Persiste no setor energético a ideia de que as refinarias americanas são "incapazes" de processar o petróleo bruto leve e com baixo teor de enxofre resultante da exploração de xisto. Essa alegação costuma ressurgir sempre que os preços da gasolina sobem ou quando se volta a discutir a independência energética dos EUA. O argumento baseia-se no fato de que os Estados Unidos produzem quantidades recordes de petróleo, mas continuam a importar petróleo bruto porque suas refinarias foram construídas principalmente para processar tipos mais pesados de petróleo importado.

Essa narrativa parece convincente à primeira vista, mas é em grande parte imprecisa.

As refinarias americanas são, de fato, capazes de processar petróleo de xisto e o fazem diariamente. O problema não é a capacidade técnica, mas sim considerações econômicas. Compreender essa diferença é extremamente importante, pois explica por que os Estados Unidos exportam grandes quantidades de petróleo bruto enquanto continuam a importá-lo, e por que esse sistema opera com muito mais eficiência do que aparenta à primeira vista.

Uma grande aposta no petróleo pesado

As raízes dessa confusão remontam a décadas. Dos anos 1980 até o início dos anos 2000, as empresas de refino injetaram investimentos maciços com base em uma clara tendência de mercado da época: a de que o petróleo de alta qualidade e fácil de refinar estava diminuindo gradualmente. Esperava-se que os suprimentos futuros fossem mais pesados, ou seja, contivessem moléculas de hidrocarbonetos mais longas e complexas, além de maior teor de enxofre.

Em resposta, as empresas de refino gastaram dezenas de bilhões de dólares para modernizar suas instalações, instalando unidades de coqueificação, unidades de hidrocracking e unidades de dessulfurização — equipamentos projetados para processar petróleo pesado e com alto teor de enxofre, que é difícil de converter em produtos acabados.

Esses investimentos transformaram as refinarias da Costa do Golfo dos EUA nas mais sofisticadas do mundo. Elas se tornaram capazes de comprar petróleo pesado a baixo preço de países como Canadá, México e Venezuela, e convertê-lo em produtos de alto valor agregado, como gasolina e diesel. Isso conferiu às refinarias americanas uma vantagem competitiva sustentável, conhecida no setor como "prêmio de complexidade".

O boom do petróleo de xisto mudou a equação.

Mas a revolução do petróleo de xisto mudou completamente o cenário.

Em vez de uma escassez de petróleo leve, os Estados Unidos se viram repentinamente inundados por ele. O petróleo de xisto extraído de regiões como a Bacia Permiana é caracterizado por ser leve e com baixo teor de enxofre, o que facilita seu refino.

À primeira vista, isso parece ideal, mas cria uma espécie de incompatibilidade para refinarias altamente complexas. Essas instalações foram projetadas principalmente para obter o máximo valor do petróleo pesado e, quando processam grandes quantidades de petróleo leve, começam a perder essa vantagem.

Por que a extração de petróleo de xisto reduz a eficiência?

Quando uma refinaria projetada para processar petróleo pesado processa uma grande porcentagem de petróleo leve de xisto, dois problemas principais surgem.

Em primeiro lugar, unidades de processamento sofisticadas, como unidades de coqueificação e de hidrocracking, ficam subutilizadas. Esses ativos, que custam bilhões de dólares, foram projetados para quebrar moléculas pesadas, enquanto o petróleo leve não contém moléculas suficientes desse material para manter o equipamento operando com alta eficiência.

Em segundo lugar, podem surgir gargalos operacionais dentro da refinaria. O petróleo leve produz um volume maior de produtos leves, o que pode pressionar outras partes do sistema de refino e forçar a refinaria a reduzir sua capacidade total.

Assim, a refinaria continua capaz de operar, mas opera com menor eficiência e menor rentabilidade.

Economia, não capacidade técnica

A diferença entre "capacidade" e "viabilidade" aqui é de suma importância.

As refinarias americanas são plenamente capazes de processar petróleo de xisto. No entanto, a dependência total do petróleo leve levaria à redução das margens de lucro devido à ociosidade de equipamentos de alto valor agregado, além de resultar em menor eficiência e produção.

Portanto, as refinarias dependem praticamente de uma mistura de petróleo bruto. Elas misturam petróleo leve produzido localmente com petróleo pesado importado para obter a máxima produção e rentabilidade.

Ao mesmo tempo, o excedente de petróleo de xisto americano é exportado para refinarias na Europa e na Ásia, que são mais adequadas para processá-lo de forma eficiente. Muitas refinarias ao redor do mundo não investiram grandes somas para modernizar suas capacidades de processamento de petróleo pesado e com alto teor de enxofre, e, portanto, o petróleo de xisto americano é uma opção viável para elas, apesar de seu custo mais elevado.

Dessa forma, o sistema funciona exatamente como deveria.

Por que a proibição das exportações poderia ser um erro?

Os apelos para restringir ou proibir as exportações de petróleo bruto muitas vezes decorrem da crença de que isso levará à queda dos preços da gasolina.

Mas a realidade pode ser o oposto. Se as refinarias americanas forem forçadas a depender mais do petróleo leve de xisto, sua eficiência diminuirá e o fornecimento de combustível poderá encolher, levando, em última análise, a custos mais altos.

Além disso, o mercado global de petróleo está profundamente interligado, e qualquer tentativa de restringi-lo artificialmente geralmente leva a resultados inesperados.

O que pode parecer uma contradição — importar e exportar petróleo bruto ao mesmo tempo — é, na verdade, um sinal de otimização da eficiência. Diferentes tipos de petróleo fluem para as refinarias mais capacitadas para processá-los, maximizando o valor de todo o sistema.

A diferença entre mito e realidade

A ideia de que as refinarias americanas "não conseguem" processar petróleo de xisto é um mito que persiste por parecer lógico. Mas, na verdade, confunde capacidade técnica com realidade econômica.

As refinarias americanas são capazes de processar petróleo de xisto, e já o fazem. Mas simplesmente obtêm menos lucros quando dependem exclusivamente dele.

Na indústria de refino, assim como em qualquer atividade comercial, a questão nem sempre é se algo pode ser feito, mas sim se é economicamente viável fazê-lo.

Os índices S&P 500 e Nasdaq Composite subiram ligeiramente na sexta-feira, impulsionados pelos ganhos das ações de tecnologia, após os dados de inflação de março ficarem em linha com as expectativas, apesar das pressões contínuas resultantes do conflito no Oriente Médio, enquanto os investidores avaliam a tensa trégua entre os Estados Unidos e o Irã.

Os dados mostraram que os preços ao consumidor nos Estados Unidos registraram seu maior aumento em quase quatro anos durante o mês de março, com o aumento dos preços do petróleo devido à guerra e à contínua transmissão do impacto das tarifas para os preços.

No entanto, os investidores mantiveram a expectativa de que o Federal Reserve manterá as taxas de juros inalteradas este ano, de acordo com dados compilados pelo London Stock Exchange Group, recuando em relação às expectativas anteriores que indicavam dois cortes nas taxas de juros durante o ano anterior ao início do conflito.

Brett Kenwell, analista de investimentos nos EUA da eToro, afirmou que a mensagem clara ao analisar os dados de inflação juntamente com os dados do índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) divulgados na quinta-feira é que a inflação permanece persistente, mesmo com a hipótese otimista de que o aumento dos preços da energia será um fator de pressão temporário, e não uma mudança permanente nos preços.

Ele acrescentou que isso pode levar os formuladores de políticas a esperar antes de tomar qualquer decisão, a menos que uma deterioração mais clara apareça no mercado de trabalho ou na economia em geral.

Nesse mesmo contexto, Mary Daly disse à Reuters na quinta-feira que o choque no preço do petróleo resultante da guerra com o Irã pode prolongar o período necessário para que a inflação retorne à meta de 2% do banco central.

Às 10h15, horário do leste dos EUA, o índice Dow Jones Industrial Average caiu 109,60 pontos, ou 0,23%, para atingir 48.076,20 pontos, enquanto o índice S&P 500 subiu 10,56 pontos, ou 0,15%, para 6.835,22 pontos, e o índice Nasdaq Composite avançou 123,70 pontos, ou 0,54%, para alcançar 22.946,11 pontos.

O setor de tecnologia da informação do índice S&P 500 foi o principal responsável pelos ganhos, com alta de cerca de 0,8%, impulsionado por empresas fabricantes de chips eletrônicos. As ações da Nvidia subiram 1,8%, enquanto as da Broadcom registraram alta de 4,4%. O índice Philadelphia SE Semiconductor também atingiu um novo recorde histórico de 8.926,08 pontos.

No entanto, a fraqueza das ações do setor financeiro limitou os ganhos do índice de referência, já que o setor recuou cerca de 0,8%, afetado pela queda das ações da Goldman Sachs e da Travelers, o que também pressionou o índice Dow Jones.

No entanto, os principais índices de Wall Street estão caminhando para registrar ganhos semanais, com o S&P 500 e o Dow Jones Industrial Average a caminho de registrar suas maiores altas semanais desde novembro e junho, respectivamente.

O sentimento do mercado durante a semana foi impulsionado pela trégua de duas semanas entre Washington e Teerã, além das declarações do primeiro-ministro israelense, Benjamin Netanyahu, de que busca manter conversas diretas com Beirute.

No entanto, algumas fissuras surgiram na trégua mediada pelo Paquistão, com ambas as partes trocando acusações de violação do cessar-fogo antes da primeira rodada de negociações agendada para sábado.

Jeff Buchbinder, estrategista-chefe de ações da LPL Financial, afirmou que o mercado se tornou altamente dependente das notícias, observando que, enquanto o cessar-fogo continuar e os investidores enxergarem um caminho para um certo grau de estabilidade no Oriente Médio, eles serão capazes de superar as turbulências.

Em dados separados, uma leitura preliminar mostrou que o Índice de Sentimento do Consumidor divulgado pela Universidade de Michigan atingiu 47,6 pontos em abril, o que é inferior às expectativas, que chegavam a 52 pontos, segundo uma pesquisa com economistas realizada pela Reuters.

Em notícias corporativas, as ações da Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), maior fabricante de chips sob encomenda do mundo, listadas nos EUA, subiram 2,7% após a receita do primeiro trimestre superar as expectativas do mercado.

As ações da CoreWeave também subiram 6,8% após o anúncio de um acordo plurianual com a Anthropic, além da precificação de sua oferta de títulos conversíveis com ágio.

Na Bolsa de Valores de Nova York, o número de ações em alta superou o de ações em baixa numa proporção de 1,22 para 1, e na Nasdaq, numa proporção de 1,07 para 1.

O índice S&P 500 registrou 17 novas máximas de 52 semanas contra 18 novas mínimas, enquanto o índice Nasdaq Composite registrou 84 novas máximas e 70 novas mínimas.

O cessar-fogo de duas semanas na guerra com o Irã ajudou a aliviar parte do pessimismo macroeconômico que pairava sobre o mercado de cobre, mas pode haver um problema maior para aqueles que estão otimistas com a alta dos preços. A China, maior consumidora mundial de cobre, demonstrou que não está disposta a pagar preços tão altos pelo metal físico como os observados em janeiro, quando o preço do cobre para entrega em três meses na Bolsa de Metais de Londres atingiu seu maior valor nominal da história, chegando a US$ 14.527,50 por tonelada métrica.

As importações líquidas de cobre refinado da China caíram para 125.350 toneladas em fevereiro, o menor nível mensal desde abril de 2011, segundo dados do Escritório Mundial de Estatísticas de Metais, que compila dados comerciais a partir de números oficiais da alfândega. Essa queda é uma reação natural dos compradores aos altos preços em qualquer mercado de commodities, mas a influência da China na determinação dos preços do cobre está aumentando gradualmente graças à sua crescente capacidade de produção interna.

Diminuição das importações e aumento das exportações

As importações de cobre da China começaram a desacelerar desde setembro, quando o preço do cobre na Bolsa de Metais de Londres ultrapassou o nível de US$ 10.000 por tonelada e começou a subir em direção ao seu pico em janeiro.

As remessas de entrada diminuíram ainda mais durante os dois primeiros meses de 2026, atingindo 454.000 toneladas, uma queda de 25% em comparação com o mesmo período de 2025.

Ao mesmo tempo, as fundições chinesas intensificaram suas exportações, aproveitando os preços elevados. Os embarques para o exterior subiram para 172.000 toneladas durante janeiro e fevereiro, em comparação com apenas 49.000 toneladas no mesmo período do ano passado.

Assim, a importação líquida de cobre da China do resto do mundo totalizou apenas 283.000 toneladas durante os meses de janeiro e fevereiro combinados, o que representa o início de ano mais fraco desde 2006.

É provável que algumas exportações, especialmente aquelas destinadas à Europa e aos Estados Unidos, tenham vindo de estoques em armazéns alfandegados chineses, já que os comerciantes tentaram preencher as lacunas nas cadeias de suprimentos resultantes da guerra comercial dos EUA no ano passado, que levou ao fluxo de metal para os Estados Unidos.

Mas o cobre com marca chinesa também chegou diretamente aos armazéns da Bolsa de Metais de Londres na Coreia do Sul e em Taiwan.

De acordo com o relatório mensal da bolsa, a quantidade de cobre chinês registrada em contratos de entrega subiu de 87.475 toneladas no final de dezembro para 155.600 toneladas no final de fevereiro.

Na verdade, as grandes mudanças no comércio de cobre chinês explicam em grande parte por que os estoques da Bolsa de Metais de Londres subiram para 385.275 toneladas, um nível que supera o pico de 2018 e retorna aos níveis vistos pela última vez em 2013.

Aumento significativo nos estoques

O que chama a atenção, apesar da forte queda nas importações, é a magnitude do aumento sazonal nos estoques de cobre na China este ano.

Normalmente, os estoques da Bolsa de Futuros de Xangai aumentam durante o feriado do Ano Novo Lunar, mas o aumento deste ano foi muito maior do que o habitual.

Os estoques da bolsa atingiram o pico de 433.500 toneladas no início de março, em comparação com o pico de 268.300 toneladas durante o período de festas do ano passado. O recorde sazonal anterior era de 380.000 toneladas em 2020, quando o período de festas coincidiu com os lockdowns relacionados à pandemia de COVID-19 na China.

Os compradores chineses já retornaram ao mercado e os estoques da Bolsa de Futuros de Xangai caíram para 301.000 toneladas, mas ainda é uma grande quantidade que precisa ser consumida antes que seja necessário aumentar as importações.

O prêmio do cobre em Yangshan, um indicador-chave da demanda imediata por importações, também registrou sua habitual alta pós-feriado. A provedora de dados local Shanghai Metals Market estimou o prêmio sobre o preço base da Bolsa de Metais de Londres em US$ 65 por tonelada, ante US$ 20 em janeiro, mas ainda abaixo do patamar de US$ 89 registrado no mesmo período do ano passado.

A atividade industrial na China expandiu-se por quatro meses consecutivos, mas o impacto disso no mercado de cobre permaneceu limitado devido aos altos níveis de estoque.

O crescente poder da China no mercado

A crescente capacidade da China de resistir aos altos preços depende da expansão contínua da capacidade doméstica de fundição de cobre.

A produção chinesa de cobre refinado aumentou 9% em relação ao ano anterior em 2025, o que equivale a um acréscimo de cerca de um milhão de toneladas do metal, segundo estimativas do Macquarie Bank.

As fundições chinesas também conseguiram superar consistentemente suas contrapartes ocidentais na obtenção de matérias-primas em um mercado que sofre com a escassez de concentrados de cobre.

O Macquarie Bank estima que a produção global de minas tenha aumentado modestos 1,8% em 2025, enquanto as importações chinesas de concentrados de cobre cresceram 7,8% no mesmo período.

As importações de cobre reciclável, que é outra fonte potencial para abastecer as fundições, também aumentaram 4% em relação ao ano anterior.

A capacidade da China de garantir as matérias-primas necessárias para sustentar sua crescente autossuficiência na produção de cobre refinado ocorreu às custas de outros produtores. A produção das fundições ocidentais caiu 5,1% em 2025, segundo estimativas do Macquarie Bank.

Essa mudança contínua no poder de produção fortalece a capacidade da China de resistir aos preços altos, seja reduzindo as importações ou aumentando as exportações.

Caso a guerra com o Irã apresente uma verdadeira desescalada, é provável que aqueles otimistas quanto à alta dos preços do cobre retornem com força ao mercado. No entanto, não se espera que a China siga o cenário previsto por essas pessoas.

Dados preditivos de mercado indicam uma probabilidade de 67% de que o preço do Bitcoin caia abaixo de US$ 55.000 durante 2026, com uma probabilidade de 43% de recuar abaixo do nível de US$ 45.000. Com a liquidez em declínio e o surgimento de sinais técnicos de baixa, analistas preveem que a moeda digital poderá se direcionar para uma faixa entre US$ 47.000 e US$ 38.000 nos próximos meses.

O preço atual do Bitcoin está em torno de US$ 71.200, e as estimativas indicam que o ciclo de baixa pode continuar por cerca de seis meses. Os principais níveis de suporte monitorados pelos investidores incluem a faixa de US$ 47.000 e, em seguida, US$ 38.000.

Dados de plataformas de previsão como a Polymarket mostram um aumento nas expectativas dos investidores em relação a uma queda do Bitcoin, com um número crescente deles apostando na queda do preço para níveis mais baixos durante 2026. Os mercados estão atualmente precificando altas probabilidades de declínio, incluindo 67% de chance de o preço cair abaixo de US$ 55.000 e 43% de chance de cair abaixo de US$ 45.000.

Ao mesmo tempo, diversos fatores, como baixa liquidez, padrões gráficos negativos e o comportamento histórico dos ciclos de mercado, indicam que o Bitcoin pode ainda não ter atingido seu ponto mais baixo.

Alguns analistas acreditam que a probabilidade de uma queda nos preços se deve a cinco fatores principais. O primeiro é a diminuição da liquidez no mercado de criptomoedas, já que volumes de negociação menores levam a uma pressão de compra fraca, o que aumenta as chances de uma queda acentuada nos preços. O analista Jason Pizzino afirmou que a liquidez é a força vital dos mercados e, à medida que diminui, o mercado se torna mais frágil e suscetível a movimentos negativos repentinos.

O segundo fator consiste na repetição de padrões de mercados de baixa anteriores. O Bitcoin parece estar seguindo um padrão observado em ciclos de queda anteriores, como os de 2014, 2018 e 2022, em que altas curtas frequentemente criam uma onda temporária de otimismo antes que o mercado retome uma forte queda. Pizzino explicou que esse padrão se repetiu em quase todos os mercados de baixa, e espera que se repita mais uma vez.

O terceiro fator relaciona-se aos sinais técnicos, visto que indicadores como o RSI Estocástico mostram sinais de baixa, indicando que o Bitcoin pode estar entrando na fase final de sua queda. Historicamente, quando esse sinal aparece, ele é seguido por uma queda que varia entre 30% e 40% antes que o mercado encontre seu fundo, o que poderia situar o potencial mínimo entre US$ 48.000 e US$ 53.000 em meados de 2026.

O quarto fator está ligado à estrutura técnica de longo prazo, visto que a análise do canal de Fibonacci indica que a moeda pode sofrer uma correção mais profunda. Em ciclos anteriores, padrões semelhantes levaram a quedas de até 70%, tornando o nível de US$ 47.000 uma meta técnica inicial, com a possibilidade de a queda se estender até US$ 38.000 no pior cenário.

O quinto fator consiste no que alguns traders descrevem como o padrão de "segunda decepção" ou armadilha para touros, onde altas de curto prazo podem enganar os traders antes que ocorra uma correção maior. O trader Linton Worm afirmou que a tendência de baixa permanecerá dominante, a menos que o preço consiga ultrapassar o nível de US$ 76.000 com volumes de negociação expressivos.

Olhando para o futuro, os analistas propõem dois cenários potenciais. O cenário mais provável consiste na incapacidade do preço de romper a faixa de US$ 74.000 a US$ 76.000, o que pode levá-lo a recuar para US$ 50.000 e depois para US$ 47.000, com a possibilidade de a queda se estender até US$ 38.000. O cenário alternativo requer uma forte ruptura do nível de US$ 76.000, sustentada por um impulso significativo, o que poderia invalidar as expectativas de baixa e restaurar a tendência de alta.