Dos riscos às oportunidades: como reagirão os mercados às novas tensões?

Das bolhas da inteligência artificial ao aumento dos gastos governamentais, e das crises imobiliárias aos picos dos preços do petróleo, esses fatores provavelmente estarão entre as forças mais influentes a moldar os mercados globais em 2026, seja de forma negativa ou positiva.

1. O estouro da bolha da inteligência artificial

As empresas de tecnologia dos EUA não conseguem gerar retornos comerciais tangíveis com a inteligência artificial, o que levanta questionamentos sobre a lógica por trás dos investimentos maciços em hardware, software e setores relacionados. As ações de tecnologia caem drasticamente, afetando os 20% mais ricos da população dos Estados Unidos, que detêm a maior parte das ações americanas detidas por empresas do país.

Após esses ganhos de riqueza terem sustentado o crescimento do consumo nos últimos dois anos, em um momento em que os 60% mais pobres da população enfrentavam dificuldades, a erosão da riqueza das famílias leva a um consumo mais fraco em 2026.

O investimento em inteligência artificial também está em forte declínio, pressionando os setores da construção civil e de investimentos de capital, que, segundo estimativas, contribuíram com cerca de um ponto percentual para o crescimento econômico dos EUA em 2025, e ainda menos se excluirmos os equipamentos importados. Essa retração, por si só, seria suficiente para levar o mercado de trabalho americano a uma recessão completa.

Impacto: Os Estados Unidos entram em recessão, com a Europa sendo afetada em menor escala. O Federal Reserve é forçado a cortar as taxas de juros em um ritmo muito mais acelerado.

2. O Congresso aprova “reduções tarifárias” antes das eleições de meio de mandato.

A política fiscal representa um dos principais riscos de alta para o crescimento e a inflação em 2026. O presidente Donald Trump pressiona o Congresso a emitir cheques de US$ 2.000 para 150 milhões de americanos sob o rótulo de "reembolsos de tarifas", reacendendo as lembranças dos pacotes de estímulo da era da pandemia que ajudaram a impulsionar a inflação.

Embora os cálculos não sejam totalmente favoráveis e as tarifas já tenham sido usadas para justificar o chamado "grande e belo projeto de lei", a pressão política pode se intensificar à medida que as eleições de meio de mandato de novembro se aproximam.

Embora essas medidas possam ajudar os 60% dos consumidores americanos mais pobres que lutam contra o alto custo de vida, grande parte dos fundos pode ser usada para pagar dívidas, limitando o impacto geral no crescimento em comparação com 2020-2021.

Impacto: Crescimento mais forte nos EUA e inflação mais alta. O Federal Reserve adota uma postura mais restritiva, dependendo do grau de influência política sobre as decisões de política monetária.

3. A inflação retorna devido a gargalos de fornecimento relacionados à IA.

Muitos economistas, especialmente as vozes mais moderadas dentro do Federal Reserve, esperam que a inteligência artificial proporcione um grande aumento de produtividade que ajudaria a reduzir a inflação. Mas e se essa suposição se provar errada?

A curto prazo, o investimento maciço em infraestrutura de IA pode prejudicar outras atividades econômicas. Prevê-se que os centros de dados representem cerca de 10% da demanda de eletricidade dos EUA até 2030, exercendo uma pressão crescente sobre as redes elétricas em todo o mundo e aumentando o risco de apagões e preços mais altos.

Ao mesmo tempo, o aumento das necessidades de investimento pode criar novas escassez de oferta, especialmente com o endurecimento das regras de imigração nos Estados Unidos e na Europa, o que pode impulsionar o crescimento salarial novamente.

Impacto: Aumento da inflação global e uma mudança por parte dos bancos centrais em direção ao aumento das taxas de juros.

4. O presidente Trump reduz as tarifas à medida que seus efeitos negativos se intensificam.

Existem dois caminhos possíveis para uma redução na atual taxa média de tarifas alfandegárias dos EUA, que gira em torno de 16%. O primeiro é uma decisão pré-eleitoral do governo de reduzir as tarifas, como fez recentemente para alguns produtos alimentícios.

Embora a redução da arrecadação de tarifas complique os esforços para obter a aprovação do Congresso para programas de "reembolso de tarifas", o presidente poderia, em última instância, reduzir as barreiras comerciais para aliviar a pressão sobre os preços ao consumidor.

O segundo caminho envolveria uma decisão da Suprema Corte declarando ilegais as tarifas impostas sob poderes de emergência, o que invalidaria a maioria das tarifas em nível nacional. O presidente poderia responder recorrendo a outras ferramentas, como a Seção 122, que permite tarifas temporárias de até 15% por 150 dias, mas o resultado seria muito mais caótico.

Impacto: Crescimento mais acelerado e inflação mais baixa, com o Federal Reserve considerando o impulso de crescimento como dominante e reduzindo o ritmo dos cortes nas taxas de juros nos EUA.

5. Os consumidores europeus começam a gastar com mais liberdade.

A taxa de poupança na zona euro situa-se em torno de 15%, aproximadamente três pontos percentuais acima da média pré-Covid, e as intenções de poupança mantêm-se elevadas.

No entanto, após a recuperação das poupanças na sequência da crise energética de 2022 e com a inflação a estabilizar-se perto dos 2%, os consumidores poderão começar a gastar de forma mais agressiva em 2026, especialmente se os governos conseguirem reduzir a incerteza em torno das políticas de pensões.

Impacto: O crescimento da zona do euro supera a tendência, ultrapassando 1,5% ao ano, o que leva o Banco Central Europeu a aumentar as taxas de juros no final de 2026.

6. A deterioração das relações entre os EUA e a China interrompe o fornecimento de terras raras.

As tensões entre Washington e Pequim diminuíram após um encontro direto entre os presidentes Trump e Xi Jinping, que resultou em uma trégua de 12 meses, implicando em tarifas e restrições à exportação estáveis durante a maior parte de 2026.

Contudo, a trégua permanece frágil e qualquer erro de cálculo pode comprometê-la. Na ausência de moderação, medidas não tarifárias, como restrições às exportações de terras raras, podem ser impostas.

Impacto: Consequências diretas para os setores de semicondutores, automotivo e de defesa, com potencial escassez e aumento de preços que alimentam a inflação.

7. Aumento acentuado dos preços do petróleo impulsionado por renovadas tensões geopolíticas.

O maior risco de alta para os preços do petróleo continua ligado ao fornecimento russo, em meio às sanções dos EUA e aos ataques contínuos da Ucrânia à infraestrutura energética.

Embora seja amplamente presumido que o petróleo russo continuará a encontrar maneiras de contornar as sanções, uma eficácia maior do que a esperada pode reduzir o excedente previsto para 2026, representando riscos de alta para a atual previsão de US$ 57 por barril de petróleo Brent.

Os desdobramentos envolvendo os Estados Unidos e a Venezuela aumentam ainda mais a incerteza, juntamente com a fragilidade do cessar-fogo em Gaza, o que pode reacender os riscos de abastecimento provenientes do Oriente Médio.

Impacto: Crescimento global mais lento e inflação mais alta, com os bancos centrais inclinados a aumentar as taxas de juros ou a diminuir o ritmo de flexibilização monetária.

8. Estresse fiscal à medida que os investidores em títulos perdem a confiança

Até o momento, os investidores têm se mostrado surpreendentemente tolerantes com a trajetória do déficit fiscal dos EUA, sustentados pela incerteza econômica e pelas taxas de juros mais baixas. No entanto, as finanças públicas americanas permanecem frágeis, com a expectativa de que o déficit se mantenha na faixa de 6% a 7%.

As preocupações dos investidores em relação à escala da emissão de dívida podem se intensificar, especialmente se a expansão fiscal coincidir com uma política monetária acomodativa e com o aumento dos temores de inflação.

A Europa não está imune, já que as pressões podem se espalhar a partir da França em meio ao aumento das demandas de gastos, especialmente na área de defesa. Os rendimentos dos títulos podem subir acentuadamente, e o resultado econômico dependerá das respostas dos bancos centrais: um retorno à flexibilização quantitativa ou um aperto fiscal forçado.

Impacto: Cortes drásticos nos gastos governamentais, principalmente na Europa, e crescimento mais fraco.

9. A China entra em uma desaceleração mais profunda à medida que a correção do mercado imobiliário se intensifica.

Após se estabilizarem no início de 2025, os preços dos imóveis retomaram uma queda mais acentuada a partir de meados do ano. Os estoques permanecem altos e o investimento imobiliário continua a pesar fortemente sobre o crescimento.

As preocupações com o risco de inadimplência ressurgiram depois que a Vanke solicitou uma prorrogação no pagamento de um título. Apesar das políticas favoráveis em 2024, o ímpeto diminuiu em 2025, com crescentes apelos para que o ciclo se mantivesse em curso, uma postura que pode acarretar sérios riscos.

Impacto: Erosão da riqueza das famílias, deterioração da qualidade dos ativos bancários e pessimismo enraizado que mina a transição para um crescimento impulsionado pelo consumo.

10. A guerra na Ucrânia termina com um acordo de paz abrangente e duradouro.

Caso as negociações de paz sejam bem-sucedidas, o impacto econômico dependerá de como as questões pendentes, como o reconhecimento territorial, forem tratadas, e da durabilidade do cessar-fogo.

Num cenário otimista, os esforços de reconstrução poderiam impulsionar a atividade econômica e melhorar a confiança na Europa Oriental. A queda nos preços da energia, dependendo do alívio das sanções, também poderia sustentar o consumo global.

No entanto, analistas do setor energético observam que a oferta de petróleo russo não diminuiu significativamente nos últimos anos, limitando o impacto no equilíbrio global de oferta, embora os riscos de abastecimento diminuam. O mercado de gás seria mais afetado se a Europa retomasse as compras de gás russo.

Impacto: A queda nos preços da energia impulsiona o crescimento global, podendo levar alguns bancos centrais, incluindo o Banco da Inglaterra, a adotar uma postura mais acomodativa do que o esperado.