Um acordo de paz com a Ucrânia poderia levar a Europa de volta ao gás russo?

Enquanto o governo Trump pressiona para intermediar um acordo de paz entre a Ucrânia e a Rússia, analistas e operadores do mercado financeiro tentam avaliar como um possível acordo poderia remodelar os fluxos de energia na Europa.

Chegar a um acordo desse tipo está longe de ser garantido. Grandes obstáculos e divergências persistem, e a Rússia ainda não sinalizou sua posição sobre a proposta. O enviado da Casa Branca, Steve Witkoff, deve visitar Moscou na próxima semana para discutir o plano com o Kremlin, em um momento em que a Rússia parece relutante em aceitar qualquer acordo que não atenda plenamente às suas exigências.

Mesmo que um acordo fosse alcançado — o que não é o cenário mais provável para muitos participantes do mercado — é improvável que isso altere a hesitação da Europa em voltar a depender da energia russa, uma exposição que o bloco vem tentando reduzir há anos. A maioria dos analistas concorda que um cessar-fogo "limpo" não alteraria significativamente a posição da Europa após 2022.

A decisão de abandonar o gás russo proveniente de gasodutos teve um custo elevado para famílias e empresas em toda a Europa. As contas de energia e as despesas industriais aumentaram drasticamente. E mais de três anos após o início da crise energética que afetou gravemente o padrão de vida e a competitividade, a perspectiva de um fluxo mais fácil de gás russo não gera muito entusiasmo nas capitais da UE.

Não há volta atrás.

O gás russo não está proibido na UE — pelo menos ainda não. De acordo com os planos atuais, o bloco pretende eliminar gradualmente as importações de GNL russo até 2027.

Mas é improvável que um acordo de paz reverta a mudança de rumo de longo prazo da Europa em relação à energia russa.

A Europa também não tem uma maneira fácil ou rápida de retomar o fluxo de gasodutos russos, mesmo que a paz fosse declarada amanhã. O Nord Stream foi efetivamente destruído. O gasoduto Yamal-Europa está inativo desde que a Polônia rescindiu seu contrato. E o acordo de trânsito entre a Ucrânia e a Gazprom expira no próximo ano, sem vontade política de nenhum dos lados para renová-lo. Infraestrutura, contratos e política apontam todos para a mesma direção: nenhum retorno rápido.

Como escreveu o colunista da Reuters, Ron Bousso, esta semana: "Mesmo que as sanções ao setor energético russo fossem atenuadas, os governos europeus relutariam em voltar a aceitar Moscou como um fornecedor importante após o choque de 2022."

Na realidade, a maioria dos países da UE não recebe gás russo há quase três anos — e muitos não têm intenção de retomar a dependência do Kremlin, mesmo sob um acordo de paz justo para a Ucrânia.

Os preços do gás permaneceram relativamente controlados este ano, mantendo-se dentro de uma faixa estreita, apesar do ritmo de enchimento dos reservatórios ter sido mais lento do que nos anos anteriores, antes do inverno. Os níveis de armazenamento na UE estão atualmente cerca de dez pontos percentuais abaixo dos níveis do ano passado e da média dos últimos cinco anos. Em 25 de novembro, estavam próximos de 77%, de acordo com a Gas Infrastructure Europe.

Apesar dos níveis de armazenamento mais baixos, os mercados parecem confiantes de que a Europa tem suprimento suficiente para o inverno, graças às exportações recordes de GNL dos EUA, a maior parte das quais agora se destina à Europa.

Mesmo que o gás russo por gasoduto voltasse magicamente a funcionar, a Europa já reconstruiu todo o seu sistema de abastecimento em torno do GNL (Gás Natural Liquefeito).

Fluxos robustos de GNL aliviam as preocupações com o inverno.

Os Estados Unidos exportaram 10,1 milhões de toneladas métricas de GNL em outubro, segundo dados da LSEG divulgados pela Reuters, tornando-se o primeiro país a ultrapassar a marca de 10 milhões de toneladas em um único mês. O projeto Plaquemines da Venture Global e o aumento da produção da Fase 3 do projeto Corpus Christi da Cheniere contribuíram para impulsionar os volumes.

Aproximadamente 69% das exportações de GNL dos EUA foram destinadas à Europa no mês passado.

A produção de GNL nos EUA deverá crescer ainda mais. A Administração de Informação Energética dos EUA (EIA) prevê que as exportações de GNL alcancem 14,9 bilhões de pés cúbicos por dia este ano — um aumento de 25% em relação a 2024 — e que cresçam mais 10% até 2026. A aceleração da produção em Plaquemines levou a agência a revisar para cima suas projeções de curto prazo.

A oferta global também está aumentando. O Catar, segundo maior exportador mundial de GNL, está avançando com a maior expansão de sua história, planejando aumentar a capacidade de exportação em 85% até 2030.

Essa onda de oferta é uma notícia bem-vinda para a Europa, especialmente porque a UE está a flexibilizar a sua proposta de "Diretiva de Due Diligence em Sustentabilidade Corporativa" (CSDDD), que poderia ter interrompido os fluxos de GNL e até mesmo imposto sanções às empresas. Os receios quanto à segurança do abastecimento levaram os decisores políticos a reformular a proposta.

Os preços do gás na Europa não sofreram as fortes altas de inverno observadas em anos anteriores. Em vez disso, os preços de referência TTF em Amsterdã caíram para menos de € 30 por megawatt-hora esta semana — o menor valor em um ano e meio — impulsionados pela forte chegada de GNL, pelo clima ameno e pelas discussões sobre um possível acordo de paz com a Ucrânia.

Em mais um sinal de tranquilidade no fornecimento, a francesa TotalEnergies irá desativar sua unidade flutuante de armazenamento e regaseificação (FSRU) de Le Havre, instalada em 2022 como "reserva de emergência". A empresa afirmou que a instalação não é mais necessária.

Os gestores de carteiras também estão cada vez mais se posicionando para preços mais baixos. Os especuladores passaram de posições compradas líquidas para posições vendidas líquidas em contratos futuros de TTF pela primeira vez desde março de 2024, de acordo com o ING.

Os analistas da ING, Warren Patterson e Ewa Manthey, observaram na quinta-feira: "Mais uma vez, o movimento foi impulsionado por novas posições vendidas, elevando o total de posições vendidas a um novo recorde."

Eles alertaram, no entanto, que posições vendidas tão grandes acarretam riscos significativos caso a oferta ou a demanda tragam surpresas durante o inverno.