Moedas globais em 2026: tendências potenciais e oportunidades de negociação

A principal moeda de reserva mundial parece estar a caminho de registrar seu pior desempenho anual em mais de uma década. O Índice do Dólar Americano (DXY), que mede o dólar em relação a uma cesta de moedas principais, caiu cerca de 10% até o final de setembro, com perdas ainda mais acentuadas em relação a diversas moedas individuais.

No mesmo período, o dólar desvalorizou-se 13,5% em relação ao euro, 13,9% em relação ao franco suíço, 6,4% em relação ao iene japonês e 5,6% em relação a uma cesta de moedas das principais moedas de mercados emergentes.

O que provocou a desvalorização do dólar em 2025?

O declínio refletiu uma combinação de pressões estruturais de longa data e novas vulnerabilidades que se tornaram mais acentuadas em 2025.

Entre as preocupações persistentes estavam o aumento do endividamento dos EUA, agravado pela aprovação da chamada "Lei Big Beautiful", juntamente com uma erosão gradual da vantagem de crescimento dos EUA, particularmente em meio à incerteza em torno das tarifas.

Ao mesmo tempo, novos riscos surgiram. Investidores globais começaram a aumentar as proteções contra sua exposição a ativos americanos, revertendo anos de declínio nas operações de hedge, quando a confiança no chamado "excepcionalismo americano" estava no auge. A incerteza política também afetou o sentimento do mercado, desde questionamentos sobre a independência do Federal Reserve até maior sensibilidade a notícias relacionadas a tarifas.

Em conjunto, essas forças produziram um dos episódios de desvalorização do dólar mais notáveis da história recente.

Três questões-chave para 2026

1. O dólar está em uma tendência estrutural de baixa?

Apesar da forte queda recente, as evidências não apontam para um colapso estrutural completo do dólar. A maior parte da fraqueza reflete fatores cíclicos e de política econômica: desaceleração do crescimento dos EUA, redução do diferencial de juros, déficits fiscais persistentes e inflação elevada. Mudanças nos fluxos de capital globais, retomada da proteção cambial contra a volatilidade de ativos em dólar e a queda na confiança nas políticas econômicas dos EUA exerceram pressão adicional.

Dito isso, os principais pilares estruturais permanecem intactos. O dólar continua a dominar como a principal moeda de reserva e liquidação mundial e mantém seu apelo como porto seguro em períodos de crise.

Consequentemente, parece mais provável que o dólar esteja entrando em uma fase prolongada de fraqueza cíclica do que em um declínio estrutural de longo prazo.

2. A queda prevista para 2025 tornou o dólar atraente novamente?

Embora a forte queda tenha melhorado as avaliações em comparação com o início do ano, uma perspectiva histórica mais longa sugere que o dólar permanece relativamente caro. Entre as 34 principais moedas de mercados desenvolvidos e emergentes, apenas nove são consideradas mais sobrevalorizadas que o dólar. Isso implica que o dólar se tornou relativamente mais barato, mas não genuinamente barato.

3. Como os investidores devem posicionar seus portfólios?

Para investidores sediados nos EUA, este cenário oferece uma oportunidade de aumentar a exposição a mercados fora dos EUA, não apenas porque muitos proporcionam melhores retornos ajustados ao risco, mas também porque a exposição a moedas estrangeiras agora oferece maior potencial de valorização em relação ao dólar.

Para investidores fora dos Estados Unidos, a exposição ao dólar geralmente já é alta devido ao peso significativo das ações americanas nos índices globais. Nesse caso, equilibrar os custos e os benefícios da proteção cambial torna-se crucial.

Os custos e retornos das operações de hedge variam bastante. São próximos de zero para investidores sediados no Reino Unido, chegam a cerca de 4% ao ano no Japão ou na Suíça devido aos grandes diferenciais de taxas de juros, e podem até gerar retornos positivos para investidores em mercados de alto rendimento, como a África do Sul.

O que poderia substituir o dólar?

A longo prazo, mesmo com a contínua desvalorização do dólar, identificar uma alternativa clara permanece difícil. O ouro ganhou popularidade como um porto seguro, mas a ausência de fluxo de caixa complica a avaliação, enquanto sua alta volatilidade limita a confiabilidade.

O iene japonês parece atraente em termos de avaliação, mas substituir a exposição a ações americanas por ações japonesas puramente por razões cambiais é impraticável, dada a dominância dos mercados americanos. Além disso, a proteção cambial total em uma terceira moeda aumenta a complexidade e o custo.

Consequentemente, uma abordagem gradual e flexível para a proteção cambial parece ser a mais adequada, levando em consideração as diferenças de inflação e taxas de juros entre os países.

A dinâmica da guerra comercial e a paralisação do Fed dominam o ano de 2025.

O dólar deverá terminar 2025 em território negativo, apagando os ganhos do ano anterior e retornando aos níveis vistos pela última vez em 2022, apesar de o Federal Reserve ter mantido sua taxa de juros praticamente inalterada durante a maior parte do ano.

O retorno de Donald Trump à Casa Branca e o início da “Guerra Comercial 2.0” afetaram o sentimento do mercado, já que os investidores temiam que as tarifas fossem ainda mais prejudiciais à economia americana. No entanto, a subsequente conclusão de acordos comerciais em termos relativamente mais favoráveis aos Estados Unidos contribuiu para uma modesta recuperação do dólar durante o verão.

Com o arrefecimento dos receios de recessão, as expectativas de inflação aumentaram devido às preocupações com o impacto das tarifas sobre os preços, levando o Fed a adotar uma postura cautelosa e a sinalizar a disposição de ignorar aumentos temporários de preços, desde que não surgissem efeitos inflacionários secundários.

Mercado de trabalho e inflação: o dilema de 2026

Com o arrefecimento do mercado de trabalho, o Federal Reserve enfrenta o risco de estagflação, um cenário que pode se estender até o início de 2026. Apesar dos esforços de Jerome Powell para moderar as expectativas do mercado em relação a cortes nas taxas de juros, os investidores estão precificando um afrouxamento monetário ainda maior, especialmente considerando a possibilidade de nomear um presidente do Fed com uma postura mais pacifista.

No entanto, esses cortes podem ocorrer em um contexto de economia mais fraca, em vez de um ambiente de baixa inflação, deixando o dólar vulnerável a novas pressões, especialmente no primeiro semestre de 2026.

O iene

A retomada do afrouxamento monetário pelo Fed em um momento em que outros bancos centrais suspenderam os cortes de juros deixa o dólar vulnerável a uma maior desvalorização, pelo menos no primeiro trimestre de 2026.

Em relação ao iene, o nível de 140 continua sendo um teste crítico, com risco de intervenção das autoridades japonesas caso a moeda se desvalorize além de 158-160 por dólar.

Ao mesmo tempo, o Banco do Japão poderá adotar uma postura mais assertiva no aumento das taxas de juros posteriormente, principalmente se o crescimento salarial continuar e a inflação permanecer acima de 2%.

O euro e a libra: caminhos divergentes

Para o euro, a trajetória até 2026 dependerá da resiliência do crescimento europeu em relação ao ritmo dos cortes nas taxas de juros dos EUA. O par euro-dólar poderá voltar a se aproximar de 1,20 em um cenário positivo, ou cair para a faixa de 1,13 a 1,10 caso a Europa decepcione.

As perspectivas para a libra esterlina parecem mais desafiadoras. O crescimento mais lento e a inflação em queda, próxima de 2%, apontam para novos cortes nas taxas de juros pelo Banco da Inglaterra, o que implica em maior pressão sobre a moeda.