O dilema do Fed em dezembro: uma economia americana forte consegue suportar mais um aumento da taxa de juros?

O Federal Reserve se encaminha para sua reunião de política monetária de dezembro com uma questão cada vez mais incômoda: até que ponto pode aumentar as taxas de juros sem prejudicar uma economia que até agora se mostrou notavelmente resiliente?

O relatório de emprego de sexta-feira, mais forte do que o esperado, reforçou as expectativas de um novo aumento de 0,25 ponto percentual, mesmo com os mercados financeiros mostrando sinais de tensão após uma forte queda nas ações de tecnologia.

A aparente contradição reflete o desafio enfrentado pelos formuladores de políticas. O crescimento econômico permanece suficientemente forte para sustentar uma política monetária mais restritiva, mas as consequências financeiras da manutenção de custos de empréstimo elevados estão se tornando cada vez mais difíceis de ignorar.

Um mercado de trabalho que se recusa a enfraquecer.

A economia dos EUA criou 165.000 empregos em outubro, superando com folga as previsões de aproximadamente 65.000. A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%, enquanto o salário médio por hora aumentou 0,4%.

As revisões referentes a agosto e setembro também adicionaram 84.000 empregos aos números divulgados anteriormente, sugerindo que o mercado de trabalho estava mais forte do que o estimado inicialmente.

Os números seguiram outro sinal encorajador na quinta-feira, quando os pedidos iniciais de seguro-desemprego caíram para 189.000, igualando o nível mais baixo desde 1969.

Para o Fed, essa resiliência oferece espaço para manter sua campanha contra a inflação sem ameaçar imediatamente o emprego.

A inflação continua sendo a maior preocupação.

Apesar das melhorias em alguns indicadores de inflação, os preços ao consumidor permanecem acima da meta de 2% do Fed, com os elevados custos de energia complicando as perspectivas.

A guerra no Irã aumentou a incerteza em relação ao fornecimento de petróleo, enquanto os custos mais elevados de transporte e produção ameaçam prolongar as pressões inflacionárias.

Consequentemente, as autoridades do Fed enfatizaram que restaurar a estabilidade de preços continua sendo essencial, mesmo que isso exija restrições adicionais à atividade econômica.

Os mercados agora esperam outro aumento da taxa de juros.

Após a divulgação dos dados de emprego de sexta-feira, os mercados financeiros elevaram a probabilidade implícita de um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros em dezembro para aproximadamente 77%, em comparação com 67% antes da divulgação do relatório.

O ajuste reflete a crescente confiança de que os formuladores de políticas podem apertar a política monetária sem desencadear imediatamente uma recessão.

No entanto, as consequências vão além do mercado de títulos.

Taxas de juros mais altas aumentam os custos de financiamento para as empresas, desestimulam o crédito e pressionam ainda mais as famílias que já enfrentam dificuldades com hipotecas caras e crédito ao consumidor.

Wall Street expõe os riscos

A recente queda nas ações de tecnologia destacou a vulnerabilidade da avaliação das ações às mudanças nas expectativas das taxas de juros.

Empresas cujas avaliações dependem fortemente de lucros futuros são particularmente sensíveis a taxas de juros mais altas dos títulos, enquanto empresas menores enfrentam maiores dificuldades para financiar sua expansão.

Um novo aumento poderia intensificar essas pressões, especialmente se o crescimento econômico começar a desacelerar no início de 2027.

A decisão de dezembro

A reunião do Fed de 8 e 9 de dezembro, portanto, testará se os formuladores de políticas acreditam que a resiliência da economia supera os riscos de um aperto monetário adicional.

Por enquanto, o forte emprego confere ao banco central uma flexibilidade considerável.

O maior perigo pode surgir mais tarde, se os efeitos cumulativos do aumento dos custos de empréstimo se tornarem visíveis somente depois que os formuladores de políticas já tiverem elevado as taxas de juros em excesso.