O euro valorizou-se nas negociações europeias de quarta-feira face a uma cesta de moedas globais, prolongando o seu ímpeto positivo pela terceira sessão consecutiva em relação ao dólar americano e aproximando-se de atingir o máximo de duas semanas, sustentado pelas persistentes pressões inflacionárias que os decisores políticos do Banco Central Europeu enfrentam.

Novos dados oficiais mostraram um aumento inesperado na inflação ao consumidor em novembro, reduzindo a probabilidade de um corte na taxa de juros do BCE em dezembro.

Visão geral de preços

• O par EUR/USD subiu 0,2%, para US$ 1,1644, após abrir em US$ 1,1622 e atingir uma mínima intradiária de US$ 1,1617.

• O euro encerrou o dia de terça-feira com alta de mais de 0,1% em relação ao dólar, registrando o segundo ganho diário consecutivo, impulsionado por dados de inflação europeus. A moeda havia atingido a máxima de duas semanas, a US$ 1,1653, no dia anterior.

Inflação na Europa

Os dados oficiais divulgados ontem mostraram um aumento inesperado da inflação na zona do euro, evidenciando as persistentes pressões inflacionárias que os responsáveis pela formulação de políticas do BCE enfrentam.

O índice geral de preços ao consumidor (IPC) subiu 2,2% em novembro em comparação com o mesmo período do ano anterior, superando as expectativas do mercado de 2,1%, após um aumento de 2,1% em outubro.

O núcleo do IPC subiu 2,4% em novembro, em linha com as expectativas e inalterado em relação ao mês anterior.

Taxas de juros europeias

• Após a divulgação dos dados de inflação, a precificação no mercado monetário de um corte de 25 pontos-base na taxa de juros do BCE em dezembro caiu drasticamente de 25% para apenas 5%.

Fontes disseram à Reuters que o Banco Central Europeu está inclinado a manter as taxas de juros inalteradas em sua reunião de dezembro.

• Os investidores aguardam agora dados adicionais da zona euro antes da reunião de 17 e 18 de dezembro para reavaliar as probabilidades de redução das taxas de juro.

O iene japonês valorizou-se nas negociações asiáticas desta quarta-feira em relação a uma cesta de moedas principais e secundárias, retomando os ganhos que haviam sido brevemente interrompidos ontem frente ao dólar americano e caminhando para testar novamente a máxima de duas semanas. A alta ocorre em um momento em que os mercados precificam a possibilidade de um aumento da taxa de juros pelo Banco do Japão ainda este mês.

Mais declarações agressivas do governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, abriram caminho para uma normalização da política monetária em curto prazo, com os investidores aguardando mais evidências sobre se o Japão aumentará as taxas de juros em dezembro.

Visão geral de preços

• O par USD/JPY caiu cerca de 0,2%, para 155,61 ienes, após ter aberto a 155,86 ienes e atingido uma máxima intradia de 155,90 ienes.

• O iene encerrou o pregão de terça-feira em queda de 0,3% em relação ao dólar, sua primeira desvalorização em quatro sessões, com os investidores realizando lucros após a alta de segunda-feira, que atingiu a máxima de duas semanas em 154,66 ienes.

Kazuo Ueda

O governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, apresentou uma perspectiva mais otimista para a economia japonesa na segunda-feira, afirmando que o banco central avaliará os prós e os contras de um aumento da taxa de juros em sua próxima reunião de política monetária, em dezembro.

Análise

Christopher Wong, estrategista de câmbio do OCBC, afirmou que a comunicação mais recente parece ser um sinal antecipado de um possível aumento da taxa de juros, tornando uma alta em dezembro ou janeiro "altamente plausível".

Ele acrescentou: “A questão é se esta será uma medida isolada seguida de uma longa pausa. Uma recuperação sustentada do iene provavelmente exigirá que o Banco do Japão continue sinalizando uma postura de aperto monetário mais firme.”

Taxas de juros japonesas

Fontes disseram à Reuters que o Banco do Japão está preparando os mercados para um possível aumento da taxa de juros em dezembro, retomando seu tom anteriormente mais agressivo, à medida que retornam as preocupações com a forte desvalorização do iene e a pressão política para manter as taxas baixas diminui.

• Atualmente, o mercado atribui uma probabilidade de aproximadamente 60% a um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros em dezembro.

• Os investidores aguardam novos dados sobre inflação, desemprego e tendências salariais no Japão para reavaliar essas expectativas.

Todos estão aguardando cortes nas taxas de juros. Mas o Federal Reserve já tomou sua medida política mais importante. Se ocorrer outra crise de liquidez semelhante à de 2019, seu fundo de investimento de renda fixa será o primeiro a ser afetado.

O Fed encerrou o aperto quantitativo em 1º de dezembro. É hora de analisar mais de perto onde está seu dinheiro — não porque as condições sejam favoráveis, mas porque os canais de liquidez estão obstruídos e alguém finalmente percebeu o vazamento.

O aperto quantitativo significava que o Fed estava reduzindo seu balanço patrimonial, permitindo que os títulos vencessem sem substituí-los. Iniciado em 2022 para drenar o excesso de liquidez gerado pela pandemia do sistema financeiro, era um objetivo nobre — mas as reservas agora caíram para níveis em que mais um mês dessa "disciplina" poderia causar problemas nos mercados de financiamento.

A linha de crédito reversa overnight do Fed costumava deter cerca de US$ 2,5 trilhões em liquidez excedente — essencialmente um colchão gigante recheado de dinheiro que ninguém precisava. Esse colchão agora está vazio. O dinheiro foi para o seu fundo de investimento de curto prazo. Você é o colchão agora.

Por que parar? Jerome Powell murmurou algo sobre "reservas amplas" e mencionou 2019, quando o mercado de recompra congelou da noite para o dia e o Fed teve que injetar dinheiro emergencialmente. Traduzindo do jargão do Fed para uma linguagem mais simples: o motor está fazendo barulhos que soam como reparos caros.

O Hotel da Meia-Noite… O Amortecedor do Fed Desapareceu — Sem Almofada, Apenas Atrito

A facilidade de recompra reversa overnight é um nome longo e burocrático para algo simples: o reservatório de excesso de liquidez de Wall Street.

Fundos do mercado monetário com bilhões em caixa excedente poderiam alocá-los no Fed em troca de títulos do Tesouro e um retorno modesto — uma operação simples e segura. O Fed gerenciava a liquidez; Wall Street lucrava alguns pontos-base enquanto dormia.

No auge de 2022, o reservatório continha cerca de US$ 2,5 trilhões. Um hotel de luxo para dinheiro sem ter para onde ir.

No outono, a ocupação estava próxima de zero — aproximadamente US$ 20 a 30 bilhões em um bom dia. O Fed de Nova York declarou o hotel efetivamente fechado.

As autoridades divulgaram isso como "normalização". É o que os burocratas dizem quando não têm explicação melhor. O amortecedor do Fed desapareceu.

Com o fechamento do hotel, a liquidez ficou sem ter para onde ir. Leilões do Tesouro, pagamentos de impostos corporativos, necessidades de fechamento de balanço trimestral — tudo isso agora drena diretamente das reservas bancárias. Sem margem de segurança. Só atrito.

Você se lembra de setembro de 2019? A maioria das pessoas não se lembra — a menos que trabalhe no setor financeiro ou tenha problemas de ansiedade. Os pagamentos de impostos corporativos coincidiram com um grande leilão do Tesouro, o dinheiro se esgotou e as taxas de recompra overnight saltaram de 2% para 10% em questão de dias. O Fed teve que intervir com liquidez emergencial. Todos chamaram isso de "problema técnico". Não foi.

Uma nova crise semelhante à de 2019 elevaria drasticamente os custos de financiamento overnight, podendo aumentar os rendimentos e a volatilidade nos mercados — não apenas para profissionais, mas para qualquer pessoa que possua títulos, fundos do mercado monetário ou dependa de crédito.

Se o Fed for forçado a intervir novamente, poderá ter que abrir a torneira da liquidez abruptamente, causando um choque nas taxas de juros e nos preços dos ativos para poupadores, tomadores de empréstimos e investidores. A reação inicial do mercado provavelmente seria: "As taxas permanecerão altas por mais tempo", com tudo o que isso implica — hipotecas mais caras, aversão ao risco no mercado de ações e novas dúvidas como "Meu fundo de investimento de renda fixa é realmente seguro?".

Estamos mais perto desse ponto do que em qualquer outro momento nos últimos seis anos. As válvulas de escape estão vazias, as reservas estão mais baixas — e seu fundo de investimento de renda fixa é a primeira peça do dominó a cair.

A estrutura de emergência que eles disseram que nunca precisariam.

A linha de crédito permanente do Fed é o seu cartão de crédito para momentos estranhos. E as coisas ficaram estranhas.

A linha de recompra permanente permite que os dealers primários depositem títulos do Tesouro em troca de liquidez overnight a uma taxa fixa — uma válvula de escape emergencial que o Fed afirmou que seria usada “com parcimônia”. No entanto, os dealers chegaram a tomar emprestado até US$ 10 bilhões dessa linha em alguns dias. Antes, isso acontecia trimestralmente. Agora, acontece às terças-feiras.

Eis o sinal crucial: as taxas de recompra no mercado privado estão subindo acima do teto oficial do Fed para essa modalidade. Isso significa que o sistema está tão restritivo que os credores estão cobrando mais no mercado privado do que o Fed cobra em sua linha de crédito emergencial.

Isso não é um "ajuste técnico".

Isso é uma falha no controle monetário. É uma admissão de que o Fed não determina mais o preço do dinheiro. Quem determina é o mercado.

Quando seu cartão de crédito de emergência se torna seu cartão de uso diário, você deixa de ter um plano de emergência. Você tem um problema.

Seu fundo de investimento de mercado monetário está sendo mantido como refém — eis o porquê.

Um governo que compra a sua própria dívida não é sinal de força. É sinal de escassez de outros compradores.

O Fed encerrou o QT um ano inteiro antes do previsto. Os dirigentes já haviam insinuado isso no final de outubro e confirmaram na ata da reunião de 19 de novembro. Não anunciaram o fato como uma conquista, mas sim como alguém que fica sem combustível e liga para o serviço de assistência na estrada.

O motivo? As reservas estão caindo para níveis perigosos. Os mercados de financiamento estão frágeis. Os canais estão obstruídos e o Fed decidiu que é imprudente drenar mais liquidez quando algo está claramente errado.

Isso não é uma política da empresa. É uma medida para minimizar os danos.

O que você deve fazer? Resumindo: certifique-se de que seu dinheiro "seguro" não seja o primeiro a sofrer quando os canos estourarem.

Para fundos do mercado monetário:

• Os fundos Prime detêm títulos comerciais e dívida corporativa — o tipo de investimento que sofre quando a liquidez se torna escassa.

• Os fundos do mercado monetário do governo detêm títulos do Tesouro e operações de recompra garantidas pelo Fed, e são mais seguros quando o sistema se aquece.

Mude-se para lá e fique por lá.

Evite títulos do Tesouro com vencimento em 31 de dezembro e 31 de março — finais de trimestre. O estresse no mercado de recompra atinge o pico nesses períodos, e os títulos costumam ser negociados com desconto porque ninguém quer mantê-los quando a crise começa.

Para títulos:

O Fed está agora comprando entre US$ 40 e US$ 50 bilhões em títulos do Tesouro por mês. Um comprador indiferente aos preços retornou. Isso sustenta os preços por enquanto, mas não se engane. Como já foi dito: evite títulos de longo prazo. O governo comprando sua própria dívida sinaliza uma escassez de compradores naturais, não força.

Para ações:

Quando a liquidez se torna escassa, os investidores migram para setores defensivos — empresas com fluxos de caixa estáveis, baixa alavancagem e produtos essenciais. O setor financeiro é o primeiro a ser afetado, pois os bancos dependem de mercados de recompra estáveis para o seu funcionamento diário.

Para ouro e criptomoedas:

O ouro é o investimento para quem diz "não confio no sistema".

Bitcoin é o investimento para quem diz "Eu realmente não confio no sistema".

Se a taxa de financiamento overnight garantida (SOFR) disparar e as chamadas de margem começarem a ocorrer, a demanda por ambos aumenta à medida que o sistema financeiro congela — porque a SOFR é o número que indica que os canais estão prestes a estourar.

O aviso que ninguém quer ouvir

Confira onde seu dinheiro está enquanto o banco central injeta liquidez no limite da capacidade do sistema.

O Fed encerrou o QT — o processo de deixar os títulos vencerem — lançado em 2022 para drenar a liquidez gerada pela pandemia e demonstrar firmeza em relação à inflação.

O programa de aperto quantitativo (QT) foi encerrado porque as reservas estão caindo para níveis em que fluxos rotineiros de fim de mês causam estresse incomum. A linha de crédito reversa, que antes detinha US$ 2,5 trilhões, está praticamente vazia. Essa reserva saiu do balanço patrimonial do Fed e foi parar no seu fundo de investimento do mercado monetário.

Próximo passo: compras discretas de títulos do Tesouro de curto prazo para gerenciar as reservas e evitar novas quedas — a manobra de reestruturação que os analistas de balanço patrimonial acompanham obsessivamente. Os mercados verão isso como um sinal de apoio.

Você não pode consertar os canais do Fed. Você não pode forçar os bancos a emprestar reservas que preferem acumular, nem convencer os operadores a absorver o risco do balanço patrimonial por dever cívico. O que você *pode* fazer é verificar onde seu dinheiro está enquanto o banco central injeta liquidez no limite das tolerâncias do sistema.

A luz de advertência está acesa. Powell reduziu a velocidade de 110 km/h para 88 km/h e deu um tapinha no seu joelho. Você está no banco da frente sem cinto de segurança, e as luzes do painel piscam como se estivessem tentando transmitir uma mensagem em código Morse — um código que você nunca aprendeu.

As ações americanas subiram na terça-feira, com a demanda renovada por ações de tecnologia e empresas ligadas a criptomoedas, o que impulsionou o sentimento geral do mercado após os ganhos dos ativos digitais.

Os investidores aguardam dois dados importantes esta semana: o relatório de empregos dos EUA referente ao mês passado e a leitura de setembro do núcleo do Índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE), o indicador de inflação preferido do Federal Reserve.

As cotações do mercado agora atribuem uma probabilidade de 85% de que o Fed reduza sua taxa básica de juros em 25 pontos-base em sua reunião de 9 e 10 de dezembro, um aumento em relação aos 63% de um mês atrás.

As ações de tecnologia sofreram pressão recentemente devido à persistente incerteza em torno das avaliações no setor de inteligência artificial.

Às 17h06 GMT, o Dow Jones Industrial Average subiu 0,3% (160 pontos), para 47.449. O S&P 500 ganhou 0,1% (9 pontos), para 6.822, enquanto o Nasdaq Composite avançou 0,5% (109 pontos), para 23.384.