medida que os riscos de queda diminuem.

Visão geral de preços

• Taxa de câmbio do euro hoje: o euro caiu 0,1% em relação ao dólar, para 1,1764, ante o nível de abertura de 1,1772, registrando uma alta intradia de 1,1779.

• O euro encerrou a sessão de segunda-feira sem alterações, após duas perdas diárias consecutivas em meio a correções e realizações de lucros da máxima de três meses de 1,1808.

dólar americano

O índice do dólar americano subiu cerca de 0,1% na terça-feira, retomando os ganhos que haviam sido interrompidos na sessão anterior, refletindo a renovada valorização da moeda americana em relação a uma cesta de moedas globais.

Hoje, será divulgada a ata da última reunião do Federal Reserve, que deverá revelar divergências entre os membros do comitê sobre as perspectivas para as taxas de juros nos EUA em 2026. Isso poderá levar a uma redução nas especulações sobre dois cortes nas taxas ao longo do próximo ano.

Taxas de juros europeias

• Os mercados monetários atualmente precificam a probabilidade de um corte de 25 pontos base na taxa de juros pelo Banco Central Europeu em fevereiro de 2026 em menos de 10%.

• Para reavaliar essas expectativas, os investidores aguardam mais dados econômicos da zona do euro, incluindo inflação, desemprego e números salariais.

diferencial de taxa de juros

Após a última decisão do Federal Reserve, a diferença entre as taxas de juros da Europa e dos Estados Unidos diminuiu para 160 pontos-base a favor das taxas americanas, a menor diferença desde maio de 2022, o que continua a sustentar um euro mais forte em relação ao dólar americano.

O iene japonês desvalorizou-se no mercado asiático na terça-feira em relação a uma cesta de moedas principais e secundárias, entrando em território negativo frente ao dólar americano, enquanto a moeda americana retomou sua valorização antes da divulgação da ata da última reunião do Federal Reserve, que deverá revelar divergências entre os membros do comitê de política monetária sobre a trajetória das taxas de juros em 2026.

Os mercados cambiais permanecem em geral moderados devido à baixa liquidez em meio aos feriados de Ano Novo, com os investidores olhando para o futuro após um ano decepcionante para várias moedas importantes, principalmente o dólar americano.

Visão geral de preços

• Cotação do iene japonês hoje: o dólar valorizou-se 0,2% em relação ao iene, atingindo 156,34, após abrir em 156,03 e registrar uma mínima intradia de 155,92.

• O iene encerrou a sessão de segunda-feira com alta de cerca de 0,3% em relação ao dólar, marcando seu quarto ganho nos últimos cinco dias, impulsionado pelo resumo das opiniões da última reunião de política monetária do Banco do Japão.

dólar americano

O índice do dólar americano subiu cerca de 0,1% na terça-feira, retomando os ganhos que haviam sido interrompidos na sessão anterior, refletindo a renovada valorização da moeda americana em relação a uma cesta de moedas globais.

Hoje, serão divulgadas as atas da última reunião do Federal Reserve, que deverão revelar divergências entre os membros do comitê sobre a trajetória das taxas de juros nos EUA em 2026, o que poderá reduzir as especulações sobre dois cortes nas taxas ao longo do próximo ano.

taxas de juros japonesas

• Na segunda-feira, em Tóquio, foi divulgado o resumo das opiniões da última reunião de política monetária do Banco do Japão. A reunião, realizada entre 18 e 19 de dezembro, resultou em um aumento da taxa de juros para 0,75%, o nível mais alto desde 1995.

• O resumo mostrou uma clara mudança para uma postura mais conservadora entre a maioria dos membros do conselho, com muitos apontando para a necessidade de novos aumentos nas taxas de juros no futuro. Eles concordaram que o aumento gradual das taxas de juros e a redução dos estímulos monetários são necessários para garantir a estabilidade de preços a longo prazo.

• A precificação de mercado para a probabilidade de um aumento de 0,25 ponto percentual na taxa de juros pelo Banco do Japão em sua reunião de janeiro permanece estável em torno de 20%.

• Para reavaliar essas expectativas, os investidores aguardam mais dados sobre inflação, desemprego e crescimento salarial no Japão.

Papai Noel funciona a diesel. Todos os anos, a economia global do período de festas depende de um aumento curto e intenso no consumo de combustíveis fósseis para abastecer caminhões, portos, armazéns, logística da cadeia de frio e geradores de emergência — tudo operando em condições de inverno. Esse aumento comercial impulsionado pelas festas exerce uma forte pressão sobre os sistemas logísticos e expõe o quão estreita se tornou a margem de segurança em mercados de diesel que já são estruturalmente restritos, principalmente na Europa.

Depois do petróleo bruto, o diesel é o combustível mais importante economicamente no sistema energético global — e o Natal reforça essa realidade. Nos Estados Unidos, a demanda por destilados normalmente aumenta no início de dezembro, não principalmente por causa do aquecimento, mas porque o transporte de cargas atinge o pico justamente quando os estoques já entraram na fase de redução sazonal.

Os dados semanais mais recentes mostram que o fornecimento de diesel nos EUA gira em torno de 4 milhões de barris por dia, próximo ao limite superior da faixa pós-pandemia, de acordo com o relatório semanal de situação do petróleo da Administração de Informação de Energia dos EUA (EIA). Ao mesmo tempo, os estoques comerciais de destilados têm oscilado em torno de 110 a 115 milhões de barris no final de dezembro — bem abaixo das médias históricas do início do inverno, com base nos dados de estoque da EIA. Isso deixa pouca margem para erros quando a atividade logística se intensificar nas últimas semanas do ano.

A situação na Europa é ainda mais difícil.

Desde que perdeu o fluxo de diesel russo, a Europa tornou-se estruturalmente dependente de importações de longa distância da Costa do Golfo dos EUA, do Oriente Médio e da Índia. Os estoques de gasóleo no noroeste da Europa têm lutado para se recuperar e atingir níveis confortáveis, um padrão refletido nos relatórios de estoques de Amsterdã-Roterdã-Antuérpia, enquanto a demanda de transporte marítimo em dezembro esgota rotineiramente qualquer reserva restante.

Em teoria, o abastecimento parece adequado. Na prática, o sistema torna-se altamente sensível a interrupções, porque os barris de reposição percorrem distâncias maiores, chegam mais tarde e competem pela mesma capacidade logística necessária para movimentar os produtos acabados.

O que torna o Natal especialmente crítico é que a demanda por diesel durante esse período é, em grande parte, insensível ao preço. A entrega de encomendas, a distribuição de alimentos, o armazenamento refrigerado e o reabastecimento do varejo se expandem simultaneamente.

Ao contrário da gasolina — onde a menor confiança do consumidor pode reduzir a demanda — o consumo de diesel no final de dezembro está atrelado à movimentação física de mercadorias. As entregas não param simplesmente porque as margens de lucro diminuem. Atrasos na entrega se traduzem rapidamente em perda de vendas, estoque estragado, penalidades contratuais e danos à reputação. A demanda é regida por calendários e contratos, não por preços.

Essa dinâmica se reflete claramente nas margens de refino. Em um ano típico, as margens de refino do diesel aumentam no inverno, pois a demanda por aquecimento coincide com a demanda logística.

Em 2025, no entanto, os sinais estavam mais distorcidos. As margens de refino do diesel na Europa enfraqueceram em novembro, em meio ao clima ameno e à atividade industrial reduzida, uma tendência que se refletiu nos spreads do gasóleo ICE e do diesel com ultrabaixo teor de enxofre. Contudo, os prêmios à vista para barris com entrega imediata permaneceram firmes em diversos mercados regionais, de acordo com avaliações do mercado europeu de destilados. Essa divergência entre os preços no mercado futuro e os mercados físicos é exatamente o tipo de distorção que o Natal amplifica, já que as necessidades logísticas imediatas se sobrepõem aos sinais macroeconômicos.

O comportamento das refinarias confirma essa impressão.

Todo mês de dezembro, as refinarias desejam maior flexibilidade operacional, mas a demanda das festas de fim de ano impõe altas taxas de utilização — principalmente em plantas com alta produção de destilados. As refinarias da Costa do Golfo dos EUA frequentemente operam com mais de 90% de utilização até o final do quarto trimestre, segundo dados da EIA (Administração de Informação Energética dos EUA), priorizando a produção de diesel mesmo quando as margens de lucro da gasolina diminuem. Isso reduz a capacidade ociosa do sistema, tornando qualquer interrupção — causada por condições climáticas, falhas de equipamentos ou restrições em oleodutos — muito mais prejudicial.

As exportações acrescentam mais uma camada de risco.

Os Estados Unidos se tornaram o fornecedor marginal de diesel para a Europa, com exportações de destilados frequentemente entre 1,1 e 1,3 milhão de barris por dia, de acordo com dados de fluxo de exportação da EIA (Administração de Informação Energética dos EUA). Esses barris não param no Natal. Qualquer interrupção na cadeia de exportação durante esse período — seja neblina no Canal de Navegação de Houston, tempestades no Atlântico ou congestionamento nos portos do noroeste europeu — ocorre quando os compradores europeus têm menos flexibilidade e os estoques já estão esgotados.

É aqui que a frase "Papai Noel funciona a diesel" se torna literal.

A economia sazonal do período de festas depende fortemente da confiabilidade dos combustíveis derivados do diesel. O diesel está presente em todas as etapas: transporte de longa distância, distribuição regional, entrega final, cadeias de frio, geração de energia de reserva, equipamentos portuários e operações de armazém. É o combustível cuja falha é retardada, mas cujo impacto é imediato quando ocorre.

Há também um ponto cego evidente na transição energética que se torna visível todos os anos em dezembro. A eletricidade tem conquistado espaço nas entregas urbanas e nas frotas de curta distância, mas a logística durante o pico das festas de fim de ano ainda depende do diesel. O frio reduz a autonomia das baterias, a infraestrutura de recarga fica congestionada e as restrições de carga útil se tornam mais relevantes com o aumento do volume de entregas — problemas bem documentados em análises do Departamento de Energia dos EUA sobre o desempenho de veículos elétricos em condições de frio. Mesmo as frotas que operam caminhões elétricos frequentemente recorrem ao diesel durante o pico das festas de fim de ano. Na prática, o sistema recorre ao petróleo — especificamente ao diesel — justamente quando está sob máxima pressão.

Do ponto de vista do mercado, a pressão sobre o diesel geralmente surge antes da pressão sobre o petróleo bruto. Preços do Brent abaixo de US$ 60 não implicam necessariamente um sistema energético com excesso de oferta. Como destacado no relatório de dezembro da Agência Internacional de Energia sobre o mercado de petróleo, preços fracos do petróleo bruto podem coexistir com mercados de diesel restritos, prêmios à vista voláteis e escassez localizada de oferta. O Natal acentua essa contradição, comprimindo a demanda e reduzindo a flexibilidade.

A baixa liquidez agrava a situação. A semana do Natal é notória pelos baixos volumes de negociação, mesmo quando os mercados físicos atingem o pico de pressão — uma realidade frequentemente observada nas análises de liquidez do mercado de petróleo no final do ano. O estresse se manifesta primeiro nos prêmios locais, nas taxas de frete e nos atrasos nas entregas, e não nos preços futuros principais. É por isso que as interrupções de fim de ano costumam parecer repentinas: os sinais de alerta existem, mas estão fora dos indicadores mais visíveis e, portanto, são ignorados.

À medida que os mercados entram no novo ano, essa fragilidade pode ser mais relevante do que o habitual. Os baixos estoques de destilados, a forte dependência das exportações e a limitada capacidade ociosa de refino sugerem que os mercados de diesel podem permanecer vulneráveis mesmo que os preços do petróleo bruto se mantenham estáveis — uma visão consistente com a perspectiva de curto prazo para o setor energético da EIA (Administração de Informação Energética dos EUA).

O Natal não cria fragilidade nos motores a diesel. Simplesmente a revela por completo. É no diesel que a pressão se manifesta primeiro — e o Natal reduz ainda mais essa margem.