Um cenário sem saída: o que esperar do próximo presidente do Federal Reserve?

A opinião geral era de que seria um dos "dois Kevins". Pelo menos, essa era a impressão predominante em grande parte de Wall Street e Washington quando se tratava da escolha do presidente Donald Trump para a presidência do Federal Reserve.

Durante meses, Trump insinuou que queria nomear o secretário do Tesouro, Scott Bessent, para o cargo, mas Bessent continuou a recusar a oferta.

Isso deixou Kevin A. Hassett, um aliado de longa data de Trump e seu conselheiro econômico, e Kevin M. Warsh, um ex-governador do Federal Reserve que quase conseguiu o cargo durante o primeiro mandato de Trump, como os principais candidatos para suceder Jerome H. Powell em maio.

A decisão gira em torno de quem Trump acredita ser o mais capaz de proporcionar uma redução significativa nos custos de empréstimo — um objetivo que ele repetidamente não conseguiu alcançar com o Fed sob a gestão de Powell. Trump, que nomeou Powell para a presidência do Fed em 2017, parece continuar assombrado por essa decisão e deixou claro que desta vez deseja alguém mais receptivo às suas orientações.

Essa exigência, no entanto, cria um problema de credibilidade para quem for escolhido — um problema difícil de contornar. Um presidente percebido como subserviente ao presidente dos EUA corre o risco de minar a confiança pública de que o Federal Reserve toma decisões no interesse da economia, e não da Casa Branca. E se essa confiança se deteriorar, os custos de empréstimo podem subir em vez de cair, contrariando o que o presidente deseja.

“Qualquer pessoa que consiga o emprego é uma pessoa com histórico negativo”, disse Andy Laperriere, chefe de pesquisa de políticas dos EUA na Piper Sandler.

Laperriere acrescentou: "Ou você é a pessoa que entrega o que o presidente quer, o que não ficará bem nos livros de história, ou você é a pessoa que não entrega o que o presidente quer, e aí é provável que ele se volte contra você."

Uma corrida rumo à linha de chegada

Até algumas semanas atrás, Hassett, diretor do Conselho Econômico Nacional da Casa Branca, era considerado o favorito para o cargo.

Mas o anúncio de Trump neste mês de que esperaria um pouco mais antes de tomar uma decisão final adicionou mais drama ao prolongado processo de "seleção". Seus elogios a Warsh na semana passada, após uma reunião entre os dois, confirmaram que a disputa está longe de estar decidida.

Trump tem um encontro marcado para a tarde de quarta-feira com Christopher J. Waller, um dos membros do Conselho de Governadores do Federal Reserve que ele nomeou em 2020. Waller, que anteriormente atuou como economista-chefe do Fed de St. Louis antes de se mudar para Washington, é amplamente visto como um forte defensor da independência da instituição. Essa característica o torna um favorito em Wall Street, mas, ao mesmo tempo, reduz suas chances de garantir o cargo. Em uma conversa moderada na manhã de quarta-feira, Waller disse que ainda há espaço para o banco central cortar as taxas de juros, visto que o mercado de trabalho está "bastante fraco", mas acrescentou que não há "urgência" para fazê-lo.

Nas últimas semanas, Hassett ficou na defensiva, tendo que lidar com crescentes preocupações sobre sua proximidade com o presidente. Em entrevista à CBS News no domingo, Hassett, que possui doutorado em economia, afirmou que ouviria a opinião de Trump sobre as taxas de juros, mas que o presidente “não teria influência” na tomada de decisões.

Os críticos argumentam que a estreita relação de Hassett com Trump cria um problema de percepção difícil de superar. Eles apontam para a alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano de longo prazo desde que Hassett se tornou a principal candidata no final de novembro como um sinal de inquietação em Wall Street. Os rendimentos sobem quando os preços caem, indicando menor apetite dos investidores por títulos.

À medida que essa narrativa ganhou força, Warsh começou a atrair o apoio de vozes influentes, incluindo o CEO do JPMorgan Chase, Jamie Dimon, que disse em um evento privado na semana passada que Warsh seria um "ótimo presidente", ao mesmo tempo em que enfatizou seu respeito por ambos os Kevins.

Warsh, que atuou como conselheiro econômico do ex-presidente George W. Bush e tem fortes laços com Wall Street, enfrenta, no entanto, seus próprios desafios para garantir o cargo.

Seu apelo por taxas de juros mais baixas é relativamente recente. Ainda no ano passado, ele alertava sobre um ressurgimento da inflação e criticava o banco central pelo que descreveu como "estimular" a economia ao sinalizar cortes nas taxas.

Essa cautela refletia as opiniões de Warsh durante seu mandato como membro do Conselho de Governadores do Fed, de 2006 a 2011. Mesmo no auge da crise financeira global, ele expressou repetidamente preocupação com a inflação. Sua oposição aos esforços do Fed na época para apoiar a economia por meio da compra de trilhões de dólares em títulos do governo acabou levando à sua renúncia.

Warsh já descreveu a independência do Fed como "preciosa". Desde então, ele tem vinculado os cortes nas taxas de juros a uma redução no balanço patrimonial do banco central, argumentando que diminuir a presença do Fed nos mercados financeiros — uma medida que provavelmente aumentará os custos de empréstimos de longo prazo — daria aos formuladores de políticas espaço para cortar as taxas de curto prazo. Essa abordagem, no entanto, pode não ser suficiente para satisfazer Trump.

“É realmente uma situação sem saída para os envolvidos”, disse Gennadiy Goldberg, chefe de estratégia de taxas de juros dos EUA na TD Securities. “Ou você tem problemas de credibilidade, ou acaba com alguém mais confiável e menos leal.”

O porta-voz da Casa Branca, Kush Desai, afirmou em comunicado que Trump está "empenhado em indicar a pessoa mais qualificada e capaz para reverter o desastre econômico deixado por Biden".

Uma Reserva Federal dividida

O próximo presidente do Federal Reserve também deverá enfrentar resistência dentro da própria instituição. As decisões sobre as taxas de juros já estão profundamente divididas, refletindo a complexidade do cenário econômico.

Qualquer tentativa de reduzir as taxas de juros abaixo do que as condições econômicas justificam provavelmente encontraria oposição de outros membros do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), que é composto por sete governadores, o presidente do Fed de Nova York e quatro dos doze presidentes regionais restantes do Fed, em regime de rodízio.

Blake Gwinn, chefe de estratégia de taxas de juros dos EUA no RBC Capital Markets, disse que espera votações mais fragmentadas no futuro, incluindo a possibilidade de o presidente se encontrar em minoria.

“Um novo presidente não pode participar de sua primeira reunião sem apresentar um voto contrário se a votação for para manter as taxas inalteradas”, disse Gwinn. “E se ele votar com a maioria para manter as taxas inalteradas, Trump ficará furioso.”

Essa dinâmica pode complicar a capacidade do Fed de comunicar claramente suas intenções políticas e, em última análise, pode se voltar contra o próprio presidente, acrescentou Gwinn.

“Se chegarmos ao próximo ano com ele a forçar cortes nas taxas de juro, a ironia é que ele poderá ver todas as taxas de juro que lhe interessam a subir”, disse ele.

O próximo teste

As crescentes preocupações com o futuro do Fed não passaram despercebidas pelo governo. Na terça-feira, Bessent elogiou ambos os Kevins, dizendo que cada um era “altamente qualificado”.

“A ideia de que as pessoas não têm independência e não podem tomar decisões por si mesmas está errada”, disse Bessent à Fox Business. Ele acrescentou, no entanto, que o próximo presidente precisa ter uma “mente aberta”, particularmente em relação à ideia de que “crescimento não gera inflação”.

Essas garantias podem ter sido suficientes para acalmar os ânimos durante o primeiro mandato de Trump. Mas seus esforços agressivos para pressionar o Fed desde que retornou à Casa Branca — incluindo uma tentativa de destituir um dos membros do conselho e sua declaração de que "gostaria" de demitir Powell — aumentaram as preocupações sobre até onde ele poderia ir para exercer controle sobre a instituição.

Em janeiro, a Suprema Corte deverá analisar se Trump pode destituir Lisa D. Cook, a governadora que ele colocou em sua mira. Especialistas jurídicos alertam que o resultado do caso poderá ter implicações de longo alcance para a capacidade do Fed de operar de forma independente.

Powell, por sua vez, tem procurado ignorar os ataques do presidente, afirmando repetidamente que está focado em fazer seu trabalho. Isso aumentou as expectativas sobre como o próximo presidente do Fed lidará com a enxurrada de críticas de Trump, de acordo com Ellen Zentner, estrategista-chefe de economia da Morgan Stanley Wealth Management.

“Será que o próximo presidente será tão equilibrado quanto o presidente Powell, capaz de ignorar críticas e tomar decisões que sejam do melhor interesse da economia e do público?”, perguntou Zentner. “Esse é o verdadeiro teste para um presidente do Fed — não a capacidade de agradar ao presidente.”