O iene japonês valorizou-se nas negociações asiáticas de terça-feira em relação a uma cesta de moedas principais e secundárias, entrando em território positivo frente ao dólar americano e afastando-se das mínimas de dez meses, impulsionado por compras a preços atrativos e pela especulação contínua de que as autoridades possam intervir para apoiar a moeda.

Com as chances de um aumento da taxa de juros pelo Banco do Japão em dezembro ainda baixas, os investidores aguardam mais indícios sobre o rumo da normalização da política monetária no próximo ano.

Visão geral de preços

• O par USD/JPY caiu mais de 0,2%, para 156,56 ienes, após atingir uma máxima de 156,98 na abertura.

• O iene encerrou o pregão de segunda-feira em queda de 0,4% em relação ao dólar, após uma valorização de 0,7% na sexta-feira, recuperando-se da mínima de dez meses atingida na semana passada, em 157,89.

Autoridades japonesas

Takuji Aida, membro de um importante painel consultivo governamental do setor privado, afirmou no domingo à emissora NHK que o Japão é capaz de intervir eficazmente no mercado cambial para compensar o impacto econômico negativo de um iene fraco.

A ministra das Finanças, Satsuki Katayama, afirmou na sexta-feira que a intervenção cambial continua sendo uma opção para combater a volatilidade excessiva e os movimentos especulativos, mantendo os investidores em alerta para uma possível ação de compra de ienes pelas autoridades japonesas.

Opiniões e análises

• Nick Rees, chefe de pesquisa macroeconômica da Monex Europe, afirmou que a intervenção poderia ajudar a desacelerar a valorização do dólar em relação ao iene, mas é improvável que a reverta completamente, visto que não se espera que os fatores subjacentes mudem em breve.

• Matthew Ryan, chefe de estratégia de mercado da Ebury, afirmou que o USD/JPY não está longe de níveis que poderiam desencadear uma intervenção direta, com 160 sendo considerado um limite fundamental para as autoridades.

• Alguns analistas de mercado acreditam que a intervenção oficial — semelhante à do ano passado e de 2022 — continua possível. Os investidores esperam uma possível ação entre 158 e 162 por dólar, embora poucos acreditem que ela seja altamente eficaz.

Taxas de juros japonesas

• A precificação de mercado para um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros pelo Banco do Japão em dezembro permanece em torno de 35%.

• Os investidores aguardam os próximos dados sobre inflação, desemprego e crescimento salarial para reavaliar essas probabilidades.

Os preços do ouro subiram na segunda-feira, com o dólar se mantendo estável em relação à maioria das principais moedas, enquanto a especulação sobre a trajetória da política monetária do Federal Reserve continuou a moldar o sentimento do mercado.

O presidente do Federal Reserve, Christopher Waller, afirmou que as taxas de juros devem ser reduzidas na reunião de dezembro, embora tenha observado que a decisão de janeiro poderá ser mais difícil devido ao acúmulo de dados atrasados.

John Williams, presidente do Fed de Nova York, afirmou na sexta-feira que o banco central ainda tem espaço para reduzir as taxas de juros.

“Considero que a política monetária ainda é moderadamente restritiva, embora um pouco menos do que antes das nossas recentes ações. Portanto, ainda vejo espaço para um ajuste adicional de curto prazo na meta para a taxa de juros dos fundos federais, aproximando a política da neutralidade e mantendo o equilíbrio entre nossos dois objetivos”, disse Williams.

Segundo o CME FedWatch, os investidores agora atribuem uma probabilidade de 79% a um corte de 25 pontos-base na taxa de juros em dezembro, um aumento em relação aos cerca de 42% da semana anterior.

Entretanto, o índice do dólar estabilizou-se em 100,1 às 20h13 GMT, após atingir uma máxima de 100,3 e uma mínima de 100,01.

No final desta semana, os EUA divulgarão dados sobre preços ao produtor, números de vendas no varejo e pedidos iniciais de seguro-desemprego.

No mercado à vista, o ouro subiu 1%, para 4.120,2 dólares a onça, às 20h14 GMT.

Poucas figuras personificam o frenesi da IA melhor do que Jensen Huang, CEO da gigante de chips Nvidia, cujo valor de mercado aumentou 300% nos últimos dois anos.

Em meio a esse ímpeto frenético, Huang procurou, em seus primeiros comentários durante a última teleconferência de resultados, acalmar as preocupações sobre uma possível bolha especulativa.

“Muito se fala sobre uma bolha da IA… mas, da nossa perspectiva, vemos algo completamente diferente”, disse ele aos acionistas.

À medida que o debate sobre uma bolha da IA se aprofunda, fica claro que aqueles que mais têm a ganhar com os gastos contínuos em IA são os que descartam os receios de excessos e especulação desmedida.

David Sacks, investidor e chefe do Escritório de IA da Casa Branca, disse no podcast All-In: "Não acho que estejamos no início de um ciclo de colapso... estamos em um período de expansão, em um superciclo de investimentos."

O proeminente investidor Ben Horowitz afirmou: "A ideia de que enfrentaremos um problema de demanda em cinco anos me parece absurda... se você analisar a demanda, a oferta e as avaliações em relação ao crescimento, isso não parece uma bolha."

Em entrevista à CNBC, Mary Callahan Erdoes, do JPMorgan, classificou a caracterização de grandes fluxos de investimentos em IA como uma "ideia maluca", acrescentando: "Estamos à beira de uma grande revolução que transformará a forma como as empresas operam".

Mas uma análise mais atenta revela fundamentos frágeis.

Ainda assim, alguns observadores argumentam que o que está acontecendo na indústria de IA hoje é realmente preocupante.

O investidor e pesquisador da Economia Digital do MIT, Paul Kedrosky, afirma que as vastas somas que estão sendo investidas nessa "revolução" ainda são fundamentalmente especulativas.

“A tecnologia é extremamente útil, mas o ritmo de aprimoramento diminuiu drasticamente… portanto, acreditar que a revolução continuará no mesmo ritmo nos próximos cinco anos é, infelizmente, um equívoco”, disse ele.

Entradas maciças de capital... e crescimento questionável.

A dimensão dos gastos atuais é impressionante, mesmo para analistas financeiros.

A OpenAI — criadora do ChatGPT, que deu início à corrida da IA no final de 2022 — afirma gerar US$ 20 bilhões em receita anual e planeja investir US$ 1,4 trilhão em data centers nos próximos oito anos. Esse nível de investimento exige um crescimento contínuo na demanda por seus serviços.

Mas as dúvidas estão aumentando: pesquisas mostram cada vez mais que a maioria das empresas não está obtendo benefícios financeiros significativos com chatbots e que apenas cerca de 3% das pessoas pagam por ferramentas de IA.

O economista do MIT e ganhador do Prêmio Nobel de 2024, Daron Acemoglu, afirmou: "Não tenho dúvidas de que tecnologias de IA que realmente agregam valor surgirão nos próximos dez anos, mas muito do que estamos ouvindo da indústria agora é exagerado."

Ainda assim, espera-se que Amazon, Google, Meta e Microsoft invistam juntas quase US$ 400 bilhões em IA este ano, principalmente para financiar centros de dados. Algumas dessas empresas planejam destinar até 50% de seu fluxo de caixa à construção dessas instalações.

Como disse Kedrosky: "Para que esse nível de gastos faça sentido, cada usuário de iPhone no mundo teria que pagar mais de US$ 250... e isso não vai acontecer."

Para evitar a perda de liquidez, empresas como a Meta e a Oracle começaram a recorrer a dívidas e financiamento privado para sustentar o crescimento dos centros de dados.

Financiamento arriscado… e o retorno dos veículos de propósito específico.

Analistas do Goldman Sachs descobriram que os hiperescaladores — empresas com enorme capacidade de computação e nuvem — adicionaram US$ 121 bilhões em novas dívidas no último ano, um aumento de mais de 300% em comparação com a média do setor.

O analista Gil Luria, da DA Davidson, afirma que as gigantes da tecnologia estão usando veículos de propósito específico (SPVs, na sigla em inglês) para ocultar a exposição à dívida em seus balanços patrimoniais.

Um exemplo: um centro de dados na Louisiana financiado pela Blue Owl Capital em parceria com a Meta. A Blue Owl contraiu um empréstimo de US$ 27 bilhões, enquanto a Meta usufrui da capacidade sem que a dívida seja visível. Mas se a demanda diminuir e o centro entrar em colapso, a Meta enfrentará obrigações bilionárias.

Luria afirmou: “O termo SPV surgiu há 25 anos com uma pequena empresa chamada Enron… hoje as empresas não escondem isso, mas isso não significa que seja um modelo sustentável para o futuro.”

Gastos exorbitantes baseados em expectativas que podem ser ilusões.

As empresas projetam receitas massivas com IA nos próximos anos. Mas o Morgan Stanley estima que as grandes empresas de tecnologia gastarão cerca de US$ 3 trilhões em infraestrutura de IA até 2028 — e o fluxo de caixa cobrirá apenas metade desse valor.

“Se o crescimento do mercado desacelerar, mesmo que ligeiramente, ficaremos com excesso de capacidade e infraestrutura superdimensionada, dívidas que se tornarão sem valor e perdas significativas para as instituições financeiras”, alertou Luria.

A bolha anterior, no início dos anos 2000, também estourou após o acúmulo de dívidas para desenvolver capacidades que o mercado não estava preparado para usar.

Grandes promoções circulares aumentam a ansiedade.

Analistas apontam para estruturas de negócios circulares que inflacionam artificialmente a demanda.

Um exemplo: um acordo de 100 bilhões de dólares entre a Nvidia e a OpenAI, no qual a Nvidia financia centros de dados que posteriormente serão equipados com chips da Nvidia. Kedrosky descreveu a lógica: "Quero que a OpenAI compre mais dos meus chips, então dou a eles o dinheiro para isso."

A CoreWeave — originalmente uma plataforma de mineração de criptomoedas — aluga capacidade de data center para a OpenAI em troca de ações, enquanto a Nvidia garante a compra de qualquer capacidade não utilizada até 2032.

Acemoglu afirmou: "O risco é que esses acordos acabem expondo uma estrutura financeira frágil, como um castelo de cartas."

Sinais de receio de que a bolha possa estourar.

Alguns investidores de renome já demonstraram preocupação.

O bilionário Peter Thiel vendeu toda a sua participação na Nvidia, avaliada em US$ 100 milhões, enquanto o SoftBank se desfez de uma posição de aproximadamente US$ 6 bilhões.

Os céticos estão cada vez mais focados em Michael Burry — famoso por prever a crise de 2008 — que recentemente apostou contra a Nvidia e criticou "truques contábeis" e o financiamento circular.

Burry escreveu no X: “A demanda real é ridiculamente pequena… quase todos os clientes são financiados pelos fornecedores.”

Ele acrescentou: "A OpenAI é a peça-chave aqui... alguém sabe quem é o auditor dela?"

Até mesmo os altos executivos reconhecem a propaganda exagerada.

Em agosto passado, Sam Altman, CEO da OpenAI, disse: “Estamos numa fase de excesso de otimismo por parte dos investidores? Na minha opinião, sim. A IA é o acontecimento mais importante dos últimos tempos? Também sim.”

O CEO do Google, Sundar Pichai, disse à BBC que "há elementos de irracionalidade" nos mercados de IA atuais, acrescentando que qualquer estouro de bolha afetaria a todos: "Nenhuma empresa estará imune — inclusive nós".

As ações americanas subiram na segunda-feira, impulsionadas por uma forte recuperação no setor de tecnologia, particularmente em empresas ligadas à inteligência artificial, juntamente com as crescentes expectativas de um corte na taxa de juros pelo Federal Reserve na reunião do próximo mês.

O presidente do Fed, Christopher Waller, disse que é favorável a um corte nas taxas de juros em dezembro, embora tenha observado que a decisão de janeiro pode ser mais difícil devido ao acúmulo de dados econômicos atrasados.

Suas declarações vieram na sequência de comentários do presidente do Fed de Nova York, John Williams, na sexta-feira, que sinalizou que o banco central pode ter espaço adicional para flexibilizar a política monetária.

Williams afirmou que a política monetária "permanece moderadamente restritiva", embora menos do que antes das recentes ações do Fed, acrescentando que ainda vê espaço para "outro ajuste em curto prazo" para aproximar as taxas da neutralidade e manter o Fed equilibrado entre seus dois mandatos.

Segundo o CME FedWatch, os mercados agora atribuem uma probabilidade de 79% a um corte de 25 pontos-base na taxa de juros em dezembro, um aumento acentuado em relação aos cerca de 42% da semana anterior.

No mercado de ações, o índice Dow Jones Industrial Average subiu 0,6% (285 pontos), fechando em 46.530 às 16h15 GMT.

O índice S&P 500 subiu 1,4% (93 pontos), fechando em 6.695, enquanto o Nasdaq Composite saltou 2,4% (527 pontos), chegando a 22.801.