Os preços do petróleo recuaram em relação às máximas da sessão de quinta-feira, à medida que cresciam as esperanças dos investidores de que os Estados Unidos e o Irã pudessem chegar a um acordo que impedisse o retorno da guerra.

Às 13h30, horário do leste dos EUA, o preço do petróleo bruto nos Estados Unidos subiu 16 centavos, para US$ 98,42 por barril, enquanto o Brent, referência global, caiu 31 centavos, para US$ 104,71 por barril.

Os preços subiram mais de 3% no início da sessão, depois que a Reuters noticiou que o Líder Supremo do Irã, Aiatolá Mojtaba Khamenei, emitiu uma diretiva ordenando que o urânio enriquecido permanecesse dentro do Irã.

Os mercados viam a posição de Khamenei como uma potencial complicação para as negociações com os Estados Unidos, especialmente porque o presidente americano Donald Trump afirmou repetidamente que desmantelar o programa nuclear iraniano continua sendo um objetivo primordial do esforço de guerra de Washington.

Trump afirmou no início desta semana que cancelou os iminentes ataques aéreos contra o Irã para dar mais tempo à diplomacia, atendendo a pedidos de aliados dos EUA na região do Golfo Pérsico. Teerã e Washington fizeram poucos progressos significativos rumo a um acordo desde que alcançaram um frágil cessar-fogo no mês passado.

Trump também alertou na quarta-feira que as operações militares poderiam ser retomadas caso o Irã não fornecesse "respostas 100% satisfatórias" durante as negociações, embora tenha afirmado estar disposto a esperar mais alguns dias para permitir a continuidade das conversas.

Em declarações à imprensa na Base Aérea Conjunta Andrews, em Maryland, Trump disse, a respeito de uma possível ação militar dos EUA:

“Estamos totalmente preparados. Precisamos das respostas certas, e elas precisam ser 100% corretas.”

Ele acrescentou: "Se eu puder evitar uma guerra esperando alguns dias, e se eu puder salvar vidas esperando um pouco mais, acho que isso é ótimo."

Entretanto, o tráfego marítimo pelo Estreito de Ormuz continua enfrentando graves interrupções devido ao bloqueio iraniano da hidrovia, que permanece uma rota vital para o abastecimento global de petróleo.

A Agência Internacional de Energia alertou na quinta-feira que o mercado de petróleo poderá entrar na “zona vermelha” neste verão se o Estreito de Ormuz não for reaberto. O diretor executivo, Fatih Birol, afirmou que os estoques globais de petróleo deverão diminuir com o aumento da demanda durante a temporada de viagens de verão.

Os preços do ouro caíram 1% na quinta-feira, após a alta dos preços do petróleo alimentar preocupações com a inflação, reforçando as apostas em taxas de juros mais altas nos EUA e elevando os rendimentos dos títulos do Tesouro e o dólar, aumentando ainda mais a pressão sobre o metal precioso.

O preço do ouro à vista caiu 1%, para US$ 4.500,07 por onça. O metal precioso havia subido mais de 1% durante o pregão de quarta-feira nos EUA, após atingir seu menor nível desde 30 de março.

Os contratos futuros de ouro nos EUA para entrega em junho também caíram 0,7%, para US$ 4.502,90 por onça.

Os preços do petróleo subiram mais de 2% após uma reportagem da Reuters afirmar que o Líder Supremo do Irã emitiu uma diretiva proibindo a transferência de urânio altamente enriquecido para fora do país.

Giovanni Staunovo, analista do UBS, afirmou: “Fundamentalmente, tudo ainda gira em torno das negociações entre o Irã e os Estados Unidos, e nesse contexto temos observado certa incerteza quanto à possibilidade de se chegar a um acordo. No entanto, os preços do petróleo estão exercendo uma pressão crescente sobre o ouro.”

O relatório acrescentou que as diretrizes do aiatolá Mojtaba Khamenei poderiam frustrar ainda mais o presidente dos EUA, Donald Trump, e complicar as negociações destinadas a pôr fim à guerra entre EUA e Israel contra o Irã.

O ouro perdeu mais de 15% do seu valor desde o início da guerra no final de fevereiro, que interrompeu a navegação pelo Estreito de Ormuz, elevando drasticamente os preços da energia e intensificando as preocupações com a inflação.

O dólar americano se fortaleceu, tornando o ouro cotado em dólares mais caro para detentores de outras moedas, enquanto os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 10 anos retomaram sua trajetória ascendente, aumentando o custo de oportunidade de manter ouro físico que não gera rendimento.

Staunovo acrescentou: “Preços mais altos do petróleo, que pressionam a inflação para cima, exercem pressão sobre os bancos centrais para manter as taxas de juros elevadas ou até mesmo aumentá-las ainda mais. Portanto, isso continua sendo um fator negativo para o ouro no curto prazo.”

Embora o ouro seja tradicionalmente visto como uma proteção contra a inflação, ele tende a ter um desempenho ruim durante períodos de aumento das taxas de juros.

De acordo com a ferramenta FedWatch do CME Group, os investidores agora precificam uma probabilidade de 58% de que o Federal Reserve aumente as taxas de juros em pelo menos 25 pontos-base este ano, em comparação com uma probabilidade de 48% apenas um dia antes.

Investidores que planejam comprar ações da SpaceX por meio de sua oferta pública inicial (IPO), que se aproxima de uma avaliação de US$ 2 trilhões, estão apostando no CEO Elon Musk e em sua capacidade de transformar o crescente negócio de satélites da empresa em algo muito maior, utilizando um sistema de foguetes ainda não comprovado para dar suporte a ambições massivas em inteligência artificial.

Musk transformou com sucesso a SpaceX na maior empresa de foguetes do mundo, lançando milhares de satélites de internet Starlink e sendo pioneiro na tecnologia de foguetes reutilizáveis, o que remodelou a economia da indústria espacial.

Mas a empresa agora busca uma avaliação baseada não apenas em suas conquistas atuais, mas também no império que poderá se tornar caso as ambiciosas apostas de Musk na colonização de Marte, em data centers espaciais e na liderança em inteligência artificial sejam bem-sucedidas.

No centro dessas ambições reside uma tese de reação em cadeia, na qual cada etapa desbloqueia a próxima fase de financiamento e expansão. Espera-se que a Starlink gere o fluxo de caixa necessário para financiar o foguete Starship de próxima geração, enquanto a Starship reduziria os custos de lançamento e expandiria o mercado, eventualmente apoiando o novo negócio de inteligência artificial da empresa, que continua consumindo enormes quantidades de capital.

Josh Gilbert, analista da plataforma de negociação eToro, que planeja oferecer negociação das ações após a abertura de capital, disse: “O risco não é se a SpaceX é uma empresa real, porque claramente é. O verdadeiro risco é se uma avaliação de US$ 1,75 trilhão reflete adequadamente os desafios de execução de uma empresa que é em parte um negócio de foguetes, em parte um provedor de internet e em parte um projeto de inteligência artificial — tudo impulsionado pela visão de uma única pessoa.”

A SpaceX já está testando a paciência dos investidores após revelar, em seu formulário S-1, prejuízos de US$ 4,28 bilhões durante o trimestre encerrado em 31 de março, um aumento de oito vezes em comparação com o mesmo período do ano passado.

Essas perdas, por si só, provavelmente levarão os investidores a depender menos de métricas financeiras tradicionais e mais da crença na capacidade de Musk de cumprir suas promessas.

Confiança dos investidores em Musk

Desde transformar a Tesla em uma empresa de veículos elétricos avaliada em mais de US$ 1 trilhão e acelerar a transição global para o transporte limpo, até liderar a SpaceX e torná-la a primeira empresa privada a transportar astronautas para a NASA, Musk transformou repetidamente apostas de engenharia de alto risco em negócios dominantes. Esse histórico fortaleceu a confiança dos investidores de que até mesmo suas projeções mais ambiciosas para a SpaceX poderiam eventualmente se tornar realidade.

Greg Martin, cofundador da Rainmaker Securities, disse durante uma videoconferência: “Não é possível justificar uma avaliação entre US$ 1,75 trilhão e US$ 2 trilhões para a SpaceX usando apenas métricas financeiras tradicionais. Muitos investidores acreditam que a SpaceX pode eventualmente se tornar uma empresa avaliada entre US$ 5 trilhões e US$ 10 trilhões.”

Os projetos de Musk frequentemente atrasam. A Cybertruck da Tesla, apresentada em 2019, só começou a ser entregue em 2023, enquanto o Roadster 2, anunciado em 2017, permanece em desenvolvimento, juntamente com a plataforma de veículos elétricos de baixo custo da Tesla e os robôs Optimus. O serviço de robotáxis, que se esperava que impulsionasse o crescimento a curto prazo, também teve um lançamento mais lento do que o prometido inicialmente.

Ainda assim, investidores, analistas e gestores de fundos entrevistados pela Reuters permanecem, em grande parte, otimistas, com muitos acreditando que as operações espaciais e de satélite da empresa, por si só, justificam uma avaliação próxima de US$ 2 trilhões.

Riscos empresariais

A SpaceX se juntaria a um grupo muito seleto de empresas avaliadas em mais de US$ 2 trilhões, a maioria das quais gera receita estável e lucros expressivos.

Em contrapartida, o déficit acumulado da SpaceX atingiu aproximadamente US$ 41,31 bilhões em 31 de março, refletindo anos de gastos que superaram em muito as receitas devido ao custo de desenvolvimento de foguetes reutilizáveis, da enorme rede Starlink e dos gigantescos centros de dados de inteligência artificial.

A Starlink continua sendo a espinha dorsal financeira da empresa, após gerar US$ 3,26 bilhões em receita no trimestre encerrado em março, um aumento de quase um terço em relação ao ano anterior, embora as margens de lucro tenham sofrido pressão devido à expansão internacional e outras despesas.

A SpaceX apresentou a Starship não apenas como um foguete, mas como um componente essencial para o futuro da empresa, declarando na seção de fatores de risco de seu documento de registro:

“Nossa capacidade de executar nossa estratégia de crescimento depende muito da Starship.”

A empresa alertou que quaisquer atrasos no desenvolvimento ou no cumprimento das metas de custo poderiam interromper a implantação de satélites de última geração e infraestrutura de inteligência artificial, aumentar as despesas e prejudicar o crescimento e a fidelização de clientes.

A empresa também afirmou que seus foguetes Falcon 9 e Falcon Heavy, atualmente em operação, são incapazes de lançar os satélites mais recentes da companhia.

A receita do setor espacial caiu 28,4% durante o trimestre de março, enquanto os prejuízos aumentaram para US$ 662 milhões, ante US$ 70 milhões no ano anterior, devido ao enorme investimento da SpaceX no desenvolvimento da Starship.

Entretanto, os prejuízos no setor de inteligência artificial saltaram para US$ 2,47 bilhões, enquanto os investimentos de capital triplicaram para US$ 7,72 bilhões, superando o investimento de capital combinado de todas as outras operações.

A SpaceX resumiu o desafio afirmando:

“A complexidade e a interconexão de nossos sistemas de engenharia, fabricação, montagem, infraestrutura terrestre e transporte espacial significam que uma interrupção em qualquer componente individual pode desencadear efeitos em cascata em todas as nossas operações.”

Os preços do cobre dispararam para novos níveis recordes, em uma combinação de crescentes perturbações geopolíticas e forte demanda de longo prazo, embora analistas tenham alertado que a alta pode estar ocorrendo mais rapidamente do que os fundamentos reais do mercado.

Os ganhos mais recentes foram impulsionados em parte por preocupações com o fornecimento, relacionadas às tensões na região do Golfo Pérsico, onde as interrupções no transporte marítimo causaram amplos impactos em diversos insumos industriais. Uma das maiores preocupações para as mineradoras é a disponibilidade de ácido sulfúrico, um material essencial para a extração e o processamento do cobre. Operadores do mercado afirmam que as restrições a esse insumo já começaram a afetar os custos de produção e o fornecimento em partes do setor de mineração global.

Ao mesmo tempo, a demanda por cobre continua a se beneficiar da expansão da infraestrutura de inteligência artificial, da transição para energia limpa e do aumento dos gastos com defesa. A construção de data centers tornou-se uma importante nova fonte de demanda, à medida que as grandes empresas de tecnologia continuam investindo maciçamente em capacidade computacional e infraestrutura elétrica relacionada.

O mercado de cobre atinge níveis recordes.

Nikos Tzabouras, analista da Tradou, afirmou que a alta do cobre reflete a convergência de choques de oferta de curto prazo com tendências de demanda de longo prazo que vêm se consolidando há anos.

Ele acrescentou que os preços do cobre "atingiram novos recordes históricos, à medida que os fatores estruturais da demanda convergiram com as preocupações relativas à oferta", apontando para o crescente impacto das perturbações geopolíticas e das mudanças na política industrial. Os contratos futuros de cobre na bolsa COMEX testaram níveis históricos na semana passada e ampliaram seus fortes ganhos desde agosto.

Ele explicou que o fechamento de importantes rotas de transporte criou pressões imediatas sobre o abastecimento, especialmente devido ao seu impacto nos mercados de ácido sulfúrico, aumentando ainda mais a pressão sobre os custos de mineração, que já eram elevados.

Para além das perturbações atuais, Tzabouras afirmou que as perspectivas de longo prazo para o cobre continuam a ser sustentadas pelo seu papel central em diversas tendências de crescimento estrutural.

Ele afirmou: “As grandes empresas de tecnologia continuam alocando capital para a construção de centros de dados, enquanto a transição para energia limpa ganha impulso devido ao aumento dos preços do petróleo, juntamente com a expansão dos programas de defesa, à medida que os orçamentos de segurança aumentam e a incerteza geopolítica se intensifica.”

Por que o cobre está apresentando um desempenho tão bom?

A alta condutividade elétrica e a ampla utilização industrial do cobre o tornam essencial para redes elétricas, veículos elétricos, sistemas de energia renovável e infraestrutura de computação avançada. À medida que governos e empresas aceleram os investimentos em descarbonização e infraestrutura digital, a demanda pelo metal continua a crescer, mesmo em períodos de menor atividade industrial global.

No entanto, Tzabouras alertou que a força da recente alta dos preços pode não ser totalmente sustentada pelos fundamentos de curto prazo do mercado. Apesar do forte otimismo e dos preços recordes, o mercado pode voltar a apresentar excedente ainda este ano, à medida que a oferta aumenta e o crescimento da demanda permanece desigual.

Ele disse: "Os fundamentos são mais mistos do que os preços recordes sugerem, já que o mercado pode voltar a apresentar excedentes ainda este ano."

E quanto aos riscos de estagflação?

Esses alertas surgem em um momento em que a economia global enfrenta crescente pressão devido aos preços mais altos da energia e à fragmentação geopolítica cada vez maior. Os preços elevados do petróleo, resultantes das perturbações no Oriente Médio, reacenderam as preocupações com o retorno da estagflação a partes da economia global, o que poderia enfraquecer a demanda industrial por matérias-primas essenciais, incluindo o cobre, caso a atividade manufatureira diminua.

Tzabouras afirmou: "A incerteza econômica pode afetar negativamente o consumo de metais críticos", acrescentando que a direção do mercado dependerá, em última análise, de se a demanda estrutural conseguir compensar a fraqueza cíclica.

Por ora, o cobre permanece pressionado entre duas forças opostas: a forte demanda ligada à eletrificação e à tecnologia, e os riscos de perturbações econômicas de curto prazo. Embora a perspectiva de longo prazo continue positiva, analistas acreditam que a velocidade e a escala da recente alta tornam o mercado vulnerável à volatilidade caso o sentimento mude.

Tzabouras acrescentou: “A valorização pode continuar, mas o metal industrial permanece exposto a riscos de correção em um ambiente macroeconômico altamente volátil.”

UBS eleva previsões para o preço do cobre

O UBS elevou suas previsões para o preço do cobre, citando uma perspectiva fundamental positiva, sustentada por restrições de oferta e pela demanda contínua da transição energética, apesar dos indicadores mistos de demanda no curto prazo.

O banco aumentou sua previsão para o preço do cobre em 2026 em 13%, além de elevar suas previsões para 2027 e 2028 em 4% e 3%, respectivamente, para US$ 6 por libra, ou US$ 13.200 por tonelada. Também aumentou sua previsão de longo prazo em 10%, para US$ 5,5 por libra.

Os preços do cobre na Bolsa de Metais de Londres (LME) recentemente voltaram a subir, aproximando-se de máximas históricas acima de US$ 13.000 por tonelada, após uma queda temporária em decorrência do conflito no Oriente Médio. Os mercados físico e de derivativos também voltaram a se concentrar no cobre e em ações relacionadas à mineração.

O UBS apontou para interrupções contínuas e estimativas de produção mais baixas em minas como Kamoa-Kakula e Grasberg. O banco acredita que a volatilidade dos preços da energia aumentará a necessidade de investimentos sustentáveis em energias renováveis, redes elétricas e relocalização da produção industrial, sustentando a demanda por cobre no médio prazo.

De acordo com o modelo de oferta e demanda do banco, é provável que o mercado entre em déficit, com mercados físicos mais restritos e estoques em queda, o que deve sustentar preços elevados.

No entanto, o UBS também alertou que o mercado não enfrenta atualmente uma escassez extremamente grave, uma vez que os indicadores de demanda permanecem mistos.

O banco acrescentou que a produção nas minas continua sob pressão, enquanto a produção nas fundições permanece resiliente, o que significa que o déficit esperado no mercado de cobre pode demorar mais a surgir, e os estoques existentes precisam primeiro ser esgotados antes que uma escassez física clara apareça.

O UBS observou que os preços persistentemente altos aumentarão a pressão sobre o racionamento da demanda e a substituição, tornando a perspectiva de curto prazo mais equilibrada após os ganhos recentes.