A ata da última reunião do Federal Reserve, divulgada na quarta-feira, mostrou que a maioria dos formuladores de políticas acredita que aumentos nas taxas de juros podem se tornar necessários se a guerra com o Irã continuar alimentando a inflação.

Embora o Comitê Federal de Mercado Aberto tenha mantido mais uma vez sua taxa básica de juros na faixa de 3,5% a 3,75%, a reunião registrou quatro votos contrários, o maior número de objeções desde 1992, refletindo profundas divisões sobre o futuro da política monetária.

O debate centrou-se principalmente no impacto da guerra com o Irã sobre os preços e em como isso deveria influenciar as decisões de política monetária. Os representantes também divergiram sobre a duração dos efeitos inflacionários do conflito e se a declaração pós-reunião deveria continuar sinalizando uma tendência para cortes nas taxas de juros como a próxima medida mais provável.

Embora vários participantes tenham afirmado que cortes nas taxas de juros seriam apropriados assim que a inflação retornasse claramente à meta de 2% do Fed ou se o mercado de trabalho enfraquecesse, a ata declarou que "a maioria dos participantes, no entanto, enfatizou que uma política monetária mais restritiva poderia se tornar apropriada se a inflação permanecer persistentemente acima de 2%".

Três dos quatro votos dissidentes vieram de presidentes de bancos regionais do Fed, que argumentaram que o banco central deveria manter a porta aberta para novos aumentos de juros em meio à atual onda inflacionária.

Embora concordassem com a manutenção das taxas estáveis, eles se opuseram à inclusão, no comunicado, de uma expressão que se referia a "ajustes adicionais" nas taxas de juros, uma formulação amplamente interpretada como uma indicação de que a próxima medida provavelmente seria um corte nas taxas.

A ata registrou que “muitos participantes preferiram remover da declaração a linguagem que dava a entender uma tendência de flexibilização em relação à provável direção das futuras decisões sobre as taxas de juros”.

No entanto, na terminologia do Federal Reserve, a palavra "muitos" não significa necessariamente maioria, razão pela qual a redação permaneceu inalterada na declaração oficial.

As autoridades concordaram, de forma geral, que o conflito com o Irã teria "implicações significativas" para os esforços do Fed em alcançar seu duplo mandato de pleno emprego e estabilidade de preços, embora persistissem divergências sobre a duração dos efeitos inflacionários da guerra.

A ata da reunião afirmou que "a grande maioria dos participantes indicou que o risco de a inflação demorar mais do que o previsto anteriormente para retornar à meta de 2% estabelecida pelo comitê havia aumentado".

O desafio de Kevin Warsh

A reunião ocorreu em circunstâncias incomuns, pois foi a última presidida por Jerome Powell como chefe do comitê. Coincidiu também com a intensificação das pressões inflacionárias, impulsionadas principalmente pela guerra, juntamente com outros fatores que levaram os formuladores de políticas a manterem-se cautelosos quanto à direção futura da política monetária.

O ex-governador do Fed, Kevin Warsh, está prestes a assumir a liderança do Federal Reserve após um longo processo de seleção que, segundo relatos, incluiu até 11 candidatos.

O presidente dos EUA, Donald Trump, escolheu Warsh claramente com a expectativa de que o Fed reduzisse as taxas de juros.

No entanto, a precificação do mercado agora sugere que a próxima medida do Fed provavelmente será um aumento da taxa de juros, seja no final de 2026 ou no início de 2027.

A inflação vinha se aproximando da meta de 2% do Fed ao longo de 2025 e no início deste ano, mas a guerra mudou o cenário, já que os preços da energia subiram acentuadamente, elevando a maioria dos indicadores de inflação novamente acima de 3%.

Normalmente, os banqueiros centrais ignoram choques do lado da oferta, como a alta dos preços do petróleo, partindo do pressuposto de que são temporários. No entanto, a inflação subjacente — que exclui alimentos e energia — também continuou a subir.

O Goldman Sachs prevê que o indicador de inflação preferido do Fed apresentará um crescimento anual de 3,3% em abril, quando os dados forem divulgados na próxima semana.

O desafio que Kevin Warsh enfrentará será convencer seus colegas formuladores de políticas de que os ganhos de produtividade impulsionados por aplicações de inteligência artificial podem criar efeitos deflacionários suficientemente fortes para compensar o impacto temporário do aumento dos custos de energia.

Um desses colegas será o próprio Jerome Powell, que decidiu permanecer no Conselho de Governadores do Federal Reserve.

Powell ainda tem dois anos restantes em seu mandato no conselho e disse em abril que permaneceria "por um período a ser determinado posteriormente", repetindo uma declaração anterior de que ficaria "até que essas investigações sejam totalmente concluídas".

Em quase 80 anos, nenhum presidente do Federal Reserve permaneceu no Conselho de Governadores após deixar o cargo.

Uma segunda crise energética em menos de quatro anos está corroendo ainda mais a competitividade industrial da Europa, uma vez que o aumento dos custos de energia mina mais uma vez as ambições do continente de competir com os Estados Unidos e a China na atração de investimentos em inteligência artificial e centros de dados.

Os preços da energia na Europa continuam significativamente mais altos do que nos Estados Unidos ou na Ásia, enquanto a estabilidade das redes elétricas se torna cada vez mais frágil e exige grandes investimentos e melhorias. Isso faz com que muitos países europeus tenham dificuldades para competir como destinos para novas instalações de IA e centros de dados.

Além disso, as redes elétricas europeias já estão bastante congestionadas, o que significa que a conexão de novos projetos à rede pode levar até dez anos em algumas regiões. No mundo da IA, onde o progresso é medido em dias, dez anos é um período enorme.

Aumento dos custos de energia na Europa

A Europa começou a perder competitividade em 2022, quando a crise energética desencadeada pela invasão da Ucrânia pela Rússia provocou um aumento acentuado nos preços do gás e da eletricidade.

Após dois anos de relativa estabilidade de preços — embora ainda muito acima dos níveis pré-crise — o mais recente choque energético fez com que os custos de energia na Europa subissem acentuadamente mais uma vez.

Indústrias com alto consumo de energia em toda a Europa estão enfrentando uma pressão renovada devido à alta dos preços do gás e da eletricidade. Desenvolvedores de infraestrutura de IA e data centers, que exigem quantidades enormes de energia, também estão considerando os custos de eletricidade, as pressões inflacionárias e a localização geográfica em suas decisões de investimento, e a Europa muitas vezes não é o destino preferido.

Embora os preços da eletricidade tenham subido globalmente com a recuperação da demanda nas economias avançadas após anos de estagnação, os preços europeus permanecem muito acima dos praticados nos Estados Unidos e na China.

Mesmo antes de surgirem preocupações sobre um possível fechamento do Estreito de Ormuz por vários meses, os preços da eletricidade para indústrias com alto consumo energético na União Europeia permaneceram elevados no ano passado, de acordo com o relatório anual "Eletricidade 2026" da Agência Internacional de Energia, publicado no início deste ano.

O relatório afirmou que os preços da eletricidade na União Europeia em 2025 permaneceram mais que o dobro dos níveis dos EUA e cerca de 50% mais altos que os preços na China, aumentando ainda mais a pressão sobre as indústrias europeias de uso intensivo de energia.

Os preços médios da eletricidade no mercado grossista na UE também subiram cerca de 10% em termos homólogos durante 2025, para aproximadamente 95 dólares por megawatt-hora, juntamente com um aumento de 9% nos preços do gás natural holandês TTF.

Segundo a agência, a Europa manteve os preços de eletricidade no mercado grossista mais elevados entre os mercados incluídos no estudo durante 2025, com preços aproximadamente o dobro dos praticados nos Estados Unidos e na Índia, e significativamente acima dos níveis da Austrália e do Japão.

A crise no Oriente Médio e o desaparecimento de quase 20% dos fluxos globais de GNL desencadearam mais uma alta nos preços do gás e da eletricidade na Europa este ano.

A Comissão Europeia está a correr contra o tempo para implementar planos que visam desvincular os preços da eletricidade dos preços do gás. No entanto, em meio à pior crise nos mercados de petróleo e gás, a realidade é que os preços da eletricidade na Europa continuam fortemente atrelados ao gás natural, apesar da grande expansão das energias renováveis. Consequentemente, os preços da eletricidade no mercado grossista permanecem muito mais elevados do que nos Estados Unidos e na China, os principais rivais da Europa na corrida da inteligência artificial.

Os Estados Unidos lideram a demanda global de eletricidade para data centers.

Os centros de dados consomem atualmente cerca de 2% da demanda global de eletricidade, um aumento em relação aos 1,7% em 2024 e aos 1,9% em meados de 2025, de acordo com um relatório divulgado este mês pela Autoridade Internacional de Centros de Dados.

Os Estados Unidos continuam sendo o maior mercado de data centers do mundo, representando 43% do consumo global, enquanto os data centers consomem cerca de 6% da demanda total de eletricidade dos EUA.

A China ocupa o segundo lugar, com centros de dados que totalizam 8,5 gigawatts de capacidade e consomem aproximadamente 0,8% da eletricidade do país.

A Alemanha, a maior economia da União Europeia, vem a seguir com 5,5 gigawatts de capacidade de data centers, mas essas instalações consomem aproximadamente 9,5% da demanda total de eletricidade do país — uma parcela excepcionalmente alta.

Os elevados custos de energia na Alemanha e no Reino Unido podem desestimular o desenvolvimento de novos centros de dados.

Chris Seiple, vice-presidente de Energia e Energias Renováveis da Wood Mackenzie, disse à CNBC que a Europa está perdendo a corrida da IA em três frentes principais:

Custos de energia

Localização geográfica dos desenvolvedores de data centers

Velocidade de execução e conexão à rede

Um estudo recente realizado na semana passada pela CBRE também mostrou que o custo para garantir capacidade operacional para data centers nos cinco maiores mercados da Europa — Frankfurt, Londres, Amsterdã, Dublin e Paris — deverá aumentar em média 12% durante 2026 devido a restrições de oferta e custos de desenvolvimento mais elevados.

Kevin Restivo, chefe de pesquisa de data centers europeus da CBRE, afirmou que data centers maiores e mais complexos tecnicamente exigem sistemas de refrigeração avançados e infraestrutura de alta especificação, aumentando significativamente os custos de construção.

Ele acrescentou que os fornecedores já começaram a repassar esses custos crescentes aos clientes, à medida que a demanda aumenta e a oferta se torna mais restrita.

Mercados europeus com uma vantagem relativa

No entanto, a Europa não é homogênea em termos de custos de energia e acesso aos mercados de eletricidade. Analistas apontam que os países nórdicos — Noruega, Suécia e Dinamarca — assim como a França, desfrutam de uma vantagem relativa, pois os preços da eletricidade nesses países permanecem mais baixos em comparação com o resto da Europa.

Os países nórdicos dependem fortemente da energia hidroelétrica e de fontes de energia renováveis, enquanto a França continua sendo um dos maiores produtores de energia nuclear da Europa.

Isso significa que o gás natural desempenha um papel limitado ou inexistente em seus sistemas de precificação de eletricidade, proporcionando-lhes uma proteção relativa contra a volatilidade dos preços dos combustíveis fósseis.

Os preços do cobre subiram ligeiramente na quarta-feira, em meio à esperança de que a guerra com o Irã esteja perto do fim, enquanto o Chile, maior produtor mundial de cobre, reduziu suas previsões de produção.

O contrato de referência para o cobre com vencimento em três meses na Bolsa de Metais de Londres subiu 0,4%, para US$ 13.470 por tonelada métrica, às 9h35 GMT, após ter atingido anteriormente seu nível mais baixo desde 8 de maio, a US$ 13.350.

O cobre negociado na LME havia recuado da máxima de mais de três meses de US$ 14.196,50 atingida na semana passada, pressionado pela realização de lucros, pela valorização do dólar americano e por preocupações com a desaceleração da demanda na China, o maior consumidor mundial de metais.

“Os ganhos limitados que estamos vendo hoje são impulsionados principalmente por uma maior tolerância ao risco em mercados mais amplos, sustentada por preços mais baixos do petróleo e pela queda nos rendimentos dos títulos”, disse Ole Hansen, chefe de estratégia de commodities do Saxo Bank em Copenhague.

Os preços do petróleo caíram cerca de 1% na quarta-feira, após dois petroleiros chineses deixarem o Estreito de Ormuz, enquanto o presidente dos EUA, Donald Trump, afirmou que a guerra com o Irã "terminaria muito rapidamente".

O cobre também recebeu apoio adicional depois que o Chile anunciou previsões de produção mais baixas, esperando agora uma queda de 2% na produção este ano, em comparação com a previsão de fevereiro que projetava um crescimento de 3,7% durante 2026.

Em outros mercados de metais, o níquel na Bolsa de Metais de Londres caiu 0,3%, para US$ 18.745 por tonelada, enquanto os investidores acompanhavam os planos da Indonésia de impor maior controle governamental centralizado sobre as exportações de commodities.

O presidente indonésio, Prabowo Subianto, afirmou que seu governo introduziria novas regulamentações com o objetivo de fortalecer a fiscalização das exportações de commodities.

O níquel valorizou-se em Londres na terça-feira devido a preocupações com a oferta, e o impulso estendeu-se às negociações na China na quarta-feira, onde o contrato de níquel mais ativo na Bolsa de Futuros de Xangai subiu 1,9%, fechando a 145.390 yuans (US$ 21.368) por tonelada.

Entre outros metais, o alumínio caiu 0,3%, para US$ 3.593 por tonelada, o zinco subiu 0,5%, para US$ 3.530,50, o chumbo ficou praticamente inalterado perto de US$ 1.963, enquanto o estanho saltou 3,4%, para US$ 53.375 por tonelada.

Os preços do petróleo caíram quase 3% na quarta-feira, depois que o presidente dos EUA, Donald Trump, afirmou mais uma vez que a guerra com o Irã terminaria "muito rapidamente", embora os investidores permanecessem cautelosos quanto ao resultado das negociações de paz, devido às contínuas interrupções no fornecimento provenientes do Oriente Médio.

Às 10h59 GMT, os contratos futuros do petróleo Brent caíram US$ 2,97, ou 2,7%, para US$ 108,31 por barril, enquanto o petróleo bruto West Texas Intermediate dos EUA recuou US$ 2,69, ou 2,6%, para US$ 101,46 por barril.

Ambos os índices de referência caminham para suas maiores perdas diárias, tanto em termos percentuais quanto em valores absolutos, em duas semanas.

“É provável que os preços mantenham algum potencial de alta mesmo que um acordo seja alcançado, porque a oferta não retornará imediatamente aos níveis pré-guerra”, disse Emril Jamil, analista de pesquisa da LSEG.

Na terça-feira, os dois preços de referência do petróleo bruto já haviam caído cerca de US$ 1, depois que o vice-presidente dos EUA, JD Vance, afirmou que os Estados Unidos e o Irã haviam feito progressos nas negociações. No entanto, Trump também declarou que os Estados Unidos ainda poderiam precisar lançar outro ataque contra o Irã e que ele esteve a apenas uma hora de ordenar um ataque antes de adiá-lo.

Analistas do Citigroup disseram na terça-feira que esperam que o petróleo Brent suba para perto de US$ 120 por barril no curto prazo, argumentando que os mercados de petróleo ainda estão subestimando o risco de interrupções prolongadas no fornecimento.

A Wood Mackenzie também estimou que os preços poderiam se aproximar de US$ 200 por barril se o Estreito de Ormuz permanecer em grande parte fechado até o final do ano.

Entretanto, analistas da PVM alertaram que os estoques globais de petróleo podem cair para níveis criticamente baixos.

“No entanto, como se observou recentemente, os participantes do mercado ainda parecem um tanto complacentes ou excessivamente confiantes em relação às potenciais consequências desse conflito”, acrescentou a empresa.

A diferença de preço entre os contratos de petróleo bruto Brent para entrega no próximo mês e os contratos com vencimento em seis meses — um indicador fundamental de como os operadores avaliam a atual escassez de oferta — está atualmente próxima de US$ 20 por barril, bem abaixo dos níveis acima de US$ 35 observados no mês passado.

Dois superpetroleiros deixaram o Estreito de Ormuz na quarta-feira, enquanto outro petroleiro continuou sua viagem após esperar por mais de dois meses, transportando 6 milhões de barris de petróleo bruto do Oriente Médio.

Ainda assim, o número de navios que atravessam o estreito permanece muito abaixo da média pré-guerra de 130 embarcações por dia.

Para compensar a escassez de suprimentos, os países estão recorrendo cada vez mais a estoques comerciais e estratégicos.

Nos Estados Unidos, dados do Instituto Americano de Petróleo — segundo fontes de mercado — mostraram que os estoques de petróleo bruto caíram pela quinta semana consecutiva na semana passada, enquanto os estoques de combustível também diminuíram.

Os dados oficiais da Administração de Informação Energética dos EUA são esperados ainda hoje, com uma pesquisa da Reuters prevendo uma queda de cerca de 3,4 milhões de barris nos estoques de petróleo bruto.

Em mais um sinal do agravamento das pressões sobre o abastecimento, a Grã-Bretanha aliviou algumas sanções para permitir a importação de diesel e querosene de aviação refinados em países terceiros a partir de petróleo bruto russo.