IPO do século: a estreia da SpaceX na bolsa de valores será um referendo sobre Elon Musk?

A tão aguardada oferta pública inicial (IPO) da SpaceX na sexta-feira pode marcar um momento decisivo para os mercados de capitais globais e, em última análise, servir como um "referendo" sobre a liderança de Elon Musk, de acordo com observadores do mercado.

A avaliação projetada da empresa, de US$ 1,75 trilhão, reflete um múltiplo preço/lucro de aproximadamente 100 vezes, em comparação com cerca de 20 a 25 vezes para a NVIDIA e cerca de 10 vezes para a Apple.

A Nasdaq alterou recentemente suas regras de listagem para facilitar a inclusão da SpaceX e de outras empresas que planejam grandes IPOs no índice Nasdaq-100, enquanto a S&P Global se recusou a abrir exceções que permitiriam à empresa entrar antecipadamente no índice S&P 500.

Quais direitos de voto Elon Musk manterá?

Os investidores também estão sendo solicitados a aceitar exceções relacionadas à alta avaliação da empresa, bem como à insistência de Musk em manter entre 80% e 85% dos direitos de voto da SpaceX, uma estrutura de governança que frequentemente gera preocupações entre os investidores, mesmo em empresas com histórico comprovado de lucratividade.

Matt Calkins, diretor executivo da Appian, disse à CNBC que o IPO "representa um referendo sobre Elon Musk e o quanto os investidores confiam nesse empreendedor".

"Acho que os investidores têm muita confiança nele porque ele já realizou muito, e estão apostando na sua capacidade de abrir mercados completamente novos", disse ele. "Mas continua sendo uma aposta de altíssimo risco."

Ele acrescentou: "Pessoalmente, não tenho nenhum desejo de investir, nem mesmo de especular sobre uma oferta pública inicial (IPO) dessa natureza."

Calkins observou que os mercados ainda estão em um estágio muito inicial, marcado por significativa incerteza, e que muitos investimentos são atualmente impulsionados mais pela convicção do que pelos fundamentos financeiros tradicionais.

Ben Ritchie, chefe de ações da abrdn, escreveu em uma nota na quinta-feira que a oferta testará "o quão dispostos os investidores estão a adotar um novo modelo de propriedade de ações públicas baseado em avaliações elevadas, direitos de governança limitados e confiança em uma visão liderada pelo fundador".

"Essa combinação já funcionou antes, mas será que funciona nessa escala?", perguntou ele.

As ações da SpaceX podem chegar a US$ 330?

Apesar das preocupações com a avaliação da empresa, muitos investidores permanecem otimistas em relação às perspectivas da SpaceX, tanto a curto quanto a longo prazo.

Analistas da New Street Research afirmaram em nota divulgada na quinta-feira que esperam que as ações da empresa alcancem US$ 165 em até 12 meses após o IPO, o que implica um ganho de 22% e uma avaliação de aproximadamente US$ 2,3 trilhões, considerando a aquisição proposta da empresa de edição de código Cursor.

"As oportunidades no setor espacial são enormes e diversificadas, e se desenvolverão ao longo de mais de uma década", escreveram os analistas.

Eles acrescentaram que sua avaliação de US$ 2,3 trilhões pressupõe que a SpaceX capture aproximadamente 75% do mercado potencial, com base em suas estimativas conservadoras de crescimento.

Num cenário de crescimento de mercado mais otimista, e assumindo que a empresa conquiste apenas 50% do mercado, eles acreditam que o valor justo poderia chegar a US$ 330 por ação.

James Dow, no entanto, pediu cautela ao avaliar o futuro da empresa a longo prazo.

"A avaliação da SpaceX depende do que a empresa estará fazendo daqui a 20 anos", disse ele à CNBC.

"Mas daqui a 20 anos, Musk estará muito mais velho, e eu não sei qual será o papel dele nessa altura."

Ele acrescentou que o valor da SpaceX está "fortemente ligado ao próprio Musk, e acredito que esse seja um dos maiores riscos da empresa".

Os pedidos de investidores de varejo ultrapassam US$ 100 bilhões.

Segundo fontes familiarizadas com o assunto, a demanda de investidores de varejo por ações da SpaceX ultrapassou US$ 100 bilhões, à medida que o IPO, que tem potencial para quebrar recordes, se aproxima de sua fase final.

A empresa deverá destinar pelo menos 20% da oferta a investidores de varejo, de acordo com fontes que pediram anonimato porque a informação permanece confidencial.

Com uma oferta de US$ 75 bilhões — a maior da história —, essa alocação ainda deixaria a maior parte da demanda do varejo sem ser atendida, de acordo com cálculos da Bloomberg.

A demanda subiu de mais de US$ 70 bilhões, um valor divulgado pela Bloomberg na quinta-feira, à medida que os pedidos continuaram a aumentar ao longo do período de comercialização.

O valor superior a 100 bilhões de dólares inclui pedidos de investidores de varejo tanto dentro quanto fora dos Estados Unidos.

Segundo informações, os principais investidores institucionais, incluindo fundos soberanos, garantiram alocações superiores a US$ 1 bilhão cada.

O Fundo de Investimento Público da Arábia Saudita e a Autoridade de Investimento do Kuwait fizeram grandes encomendas, e espera-se que a Autoridade de Investimento do Catar também faça um investimento significativo, de acordo com informações anteriores.

Observadores do mercado acreditam que, se muitos apoiadores de Elon Musk não receberem alocações suficientes — ou não receberem ações de forma alguma —, a demanda pelas ações poderá aumentar drasticamente assim que as negociações começarem.

Musk construiu uma forte base de investidores individuais por meio de sua liderança na Tesla, cujas ações são estimadas em cerca de 40% detidas por investidores individuais, de acordo com o analista James Picariello, do BNP Paribas.

Em 2020, Musk escreveu no X: "Sou um grande fã de pequenos investidores individuais."

Referindo-se a um possível IPO da Starlink, ele acrescentou na época: "Vou garantir que eles tenham prioridade máxima, e podem me cobrar isso."

Fontes afirmaram que a empresa de foguetes, satélites e inteligência artificial recebeu encomendas de aproximadamente 1.000 investidores institucionais.

É improvável que os termos da oferta mudem, incluindo o preço de US$ 135 por ação e a emissão planejada de 555,6 milhões de ações.

A SpaceX deverá arrecadar aproximadamente US$ 75 bilhões em um acordo que avalia a empresa em cerca de US$ 1,8 trilhão.

A expectativa é que a empresa aloque menos de 10% das ações para investidores internacionais, enquanto a alocação reservada para o Japão teria sido aumentada neste mês de US$ 2 bilhões para US$ 2,5 bilhões.

As discussões continuam em andamento e alguns detalhes da oferta — incluindo a porcentagem de alocação para o varejo — ainda podem mudar.

Espera-se que os bancos parem de aceitar ordens institucionais antes da definição final dos preços na quinta-feira, com o início das negociações previsto para sexta-feira.

Espera-se que o negócio se torne o maior IPO da história, superando a listagem da Saudi Aramco em 2019, que arrecadou US$ 29,4 bilhões.

A oferta também pode abrir caminho para outros IPOs gigantescos relacionados à IA. A OpenAI protocolou confidencialmente um pedido de IPO na segunda-feira, enquanto a Anthropic deu um passo semelhante na semana passada.

Segundo cálculos da Bloomberg, as três empresas poderiam, juntas, adicionar até US$ 3,6 trilhões em valor de mercado às bolsas de valores dos EUA.

A oferta pública inicial (IPO) está sendo liderada por Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup e JPMorgan Chase, juntamente com outros 18 bancos.

A empresa, formalmente conhecida como Space Exploration Technologies, deverá começar a negociar na Nasdaq sob o código "SPCX".